摘要

美團發(fā)布2022Q4財報，22Q4公司營收601.3億/+21.4%，經營OP為-7.3億；經調整凈利為8.3億。整體看，公司Q4在疫情放開后快速恢復，收入增長及經營利潤超出預期。預計隨線下消費復蘇，到店、外賣等業(yè)務將迎來明顯反彈；長期看，公司業(yè)務成長性與壁壘兼具，維持“強烈推薦”評級。

正文

疫后加快復蘇，Q4收入及OP增長均好于預期。22Q4后期放開后，公司核心業(yè)務加速恢復；本季度公司營收為601.3億/+21.4%，經營OP為 -7.3億，均好于預期。本季度公司核心本地商業(yè)分部持續(xù)穩(wěn)健運營，收入為434.7億/+17.4%，經營OP為72.2億/+41.0%，OPM為16.6%。Q4新業(yè)務收入為166.6億/+33.4%，OP為-63.7億，OPM為-38.2%，Q4新業(yè)務經營效率持續(xù)改善，虧損繼續(xù)收窄。

外賣12月起快速復蘇，閃購高增長亮眼。Q4前期外賣受防控影響，單量增速放緩，12月初放開后外賣單量快速反彈；盈利上，Q4外賣OPM繼續(xù)保持在14%+的水平。長期看，外賣LBS及即時性屬性強，公司以高單量密度+精細運營實現(xiàn)履約體驗和成本的出色平衡，壁壘深厚。閃購在Q4疫情期加快對外賣用戶的滲透，Q4日均單量同比增長75%+至650萬單，單量峰值達到1100萬單，持續(xù)高增長不斷獲取份額。

到店酒旅Q4仍受疫情擾動，當前線下消費恢復利好到店復蘇。受疫情影響，Q4線下到店消費受到明顯抑制；預計隨線下消費復蘇，到店酒旅業(yè)務增速將迎來明顯反彈。行業(yè)格局方面，本地生活線上化率仍低，線上化進程中將帶來明顯增量；且抖音和美團在模式上高度差異化，用戶價值及商戶價值均有明顯錯位，預計雙方增長將更多來自于共創(chuàng)增量而非存量競爭。 

新業(yè)務持續(xù)高增長，減虧亦穩(wěn)步推進。22Q4新業(yè)務收入同比增長33.4%至166.6億；OP為-63.7億，OPM為-38.2%，新業(yè)務虧損環(huán)比持續(xù)收窄。其中優(yōu)選單季虧損額顯著減少；美團買菜 Q4延續(xù)高增長勢頭，且Q4 在北京、上海已實現(xiàn)城市端的盈利轉正，盈利潛力逐步釋放。

投資建議：公司Q4仍受疫情擾動，預計隨線下消費復蘇，到店、外賣等核心業(yè)務將迎來明顯反彈。長期看，公司業(yè)務成長性與壁壘兼具。給予2023年外賣凈利潤40倍PE，到店凈利潤20倍PE，閃購2023年GMV 0.5倍PGMV，加總后對應目標價183.5港元，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：行業(yè)競爭加劇，到店復蘇不及預期，新業(yè)務發(fā)展不及預期

分析師承諾

負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。

評級說明

報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發(fā)布日后6-12個月內公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期當?shù)厥袌龌鶞手笖?shù)的市場表現(xiàn)預期。其中，A股市場以滬深300指數(shù)為基準；香港市場以恒生指數(shù)為基準；美國市場以標普500指數(shù)為基準。具體標準如下：

股票評級

強烈推薦：預期公司股價漲幅超越基準指數(shù)20%以上

增持：預期公司股價漲幅超越基準指數(shù)5-20%之間

中性：預期公司股價變動幅度相對基準指數(shù)介于±5%之間

減持：預期公司股價表現(xiàn)弱于基準指數(shù)5%以上

行業(yè)評級

推薦：行業(yè)基本面向好，預期行業(yè)指數(shù)超越基準指數(shù)

中性：行業(yè)基本面穩(wěn)定，預期行業(yè)指數(shù)跟隨基準指數(shù)

回避：行業(yè)基本面轉弱，預期行業(yè)指數(shù)弱于基準指數(shù)

重要聲明

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