近日，休閑服飾品牌“潮流前線”的母公司搜于特發(fā)公告稱，公司收到深交所下發(fā)的《事先告知書》，因公司股票連續(xù)二十個(gè)交易日的每日收盤價(jià)均低于1元，觸及終止上市情形，深交所擬決定終止公司股票及可轉(zhuǎn)換公司債券上市交易。

（圖源：同花順財(cái)經(jīng)）

搜于特成立于2005年，曾是時(shí)尚潮流龍頭，以運(yùn)營(yíng)“潮流前線”服飾品牌起家，2010年在深交所上市。在多年前的巔峰時(shí)期，“潮流前線”曾被評(píng)為“中國(guó)休閑服飾十大品牌”，先后簽約陳慧琳、謝霆鋒、宋慧喬等明星擔(dān)任代言人，在三四線城市建立了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2012年，搜于特創(chuàng)始人馬鴻榮登東莞首富。

2013年，搜于特受服裝行業(yè)低迷大環(huán)境影響開始下滑。那一時(shí)期，紡織服裝行業(yè)發(fā)展增速放緩，企業(yè)面臨許多困難，比如產(chǎn)能過剩，設(shè)備空置率高；產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)，從棉花、化學(xué)纖維等原材料，到紡紗、織布，到印染、成衣，再到品牌銷售，中間環(huán)節(jié)多，每個(gè)環(huán)節(jié)都有眾多批發(fā)商、中間商參與，價(jià)格層層疊加；中小企業(yè)資金緊張，貸款難，融資成本高，行業(yè)有去中間化的極大需求。在這樣的背景下，搜于特供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生。

2015年，搜于特開啟轉(zhuǎn)型之路，大舉進(jìn)軍供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)，發(fā)展目標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)椤俺蔀橹袊?guó)具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的時(shí)尚生活產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)提供商”。

搜于特上游對(duì)接各大布料廠，下游對(duì)接各大品牌加工廠，做品牌和原材料商的紐帶，提供原材料采購、設(shè)計(jì)、倉儲(chǔ)物流等服務(wù)，專注服裝供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)。其供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)營(yíng)收占比從2015年的10.38%，增長(zhǎng)到2020年的81.55%。

2016～2017年，受益于供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，搜于特業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，營(yíng)收分別為63.24億元、183.5億元，同比增長(zhǎng)218.93%、190.14%；凈利潤(rùn)為3.62億元、6.13億元，同比增長(zhǎng)86.47%、69.43%。當(dāng)時(shí)有媒體形容搜于特是從“鄉(xiāng)村時(shí)尚霸主”到“供應(yīng)鏈之王”。

搜于特的業(yè)績(jī)?cè)?018年到達(dá)頂峰，營(yíng)收高達(dá)185.19億元，其中供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收154.09億元，占全年公司總營(yíng)收的83.20%，可見供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)爆發(fā)性增長(zhǎng)，成為了搜于特主要的收入及利潤(rùn)來源。

但接下來隨著供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)發(fā)展放緩，其業(yè)績(jī)開始不斷下滑，搜于特收入和盈利能力下降明顯，因貸款逾期導(dǎo)致罰息、違約金等增加使得財(cái)務(wù)費(fèi)用、營(yíng)業(yè)外支出增加，利潤(rùn)虧損越來越嚴(yán)重：

2020年搜于特營(yíng)收下降33.37%至86.27億元，歸母凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)虧17.71億元；

2021年?duì)I收繼續(xù)下降40%至51.76億元，歸母凈利潤(rùn)虧損34.10億元；

2022年?duì)I收大幅下降72.22%至14.38億元，歸母凈利潤(rùn)虧損19.01億元。

從2015年到2018年，搜于特營(yíng)收從十幾億飛漲到185億；從2018年到2022年，搜于特營(yíng)收從185億暴跌回到十幾億。近三年公司凈利潤(rùn)虧損超70億。

（圖源：搜于特2022年年報(bào)）

如今，搜于特陷入債務(wù)逾期未償還事項(xiàng)，已牽扯多起訴訟和仲裁，導(dǎo)致部分對(duì)外投資股權(quán)被司法凍結(jié)，多宗土地、房產(chǎn)、車輛被司法查封。

搜于特的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)遇到了什么問題？

2016～2017年，搜于特供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，當(dāng)時(shí)搜于特表示，公司供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)發(fā)展初期就能夠快速做大，主要原因是：

