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我們總說，上市并不意味著上岸，不錯，物流公司上市之后還將面臨重重挑戰(zhàn)。不僅要把業(yè)績做好，以此回報投資者，而且，要擔當應有的社會責任，還要有應對股市變化莫測的本領。特別是在美國與香港上市的公司，最近，中通就遇到了做空機構的沖擊，怎么應對？將為行業(yè)起到標桿作用。本文從上市物流公司的角度，談一談上市、責任與擔當，不妥之處，敬請指正。

一、上市

依托外部資本力量迅速壯大的頭部物流企業(yè)，成為榜樣，使不少物流企業(yè)，緊鑼密鼓地朝著上市的方向做著最后的準備。的確，處于飛速發(fā)展的成長期的物流企業(yè)，需要與資本市場的對接，需要加快上市的步伐。

物流快遞企業(yè)對資金的渴求不言而喻，林林總總的事情都離不開資本的支持，上市成為許多企業(yè)尋求進一步發(fā)展的突破口。例如，京東物流上市之后，從根本上來看是一個質(zhì)的飛躍。

對物流企業(yè)來說，上市是一件有著諸多好處的事情。首先，上市后可以獲取更多的資本助力；其次，上市也能使企業(yè)獲得更高的知名度，提高用戶增長；最后，上市可以加大企業(yè)全球化進程?？煲徊絀PO，或許能在后續(xù)的競爭中掌握更多的籌碼，畢竟上市公司的公信力總是要好一些。

中通，首個赴美上市的中國快遞，又在香港二次上市，成為首家同時在美國、香港兩地上市的快遞企業(yè)。除了拿錢為擴張、搶占更多市場份額做助力外，也提高自身“風險均攤能力”。

籌錢，比拼的是戰(zhàn)略、是人脈，更是企業(yè)自身的實力，無論引進戰(zhàn)略投資，還是IPO上市都是如此。

還有，去哪里上市？也是一個頗費思量、基于理性判斷的事情，不僅基于對于企業(yè)當前情況的客觀分析，更是對于未來前景預估后的一種選擇。企業(yè)選擇上市地點，要整體考慮交易所對企業(yè)收入、盈利的要求，資本市場的估值水平，以及對品牌的影響，當然還有國際環(huán)境，經(jīng)濟大勢。

物流企業(yè)需要在全球資本市場結構化變化中順勢而為，多地上市可以帶來更多元的融資渠道，更強大的風險防御能力，未來極有可能成為龍頭物流企業(yè)的標配。

從物流企業(yè)角度看，以順豐為代表物流企業(yè)，都是選擇性融資，而不是貿(mào)然為了錢求錢。然而從資本角度看，不論哪種類型，最終還是回歸到價值投資。審時度勢，投資未來，雙循環(huán)新格局下中國物流行業(yè)投資機會多多。

投資，投的就是未來，而物流，則是有未來的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。只要市場需求夠大，商業(yè)模式切中行業(yè)痛點，都值得關注。如很多規(guī)模較大的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，通過科技賦能，降本增效，顯現(xiàn)出勃勃生機。

激流勇進的極兔，計劃將于今年下半年在香港上市（IPO），并考慮最多出售10%的股份，這意味著其IPO的價值會達到20億美元。選擇港股這一國際資本市場增強自身品牌在國際的影響力和背書，也是其考慮的重要因素之一。

2月1日，中國資本市場迎來重磅消息，全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動，這是國內(nèi)資本市場發(fā)展的重大里程碑，給物流企業(yè)帶來了重大利好。全面實行注冊制，物流企業(yè)上市更容易，選擇更多元，成本更低廉，這三大優(yōu)勢，使更多物流企業(yè)有望登陸資本市場。

全面注冊制征求意見稿，優(yōu)化了企業(yè)上市盈利標準，取消了最近一期末不存在未彌補虧損、無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制等要求，在發(fā)行環(huán)節(jié)取消了23倍市盈率限制，有利于新興物流企業(yè)，以及受周期影響的大型物流企業(yè)上市。網(wǎng)絡貨運公司，物流裝備公司都在躍躍欲試，準備上市。

