過去幾年，中國快遞行業(yè)受到多重因素影響，飽受價格競爭之苦，行業(yè)做大的同時，距離做強還有很遠的路。

近期一系列涉及保障基層快遞員權益、平臺經(jīng)濟反壟斷等領域的監(jiān)管措施，一方面有望使得快遞公司成本面臨剛性約束而無法大幅降價搶量；另一方面倒逼快遞企業(yè)采取簡單降價之外的競爭策略，例如產(chǎn)品和服務的差異化、品牌的溢價。

長期以來，快遞企業(yè)受到市場、平臺與監(jiān)管三重因素影響，本文從三重邏輯的相互疊加和互動出發(fā)，探討快遞行業(yè)未來發(fā)展之路。

?2020年7月之前，市場邏輯占主導，投資機會主要來自規(guī)模效應帶來的規(guī)模和盈利增長，超額收益主要來自精細化管理到位的中通、韻達；

?2020年7月至2021年9月，平臺邏輯占據(jù)主導，極兔速遞的迅速崛起、融資，以及各快遞品牌在疫情后為了迅速填滿自身網(wǎng)絡產(chǎn)能而大幅降價，導致盈利、估值雙殺，上市快遞公司股票均下跌；

?2021年9月以來，監(jiān)管邏輯占主導，從9月宣布提派費，到旺季漲價，價格恢復理性、盈利能力修復，逐步得到驗證，超額回報來自此前超跌、跟隨市場修復彈性大的圓通、韻達。

01、市場邏輯：降價搶量收益遞減

在快遞包郵制下，電商快遞的使用者與付費者分離，在定價上具有明顯的toB屬性，成本是商家選擇快遞公司的重要因素之一；同時在服務上具有toC屬性，需要不斷提升物流時效和服務質(zhì)量以滿足消費者需求，導致我們看到出現(xiàn)“服務越來越好，價格越來越低”的怪圈。

由于通達系快遞彼此熟知并且均有較強的學習能力，導致在過去的發(fā)展過程中，整體戰(zhàn)略趨同，走的都是擴大資本開支、降低成本、提升時效和服務以吸引更多客戶的路線，大多依賴電商快遞的單一產(chǎn)品和電商賣家這一客戶群體。

從單票成本的降低幅度能夠體現(xiàn)，目前規(guī)模效應的收益已經(jīng)越來越小。以中通為例，截止到2021年底，其自有車輛中83%已經(jīng)是大型卡車，其所有業(yè)務量當中92%已經(jīng)通過自動化設備分揀，繼續(xù)通過業(yè)務模式的優(yōu)化享受的規(guī)模效應仍有一定空間，但幅度已經(jīng)有限。

▲中通日均業(yè)務量與單票成本

以海外經(jīng)驗來看，聯(lián)邦快遞創(chuàng)意性地采用航空運送快遞，適應了當時美國高端產(chǎn)業(yè)興起帶來的時效件需求，獲得了商業(yè)成功，但也很快引來了競爭對手如傳統(tǒng)快遞巨頭UPS和USPS、航空貨運公司Emery和Airborne等。

對于頭部公司而言，發(fā)展初期各有優(yōu)勢，但在后期業(yè)務模式互相滲透，在這一過程中依然存在低價策略，能否做好內(nèi)部產(chǎn)品定位和分層以順應甚至創(chuàng)造市場需求是關鍵。

▲聯(lián)邦快遞件均收入曲線

聯(lián)邦快遞從1975年成立開始到1995年，長達二十年的時間內(nèi)，其規(guī)模效應體現(xiàn)的非常明顯，單件收入從最初時的60美金以上的水平逐步下降至約15美金，此時FedEx的規(guī)模約為日均300萬件，此后的近30年內(nèi)，其價格已經(jīng)基本上穩(wěn)定，僅出現(xiàn)非常小幅的下降。

從長周期和企業(yè)發(fā)展規(guī)律來說，隨著業(yè)務量的逐漸增大，規(guī)模效應會逐漸減弱，直至消失甚至逆轉(zhuǎn)。按照市場邏輯，競爭激烈階段頭部公司利潤率受到擠壓，落后公司均出現(xiàn)虧損，并且通過兼并收購或轉(zhuǎn)型等方式逐步退出，隨后行業(yè)見底。