（1）合作股東是當(dāng)?shù)赜幸?guī)模的大型商家，具有客戶資源和幾億、十多億的業(yè)務(wù)規(guī)模。搜于特采用合作新設(shè)公司的方式，共同設(shè)立供應(yīng)鏈管理公司，進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，合作股東將現(xiàn)有業(yè)務(wù)資源導(dǎo)入新成立的供應(yīng)鏈管理子公司，搜于特提供研發(fā)設(shè)計(jì)、采購規(guī)劃等增值服務(wù)；

（2）搜于特供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)模式是通過集中采購，提供研發(fā)設(shè)計(jì)、采購規(guī)劃等增值服務(wù)，爭(zhēng)取到上游優(yōu)惠的采購價(jià)格，讓利給下游客戶，為上下游企業(yè)提供新產(chǎn)品、新款式，以及成本分析、流行資訊等研發(fā)設(shè)計(jì)核心服務(wù)，提升上下游企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；

（3）搜于特具有資金優(yōu)勢(shì)，通過及時(shí)付款獲取更加優(yōu)惠的采購價(jià)格，并讓利給下游客戶，業(yè)務(wù)規(guī)模迅速壯大，大幅超過每家供應(yīng)鏈管理子公司原預(yù)計(jì)的8～12億元年?duì)I收。

那幾年，服裝消費(fèi)市場(chǎng)低迷、品牌服飾銷售持續(xù)下滑，而搜于特對(duì)于憑借供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)堅(jiān)信不疑。2018年年中，搜于特已擁有12家供應(yīng)鏈管理控股子公司，其B2B供應(yīng)鏈服務(wù)平臺(tái)“棉紗圈”也已上線試運(yùn)營(yíng)（該平臺(tái)沒有后續(xù)進(jìn)展）。

搜于特的供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)模式主要是進(jìn)行資源匹配，通過大規(guī)模集中采購，以較優(yōu)惠的價(jià)格從服裝原材料廠商處采購原料，銷售給服裝生產(chǎn)加工廠家或服裝品牌企業(yè)，從中獲取差價(jià)收益的過程。采購商品囊括紡織服裝行業(yè)需要的紗、棉花、布料、纖維及制劑、輔助材料等產(chǎn)品。

2018年半年報(bào)顯示，搜于特供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)的毛利率由上年同期的9.30%下降到5.45%。對(duì)此搜于特的解釋是材料價(jià)格上漲、供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)為占據(jù)市場(chǎng)提供優(yōu)惠銷售價(jià)格。

一派欣欣向榮的景象下，搜于特供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的低毛利已為后來的發(fā)展困境埋下了伏筆。從2019年開始，搜于特將業(yè)績(jī)下滑大多歸結(jié)于供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)下滑：

2019年年報(bào)中，搜于特提到下滑是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行壓力加大、公司放緩了供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)發(fā)展速度、棉花棉紗等大宗紡織品原材料價(jià)格下降、供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)較上年同期下降70.38%。

2020年年報(bào)中，搜于特提到下滑是因?yàn)槭芤咔榈挠绊懀竟?yīng)鏈管理業(yè)務(wù)上游供應(yīng)商及下游客戶復(fù)工復(fù)產(chǎn)延緩；同時(shí)品牌服飾業(yè)務(wù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)延緩、客流減少等原因?qū)е聽I(yíng)業(yè)收入下降。

2021年、2022年的年報(bào)中，搜于特表示是受疫情嚴(yán)重沖擊，其影響在2021年持續(xù)蔓延，后續(xù)造成公司資金緊張，流動(dòng)性短缺，導(dǎo)致公司債務(wù)逾期，公司相關(guān)資產(chǎn)、賬戶被人民法院查封、凍結(jié)，公司信用受損，融資困難，公司陷入嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)和經(jīng)營(yíng)危機(jī)，公司員工、客戶、供應(yīng)商大量流失，公司核心競(jìng)爭(zhēng)力嚴(yán)重受損。

近三年，“潮流前線”共關(guān)閉了1889家門店，如今只剩百余家門店，沒有一家直營(yíng)門店。

（目前“潮流前線”天貓旗艦店只能看到去年雙十一時(shí)的宣傳）

供應(yīng)鏈行業(yè)普遍存在規(guī)模大、周轉(zhuǎn)快、毛利率較低的特點(diǎn)，2022年時(shí)有一家從事精細(xì)化工的上市公司，宣布擬剝離其營(yíng)收占比近8成的供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)，理由就是該業(yè)務(wù)毛利率低，而且公司承擔(dān)了較大的資金壓力。

在業(yè)內(nèi)人士看來，搜于特所謂的轉(zhuǎn)型到供應(yīng)鏈管理，其實(shí)是做物料交易，低毛利、高墊資、壁壘不高，前幾年業(yè)績(jī)?cè)鏊倏瓷先ズ芸?，但毛利率在不斷下滑。搜于特的供?yīng)鏈管理業(yè)務(wù)，也就是材料業(yè)務(wù)，俗稱“賺的都是辛苦錢”。