注冊制大禮包，不僅對物流藍籌大企業(yè)，對有特色的中小物流企業(yè)同樣是重大的利好，也就是說，在擬上市這個隊伍中，既有戰(zhàn)略性新興物流企業(yè)，也有以成長性為核心的物流企業(yè)

總之，上市條件更具包容性，上市門檻降低，上市標準多元、上市進程加快，融資成本降低，當然，由核準制向注冊制轉變，是以提升信息披露質(zhì)量及透明度為考題，市場為考官，對擬上市物流企業(yè)舉行的大考，能否及格，取決于自己。

如何講好故事從二級市場成功圈錢，將會是擬上市物流企業(yè)的重大挑戰(zhàn)。然而，上市之后不僅是講故事的事情，更要有實實在在的成績。

二、責任

如果說，物流中概股因中美關系不穩(wěn)定遭到了排擠，股價呈下降趨勢的話，那么，國內(nèi)上市的物流公司，如順豐、韻達、申通、德邦的股價常年不理想，可能是自身的原因吧。

正如以上所說，上市不是上岸，上市之后，物流企業(yè)，要把精力放在公司內(nèi)部成長上，放在發(fā)揮發(fā)展?jié)摿ι?。保持高標準的公司治理和?nèi)部控制，以及按照適用的規(guī)則及法規(guī)進行透明和及時的披露。

資本，是追求投資回報率的。目前在物流領域活躍的資本PE屬性的居多，需要上市企業(yè)以業(yè)績給予回報。上市解決了融資難題，也將企業(yè)放在了市場監(jiān)督之下，企業(yè)上市后，如何在資本市場的監(jiān)督下放飛自我，這是必須認真考慮清楚的，規(guī)范經(jīng)營是必然的。

企業(yè)業(yè)績增長、凈利潤上升，給人以想象空間，那么股價可能會持續(xù)上漲；財報連年虧損，股價可能會跌跌不休；如果財報弄虛作假的話，后果會很嚴重，尤其是海外市場，——股票可能會在瞬間跌得只剩個零頭，讓你一夜回到解放前。

在全面實行注冊制下，上市破發(fā)將成為常態(tài)，對企業(yè)的成長性和價值創(chuàng)造能力提出更高要求，如果業(yè)績不佳，長期無改善，將會面臨退市，畢竟，注冊制一個重要的內(nèi)容是”能進能出“。

全面實行注冊制后，對成功實現(xiàn)了上市的物流企業(yè)而言，監(jiān)管成為重點，需要承擔更多的責任和更大的風險，信息披露要真實全面，否則，將引起投資者訴訟維權。全面實行注冊制，完全市場化，上市即破發(fā)概率提高，甚至常態(tài)化，企業(yè)不得不關注股價波動、關注當前的利潤表現(xiàn)。

上市從來都不是終點，于企業(yè)而言，上市開啟新一輪競爭的大門，只有給客戶帶去性價比更高的物流服務體驗，才能獲得投資者的認可。如果對未來沒有清晰而堅定的規(guī)劃，上市很可能是在透支公司的壽命和未來，因此，企業(yè)高管們，要有做好接受市場考驗的長期準備。

長期業(yè)績不達標，甚至破發(fā)，肯定會遭到投資者拋棄，即使是企業(yè)創(chuàng)始人，也可能出局，如果你留神，就會發(fā)現(xiàn)不少行業(yè)大佬們正逐漸淡出我們的視線?？缛?023年，安能物流的王擁軍辭任董事會主席及執(zhí)行董事；傳化智聯(lián)徐冠巨申請辭去公司第七屆董事會董事長及董事會戰(zhàn)略委員會召集人職務。

既然上市，就要接受市場對經(jīng)營業(yè)績、科創(chuàng)能力、發(fā)展前景等的綜合考量和檢驗，如果不能轉變發(fā)展思維，聚焦精細化管理，對不確定性因素、風險隱患進行深入分析，做好預警預案，業(yè)績不好，或有污點，就會被資本市場拋棄。

從物流上市公司2022年的走勢中可以看到這一點，漲幅最高的物流類公司是德邦股份，上漲103.62%；年跌幅最大的物流類公司為圖森未來，下跌94.99%，前者業(yè)績優(yōu)秀，后者業(yè)績不理想。

