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圓通速遞2021年年報(bào)以及2022年一季度季報(bào)已發(fā)布：

業(yè)績方面，2021年，圓通速遞實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入451.55億元，同比增長29.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.03億元，同比增長19.06%；扣非歸母凈利潤20.66億元，同比增長34.17%。2022年一季度，圓通速遞實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入118.28億元，同比增長32.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.7億元，同比增長134.88%。

經(jīng)營方面，2021年圓通速遞全年業(yè)務(wù)量完成165.43億票，同比增長30.79%，單票收入2.27元，同比增長0.35%。2022年一季度業(yè)務(wù)量完成37.13億票，同比增長18.05%；單票收入2.61元，同比增長10.88%，環(huán)比增長6.17%。

1.Q1表現(xiàn)亮眼，利潤持續(xù)釋放

2022Q1，圓通速遞延續(xù)在2021Q4出色的盈利表現(xiàn)，2022年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.70億元（圓通速遞國際與圓通航空合計(jì)0.81億元），同比增長134.88%，業(yè)績超預(yù)期；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流9.80億元，同比增長361.60%，現(xiàn)金流大幅修復(fù)。業(yè)務(wù)量方面，2022Q1圓通完成快遞業(yè)務(wù)量 37.13億票，同比增長 18.05%，市占率達(dá)到 15.33%，同比增長0.99 pcts，單價(jià)上修的同時(shí)，市占率維持穩(wěn)步提升。

在2022Q1油價(jià)大幅上升、疫情封控?cái)_動(dòng)快遞攬收的背景下，圓通依然交出了亮眼的答卷，單票收入達(dá)到2.61元，同比增長10.88%，環(huán)比增長6.17%，快遞業(yè)務(wù)單票歸母凈利潤達(dá)到0.2元，盈利能力快速提升，利潤持續(xù)釋放，格局穩(wěn)定性得以驗(yàn)證。

2.疫情無礙3月增長，股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心

2022年3月，全國快遞行業(yè)完成業(yè)務(wù)量85.40億元，同比下降3.17%；單票收入9.58元，同比下降1.06%，環(huán)比提升0.79%。圓通完成業(yè)務(wù)量14.17億票，同比增長5.06%；單票收入2.48元，同比提升10.11%，環(huán)比下降6.77%，剔除菜鳥裹裹業(yè)務(wù)影響后單票收入2.40元，同比增長6.59%。在疫情和油價(jià)等多重因素的影響下，圓通3月依然實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.05億元，同比增長77.94%，展現(xiàn)出企業(yè)經(jīng)營的韌性、較強(qiáng)的業(yè)績彈性和優(yōu)秀的抗通脹能力。

為進(jìn)一步激勵(lì)企業(yè)持續(xù)發(fā)展，圓通推出第二期股權(quán)激勵(lì)，第一、二、三個(gè)行權(quán)期考核目標(biāo)包括2022年、2023年、2024年的歸母凈利潤分別不低于30億元、38億元、46億元；或以2021年業(yè)務(wù)量為基數(shù)，2022年、2023年、2024年的業(yè)務(wù)量增速不低于行業(yè)平均增速。高標(biāo)準(zhǔn)的股權(quán)激勵(lì)充分彰顯圓通對(duì)于業(yè)績?cè)鲩L的信心。

3.疫情反轉(zhuǎn)跡象初顯，再申圓通“買入”評(píng)級(jí)

疫情只影響快遞需求釋放的節(jié)奏，不改行業(yè)格局向好、量價(jià)齊升的中長期趨勢(shì)。2021Q4以來，電商快遞行業(yè)切換至高營收增速、低資本開支增速的高質(zhì)量發(fā)展新階段，圓通也進(jìn)入量價(jià)齊升、業(yè)績快速釋放的紅利期。3月以來核心城市的疫情封控在短期對(duì)于行業(yè)和公司的業(yè)務(wù)量造成沖擊，圓通股價(jià)表現(xiàn)也有所調(diào)整。但從全年高質(zhì)量發(fā)展趨勢(shì)看，價(jià)格貢獻(xiàn)的利潤彈性遠(yuǎn)大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)帶來的影響。隨著上海宣布部分區(qū)域社會(huì)面清零，疫情拐點(diǎn)初顯，行業(yè)和各企業(yè)有望受益于封控結(jié)束后的需求迅速反彈。持續(xù)看好圓通在行業(yè)格局改善、疫情復(fù)蘇和企業(yè)競爭力提升的支撐下，現(xiàn)金流持續(xù)修復(fù)、盈利能力持續(xù)提升帶來的投資機(jī)會(huì)。

4.盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)

根據(jù)公司公告調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)圓通速遞2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為544.07億元、618.18億元與700.23億元，歸母凈利潤分別為36.49億元、45.10億元與51.52億元，2022-2024年對(duì)應(yīng)PE分別為14.44、11.68與10.23。維持“買入”評(píng)級(jí)。

5.風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)增速不及預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)重啟、管理改善不及預(yù)期、成本管控不及預(yù)期、加盟商爆倉。