投資事件：

圓通速遞9月1日晚發(fā)布多則公告，主要內(nèi)容包括（1）阿里以受讓老股形式，增持圓通12%股權(quán)，對價17.406元，合計支付金額66億元，轉(zhuǎn)讓后阿里及其控制主體合計持股22.50%，位列圓通速遞第二大股東；（2）圓通計劃向不超過35人的特定對象定增45億人民幣，主要投向分撥中心建設(shè)28億，運能網(wǎng)絡(luò)提升6億，IT系統(tǒng)建設(shè)2億，流動資金9億元；（3）圓通調(diào)整股權(quán)激勵考核指標(biāo)，考核指標(biāo)從凈利潤轉(zhuǎn)變?yōu)闃I(yè)務(wù)量和收入。

事件點評： 

與上游加深合作程度，有助公司提升整體競爭力，體現(xiàn)行業(yè)抱團競爭趨勢逐漸顯著。 根據(jù)公告，阿里巴巴與圓通的促進雙方共同推進快遞物流、航空貨運、國際網(wǎng)絡(luò)及供應(yīng)鏈、 數(shù)字化技術(shù)等的協(xié)同合作和優(yōu)勢互補，增強雙方全球化綜合服務(wù)能力。未來兩年將是電商快遞行業(yè)龍頭競爭的關(guān)鍵時期，各家快遞公司除了提升自身經(jīng)營效率，紛紛選擇“站隊”、“抱團”，競爭格局升級的同時也趨于復(fù)雜化。此前韻達戰(zhàn)略投資德邦，阿里增持申通、借債百世，京東終止申通合作等事件均印證我們在《2020年7月快遞數(shù)據(jù)點評：行業(yè)價格戰(zhàn)風(fēng)險猶存，集中度提升邊際減緩》中的觀點，即電商平臺的介入及新進入者參與等新變量將顯著影響行業(yè)格局，或?qū)е滦袠I(yè)集中度提升速度邊際減緩，但行業(yè)中長期集中度仍將提升。盡管背靠巨頭不決定勝負，但也將成為勝利天平中更重要的“砝碼”。

圓通本次定增疊加股權(quán)激勵指標(biāo)調(diào)整，意在決勝明后年激烈市場競爭。 根據(jù)公告，圓通本次定增資金主要投向在分撥中心的擴建及轉(zhuǎn)入自有場地，干線車輛的購置升級以及IT系統(tǒng)升級。未來有望進一步提升產(chǎn)能并降低單票成本，整體利好公司中長期發(fā)展。股權(quán)激勵考核指標(biāo)由原先的“20-21年扣非歸母凈利潤不低于24億，26億”轉(zhuǎn)變?yōu)椤?0-21年業(yè)務(wù)量相較2019年增長30%，62.5%，且收入增速不低于可比上市公司均值”。股權(quán)考核指標(biāo)的修正印證我們在《2020下半年交通運輸中期策略-快遞：加盟爭量看格局，直營求變問利潤》中的核心觀點，即未來2-3年內(nèi)對于加盟快遞，我們應(yīng)更關(guān)注業(yè)務(wù)量及增速的變化而非短期利潤的波動。近期快遞公司債券融資、計劃重回H股上市融資事件不斷，融資后擴產(chǎn)能的邏輯不斷兌現(xiàn)，我們判斷未來行業(yè)價格戰(zhàn)或?qū)⑦M一步升級。

持續(xù)資本投入與價格戰(zhàn)僅是手段，精細化管理能力提升才是競爭關(guān)鍵，看好圓通速遞精細化管理能力領(lǐng)先帶來的業(yè)績、估值修復(fù)。 行業(yè)龍頭持續(xù)的資本投入是擴張的基礎(chǔ)，價格戰(zhàn)僅僅是短期策略和手段，不決定勝負。在中轉(zhuǎn)分撥、運輸干線規(guī)模效應(yīng)程度趨同背景下，真正決定快遞公司能否脫穎而出是精細化管理能力?，F(xiàn)階段，通過數(shù)字化、信息化手段對成本、服務(wù)質(zhì)量全鏈路管控是整體趨勢，背后需強勁的IT系統(tǒng)支持以及高度信息化的管理體系與團隊。圓通速遞憑借自身IT系統(tǒng)的持續(xù)投入優(yōu)化，今年上半年取得出色業(yè)績表現(xiàn)，Q2業(yè)務(wù)量增速達到52.5%，位列通達系第一；上半年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.97億元，同比增長8.15%，是少數(shù)上半年利潤實現(xiàn)正增長的快遞公司。