在發(fā)展突飛猛進(jìn)的四年里，2015年至2018年搜于特材料業(yè)務(wù)的毛利率曲線是9.17%→7.7%→6.93%→5.27%；在急速下滑的四年里，2019年至2022年材料業(yè)務(wù)的毛利率曲線是4.00%→-1.10%→-3.30%→-9.01%。2022年，搜于特材料業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入比重高達(dá)84.67%，該業(yè)務(wù)的毛利率卻是-9.01%，虧損之巨大可想而知。

（2022年，搜于特的材料業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入比重為84.67%，毛利率為-9.01%，圖源：搜于特2022年年報(bào)）

供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)最怕資金鏈出問題，2018年9月時(shí)搜于特在調(diào)研活動(dòng)中表示，公司會(huì)對(duì)客戶資質(zhì)進(jìn)行綜合評(píng)估，公司供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)采購周期短，周轉(zhuǎn)很快，賬款的回款周期也很短，目前風(fēng)險(xiǎn)是可控的，目前還沒有壞賬。而從2020年開始，搜于特不斷強(qiáng)調(diào)下游客戶資金周轉(zhuǎn)困難，2022年更是表示“出現(xiàn)破產(chǎn)、失信、限高、訴訟等信用惡化的客戶日漸增多”。

（圖源：搜于特2022年年報(bào)）

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，搜于特巔峰時(shí)期超180億元營(yíng)收規(guī)模絕大部分屬于供應(yīng)鏈合并報(bào)表收入，供應(yīng)鏈合作這種盈利模式，在市場(chǎng)正常時(shí)還可以延續(xù)，一旦面臨類似疫情沖擊的情況很難持續(xù)下去。

另外，雖然疫情對(duì)全行業(yè)都有影響，但搜于特2021年歸母凈利潤(rùn)虧損34.10億元，這不能全認(rèn)為是疫情導(dǎo)致，可能存在累計(jì)虧損，一次性利空的情況。搜于特走到退市邊緣，三年虧損超70億元，不光是供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)下滑造成的。

結(jié)語

近年來，紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展趨勢(shì)從傳統(tǒng)的“訂貨、備貨、再銷售”的供應(yīng)鏈模式快速轉(zhuǎn)向“銷售、訂貨、快交付”的模式。小單快反出現(xiàn)，對(duì)傳統(tǒng)供應(yīng)鏈公司的產(chǎn)品策劃、庫存管理、訂單管理都有較大挑戰(zhàn)。柔性供應(yīng)鏈快反提高了中小品牌的上新節(jié)奏，相比于傳統(tǒng)品牌的訂貨傳統(tǒng)機(jī)制更符合市場(chǎng)與用戶需求。

近年來，紡織服裝供應(yīng)鏈備受國(guó)家重視，比如今年年初，湖北省委提出要打造開源、開放的紡織服裝產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈平臺(tái)，推動(dòng)湖北紡織服裝產(chǎn)業(yè)延鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈，建設(shè)全國(guó)紡織服裝產(chǎn)業(yè)重要基地。

3月，湖北省成立了首個(gè)供應(yīng)鏈服務(wù)平臺(tái)華紡鏈。華紡鏈提供在線采購、內(nèi)外貿(mào)易、智慧物流、智能倉儲(chǔ)、供應(yīng)鏈金融等綜合供應(yīng)鏈服務(wù)，構(gòu)建紡織服裝領(lǐng)域的專業(yè)化、數(shù)字化、國(guó)際化供應(yīng)鏈綜合服務(wù)平臺(tái)。目標(biāo)是推動(dòng)湖北及全國(guó)紡織服裝原料、面料、印染、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售、倉儲(chǔ)、物流、金融服務(wù)等全產(chǎn)業(yè)鏈資源有效整合，打造全球領(lǐng)先的紡織服裝產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈。

（圖源：艾瑞咨詢）

如果聚焦本土休閑裝品牌龍頭，以我們熟知的森馬服飾為例，該公司在2021年對(duì)于供應(yīng)鏈進(jìn)行了改革，將各個(gè)品牌的供應(yīng)鏈資源集中到供應(yīng)鏈中心，一方面有利于集中優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，與一大批具有規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化能力的生產(chǎn)商形成了戰(zhàn)略合作關(guān)系；另一方面有利于公司議價(jià)能力的提升，有效控制產(chǎn)品成本，著力提高產(chǎn)品性價(jià)比。