摘要

達達集團發(fā)布22Q4及全年業(yè)績，公司Q4營收26.8億/+31.9%，Non-GAAP凈虧損1.8億，Non-GAAP虧損率為6.7%/-18.0pct。22全年公司收入為93.7億/+36.4%，京東到家GMV為633億/+46.9%，全年Non-GAAP凈虧損為13.3億，Non-GAAP虧損率為14.2%。我們認(rèn)為即時零售增長勢能強，公司在京東扶持下，成長性及盈利能力均具備較高確定性，維持“強烈推薦”評級

正文

高增長持續(xù)，減虧持續(xù)推進。本季度公司營收合計26.8億/+31.9%；其中京東到家營收18.0億/+36.9%，Q4京東到家GMV預(yù)估為182億/+30.2%；Q4達達快送收入為8.8億/+22.9%；Q4公司Non-GAAP凈虧損為1.8億，Non-GAAP虧損率為6.7%，同比收窄18.0pct，減虧進程好于預(yù)期。2022全年公司收入為93.7億/+36.4%，京東到家收入62.1億/+53.5%，22全年GMV達633億/ +46.9%；達達快送收入為31.6億/+11.9%，全年Non-GAAP凈虧損為13.3億，Non-GAAP虧損率為14.2%，同比收窄16.5pct。

持續(xù)深化協(xié)同京東生態(tài)，流量及供應(yīng)鏈優(yōu)勢鞏固。公司持續(xù)滲透京東生態(tài)用戶，截至22Q4，京東到家年活用戶數(shù)達7860萬/+26.2%。隨著公司與京東生態(tài)深化協(xié)同，搜索及附近頻道的曝光量繼續(xù)增長，22Q4小時購GMV同比增長80%+，附近頻道GMV同比增長超過300%。供應(yīng)鏈方面，截至22Q4，京東到家合作百強商家數(shù)達90家，并持續(xù)深化合作地方龍頭商超、頭部便利店，品類上繼續(xù)強化生鮮、母嬰、酒水等品類供給，不斷增強供應(yīng)鏈優(yōu)勢。

達達快送高增持續(xù)，合作抖音本地生活有望貢獻增量。本季度達達快送營收8.8億/+22.9%，其中KA、SME&C2C收入同比增長均超過40%，領(lǐng)先地位加強。同時2022年12月起，達達作為抖音本地生活第一批配送服務(wù)商，憑全國配送網(wǎng)絡(luò)布局及成本優(yōu)勢有望獲取較大抖音份額，為達達快送帶來增量。

運營效率提升，公司各項費率明顯優(yōu)化。22Q4公司各項費用合計31.2億，總費率為116.1%/-16.1pct；其中，運營和支持費率為58.7%/-8.8pct，市場營銷費率為48.2%/-2.6pct，行政管理費用為3.8%/-1.1pct，研發(fā)費率為4.7%/-3.6pct，其他運營費率為0.8%/+0.0pct，多項費率均有明顯優(yōu)化。

投資建議：我們認(rèn)為即時零售增長勢能強，公司深化協(xié)同京東生態(tài)，高增長及盈利確定性強。我們預(yù)測公司2023E/24E/25E NonGAAP凈利潤分別為1.2/13.5/20.3億，維持“強烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期，用戶增長不及預(yù)期，抖音外賣合作進程不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇等。

分析師承諾

負(fù)責(zé)本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準(zhǔn)確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關(guān)。

評級說明

報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發(fā)布日后6-12個月內(nèi)公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期當(dāng)?shù)厥袌龌鶞?zhǔn)指數(shù)的市場表現(xiàn)預(yù)期。其中，A股市場以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場以標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。具體標(biāo)準(zhǔn)如下：

股票評級

強烈推薦：預(yù)期公司股價漲幅超越基準(zhǔn)指數(shù)20%以上

增持：預(yù)期公司股價漲幅超越基準(zhǔn)指數(shù)5-20%之間

中性：預(yù)期公司股價變動幅度相對基準(zhǔn)指數(shù)介于±5%之間

減持：預(yù)期公司股價表現(xiàn)弱于基準(zhǔn)指數(shù)5%以上

行業(yè)評級

推薦：行業(yè)基本面向好，預(yù)期行業(yè)指數(shù)超越基準(zhǔn)指數(shù)

中性：行業(yè)基本面穩(wěn)定，預(yù)期行業(yè)指數(shù)跟隨基準(zhǔn)指數(shù)

回避：行業(yè)基本面轉(zhuǎn)弱，預(yù)期行業(yè)指數(shù)弱于基準(zhǔn)指數(shù)

重要聲明

本報告由招商證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）編制。僅對中國境內(nèi)投資者發(fā)布，請您自行評估接收相關(guān)內(nèi)容的適當(dāng)性。本公司不會因您收到、閱讀相關(guān)內(nèi)容而視您為中國境內(nèi)投資者。本公司具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報告基于合法取得的信息，但本公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。本報告所包含的分析基于各種假設(shè)，不同假設(shè)可能導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)重大不同。報告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對所述證券買賣的出價，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除法律或規(guī)則規(guī)定必須承擔(dān)的責(zé)任外，本公司及其雇員不對使用本報告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。本公司或關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。客戶應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突。

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