即使強如順豐，其市值相較歷史巔峰折損近三千億元，以至于外界質(zhì)疑其“還能不能打”之聲從未斷過。

有進有出、優(yōu)勝劣汰將成為資本市場的生態(tài)，全面注冊制的推行，打開了退市通道，將終結“垃圾股、殼公司”的炒作價值，如果你不是優(yōu)質(zhì)物流企業(yè)，或者上市之后，不再優(yōu)質(zhì)，資本拋棄你時連一聲招呼都不打，這對企業(yè)的經(jīng)營管理提出了更高的要求。

退市制度，倒逼上市物流企業(yè)更加注重技術研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新和企業(yè)經(jīng)營，推動其合規(guī)經(jīng)營和高質(zhì)量發(fā)展，而非借殼圈錢、套現(xiàn)獲利，真正有投資價值的優(yōu)質(zhì)物流企業(yè)將得到市場更多關注，這就要求物流企業(yè)扎扎實實做好業(yè)績，做好創(chuàng)新。上市即上岸是一個偽命題，闖過了上市這一關，物流企業(yè)更要不忘初心，敬畏市場、尊重市場，做大做強。

在電商滲透率加速見頂?shù)慕裉欤袊锪鬟M入存量市場博弈是不爭的事實，面對愈發(fā)內(nèi)卷的國內(nèi)市場，戰(zhàn)略上必須采取措施，比如向供應鏈一體化求升級，向海外品類求拓寬，向數(shù)字化運營求高效，這些都是企業(yè)回報投資者的舉措，也是未來再融資的籌碼。

從另一方面說，作為國民經(jīng)濟基礎性、先導性、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的上市物流企業(yè)，還擔負著更為重要的社會責任。

我們拿快遞進村來說，看一看上市公司的履行的社會責任吧！打通農(nóng)村物流“最后一公里”是一個老生常談的老大難問題，也關系到鄉(xiāng)村振興，農(nóng)民致富的大事。近年，快遞上市公司在這方面做出了成績，開始破題，

我國快遞服務現(xiàn)代農(nóng)業(yè)金牌項目不僅業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大，產(chǎn)品價值也在不斷提高，帶動農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值首次超過2000億元，同比增長36.8%。最為明顯的是茶葉、荔枝、櫻桃、海鮮等生鮮水果類農(nóng)產(chǎn)品持續(xù)增多。

京東物流立足于農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，有效推進全國超1000個產(chǎn)地產(chǎn)業(yè)帶項目實現(xiàn)產(chǎn)銷對接。2022年，京東物流新疆產(chǎn)地智能供應鏈中心在喀什地區(qū)伽師縣開倉運營，提升了西梅的分揀效率，填補了西梅果品分級空白。

目前順豐控股已經(jīng)建成10萬個鄉(xiāng)村服務合作站點，其中60%至70%位于中西部地區(qū)；中通鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率超過94%，年發(fā)貨超1000萬件的金牌農(nóng)產(chǎn)品有12個；圓通快遞經(jīng)在農(nóng)村建設四萬多家鄉(xiāng)村驛站。

當然，物流上市公司不僅僅是在鄉(xiāng)村振興上，在抗疫保暢通，防止斷鏈、制造業(yè)品牌出海等方面都做出了顯著業(yè)績，盡到了應有的責任。

三、擔當

上面說到股價下跌，其原因是多方面，有自身的原因，也有市場的原因，更有社會的原因。如赴美上市的物流快遞中概股不斷下跌，則是美國排擠打壓的結果，如何面對華爾街的威脅，則需要有骨氣，有擔當。從目前來看，在美上市的中概股已越來越成熟地面對各種刁難。

去年3月，美國證監(jiān)會SEC宣布，將5家中概股企業(yè)列入《外國公司問責法》的暫定清單；到5月，SEC又將88家中概股列入“預摘牌名單”，加劇了投資人對中概股風險的擔憂，物流快遞中概股持續(xù)下跌，百世集團股價跌破1美元的狀態(tài)。

美國證監(jiān)會SEC關于中概股審計底稿等問題的無理要求，是想讓中國在美國上市公司喪失經(jīng)濟主權，嚴重損害中國的國家利益，實際上是美國對中國發(fā)動的金融戰(zhàn)，何去何從，物流中概股需要有擔當。

