摘要

美團發(fā)布23Q2財報，23Q2公司營收679.6億/+33.4%，經營OP 47.1億；經調整凈利76.6億/+272.2%。其中，核心本地商業(yè)分部收入為512.0億/+39.2%，經營OP為111.4億/+34.8%；新業(yè)務收入為167.6億/+18.4%，OP為-51.9億。本季度公司核心業(yè)務強勢復蘇，新業(yè)務維持高速增長；長期看，公司業(yè)務成長性與壁壘兼具，維持“強烈推薦”評級。

正文

核心業(yè)務強勢復蘇，利潤超預期。公司23Q2營收679.6億/+33.4%，經調整凈利為76.6億/+272.2%。其中，核心本地商業(yè)分部收入為512.0億/+39.2%，經營OP為111.4億/+34.8%；經營OP及經調整凈利潤均明顯超預期，經營利潤率為21.8%/-0.7pct。新業(yè)務收入為167.6億/+18.4%，OP為-51.9億，Q4新業(yè)務OPM為-31.0%/-1.0pct，新業(yè)務經營效率持續(xù)改善。

外賣廣告TR提升+運力充足釋放盈利彈性，閃購高基數下保持高增長。本季度即配單量達54.0億單/+31.6%；其中1）外賣：高頻用戶占比繼續(xù)提升，預計23Q2外賣單量同比增長約29%。UE方面，預計外賣廣告收入明顯增長，疊加運力充沛，23Q2外賣單均OP環(huán)比同比均明顯提升，充分體現UE彈性。2）閃購：閃購在去年同期高基數下繼續(xù)實現高增長，預計閃購23Q2單量同比增長55%，單量峰值也于七夕當日突破1300萬單。UE方面，閃購廣告變現率繼續(xù)提升，疊加Q2運力充足，閃購單均虧損不到1毛，UE好于預期。

Q2到店延續(xù)強勢復蘇，OPM好于預期。五一等節(jié)假日帶來本地消費高峰，預計23Q2公司到店GTV同比增長超120%，預計23Q2公司到店收入約110.9億/+58.4%。利潤方面，由于公司加大投入是從5月開始，且投放ROI逐步提升，23Q2到店OPM好于預期，預計約為35%+。格局方面，到店線上化空間大+錯位競爭情形下，抖音競爭影響不應過度高估；且當前美團加大反擊后，預計23全年份額有望企穩(wěn)，美團到店業(yè)務長期成長仍值得期待。

新業(yè)務高增速持續(xù)，經營效率繼續(xù)提升。23Q2新業(yè)務收入為167.6億/+18.4%，OP為-51.9億，OPM為-31.0%/-1.0pct，虧損環(huán)比收窄。Q2末優(yōu)選累計交易用戶數達4.7億，買菜在去年同期高基數下仍實現穩(wěn)健增長。

投資建議：公司Q2各業(yè)務強勢復蘇，長期看公司業(yè)務成長性與壁壘兼具。按15%稅率測算，預計2023年外賣凈利潤為197.1億，給予30倍PE；到店凈利潤138.7億，給予20倍PE；預計閃購2023年GMV為1955億，給予 0.3倍PGMV，加總后對應目標價173.7港元，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：行業(yè)競爭加劇，到店復蘇不及預期，新業(yè)務發(fā)展不及預期。