02、平臺邏輯：商流甚至決定物流

電商平臺彼此的競爭，在早期不同平臺可以從商品的品類、品質(zhì)、價格等方面做差異化，但隨著競爭的充分化，這幾方面的紅利逐漸消失，平臺之間競爭的策略也逐漸轉(zhuǎn)向物流和流通的效率，因此會通過自建物流、參股投資、控股并購等方式試圖構建自身在物流和供應鏈上的能力與差異化。

▲阿里系投資的快遞企業(yè)

在平臺邏輯發(fā)揮作用強的階段，積極對接平臺的公司享受到相應紅利，比如較早對接淘寶并接受阿里投資的圓通，一度成為行業(yè)市場份額第一的龍頭，比如跟隨拼多多崛起而興起的極兔速遞。

另一方面，也會因為電商平臺的參與而導致競爭格局發(fā)生迅速變化，比如快遞公司接受電商或零售平臺的投資甚至出售控股權（如蘇寧收購天天），一定程度上使得按照市場規(guī)律應該出現(xiàn)的出清過程變得更漫長。

另如亞馬遜與聯(lián)邦快遞之間，隨著亞馬遜自身物流能力提升，雙方終止了合作，甚至亞馬遜物流逐漸成為與聯(lián)邦快遞的競爭對手。除了自建，選擇投資參股（如阿里巴巴），則會通過資本、流量等方式間接影響市場格局。

正是由于包郵制度，電商快遞的定價與電商商品的定價未能有效區(qū)分，導致了電商快遞公司不能掌握自身服務的定價權。但隨著反壟斷環(huán)境的變化，平臺對于物流供應鏈的投資和掌控可能發(fā)生變化。

反壟斷的政策可能促使電商平臺重新審視自身的生態(tài)系統(tǒng)，物流作為整個電商產(chǎn)業(yè)鏈中的一環(huán)，電商平臺對待電商物流的策略也可能因此進行調(diào)整。

如果目前探討的“商品定價與快遞服務定價相分離”（即取消包郵制度）能夠有效施行，有可能從根本上改變電商快遞在定價上的toB屬性。

03、監(jiān)管邏輯：停止價格戰(zhàn)推動力

隨著快遞行業(yè)規(guī)模體量增大，在就業(yè)、民生等方面的影響越來越大，主管機構的監(jiān)管目標逐漸從促進行業(yè)快速增長轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)就業(yè)和保民生，去年以來保障快遞員權益、禁止低于成本惡性競爭等一系列政策，就是最好的體現(xiàn)。

從國家郵政局十四五規(guī)劃的目標來看，服務質(zhì)量排在規(guī)模實力之前，產(chǎn)業(yè)協(xié)同放在重要的定位，并且明確增加了“用戶和快遞員群體合法權益得到更好保障，市場競爭環(huán)境公平有序”，從2020年下半年以來的相關政策文件也印證了上述監(jiān)管目標的變化。

高壓的監(jiān)管，一方面有望使得快遞公司成本面臨剛性約束而無法大幅降價搶量（規(guī)模效應拐點更快到來），通過傳導成本使快遞服務價格逐漸恢復理性，另一方面倒逼快遞企業(yè)采取簡單降價之外的競爭策略，例如產(chǎn)品和服務的差異化、品牌的溢價。

監(jiān)管的變化也使得市場的潛在進入者更少，比如哪吒速運向國家郵政局多次申請快遞牌照均未獲批準。后進入者在規(guī)模上處于劣勢，當政策管控行業(yè)的成本并且逐漸傳導至終端價格，新興品牌通過階段性降價迅速擴大業(yè)務量的難度就會明顯提升，從而有可能改變其決策思路，以及改變資本對于新興品牌的支持力度。

監(jiān)管目標和政策的變化，會改變企業(yè)決策面臨的約束條件，從而影響到前面所述的市場邏輯和平臺邏輯，帶動或者加快企業(yè)行為方式的改變。這為快遞行業(yè)走出原有的價格戰(zhàn)提供了外部推動力。

總體來看，當市場邏輯占主導時（2020年之前）超額回報來自于通過管理能力最大化發(fā)揮規(guī)模效應的中通和韻達，當平臺邏輯超越市場邏輯時（極兔跟隨拼多多崛起）通達系無超額回報，當監(jiān)管邏輯占主導時（從2021年9月份開始），超額回報來自此前超跌、修復彈性大的圓通和韻達。

未來，快遞行業(yè)的長期發(fā)展主題將是龍頭公司在自身份額和規(guī)模支撐的基礎快遞網(wǎng)絡之上，圍繞新的價值增長點進行布局：包括存量產(chǎn)品分層和客戶分群、出海擴張、上下游兼并重組等。