中美長期博弈大背景下，物流快遞中概股將會承受較為明顯且頻繁的市場沖擊，列入“預摘牌名單”，一直是懸在其頭頂上的達摩克里斯之劍，主動選擇從美國退市，回歸A股或港股，是面對恐嚇的的重要舉措，也體現(xiàn)公司具有的必要擔當。

以兩桶油為代表的五大國企發(fā)布公告，將其美國存托股份從紐交所退市。其實，不少物流中概股早已先人一步，提前做好了預防，中通，阿里、京東，早已是紐交所和香港聯(lián)交所兩地掛牌狀態(tài)，顯然有足夠的不懼脅迫的底氣。

全面注冊制，為在美市、港市上市的創(chuàng)新企業(yè)回歸A股掃清制度障礙，也為像阿里、京東等這些“在境外上市的大型紅籌電商物流企業(yè)”回歸A股創(chuàng)造了條件，其實這也是中通敢于硬碰灰熊的底氣。

關于物流上市公司的最近一件事，值得我們深思，那就是中通不懼華爾街灰熊的“惡意做空”，霸氣怒懟。

事情的經(jīng)過是，美東時間3月2日，美國賣空機構Grizzly Research（灰熊）發(fā)布報告稱，中通快遞提交給美國證交會的財務數(shù)據(jù)不可靠，股價存在顯著高估，也就是說，灰熊指控中通財務造假，預測中通美股交易價遠高于公允價值，至少有50%的下行空間。報告發(fā)布后，周四美股早盤，在美上市中通快遞股價一度跌超3%。

面對這牽強附會，無中生有的指控，中通不是向以往中概股那樣去拼命解釋，而是選擇硬懟：毫無依據(jù)，包含許多錯誤、無根據(jù)的推測，以及誤導性結論和詮釋，對公司業(yè)務模式缺乏基本了解，對中通快遞公開文件缺乏全面解讀。

中通對此，不僅是批駁，還擬采取行動。中通通告：正在審查這些指控，保留采取適當行動保護本公司及其股東權利的一切權利。

中通旗下“中通研究院”微信公眾號亦推送了一篇《一文讀懂通達快遞經(jīng)營財務模型》的專業(yè)文章，詳細說明和解讀了通達系快遞的財務模型。該文章無疑是對灰熊極不專業(yè)、缺乏基本了解的“做空報告”的又一具體回應。

那么灰熊又是一家什么機構呢？灰熊是美國華爾街的做空新秀，首篇做空報告發(fā)布于2019年5月，灰熊戴著有色眼鏡，特別關注中概股。截至目前灰熊發(fā)布的26篇做空報告中，有12篇涉及中概股企業(yè)，其中包括高途、58同城、斗魚、瑞能新能源以及蔚來等，可見其立場應遭到質(zhì)疑。

2022年6月28日，灰熊也曾發(fā)布報告稱，蔚來通過玩“大膽的會計游戲”增加收入并提高凈利潤率，以達到市場期望的目標。蔚來也回擊稱，“該報告內(nèi)容充滿了大量不實信息以及對蔚來披露信息的誤讀?！?

中通無懼指控，敢于正面回應，彰顯了中國上市公司的成熟，不僅是對華爾街金融機構質(zhì)疑，而是對華爾街”莫須有“負面報告的反擊，其實，中通此舉，不僅代表公司，也是代表著全體中概股的成熟與擔當。

事實證明，灰熊的做空報告并未影響投資人對中通快遞發(fā)展的信心。截至3月3日，中通美股最新股價為24.23美元，僅下跌0.29%。而另一家華爾街金融機構——摩根士丹利發(fā)表技術意見報告，相信中通快遞股價60日內(nèi)將上升，予其目標價35.6美元，評級增持?？梢娀倚艹錆M著偏見與無中生有，如果不怒懟，將對公司股價與形象造成很大影響。

想當年，中通在美上市，募資14億美元，成為中國民營快遞企業(yè)上市募資規(guī)模最大的一單，曾風光無限。然而今天，人是物非，成立超過200年的“紐交所”、始建于1971年“納斯達克”，再也不是物流公司上市的首選地，令人稱羨的華爾街，也魚龍混雜，不是資本的圣殿了。