引言

1.物流是強“派生”屬性的行業(yè)，京東物流則是其中最具代表性的企業(yè)。與京東集團的強綁定關(guān)系既是京東物流核心競爭力的來源，但也使得公司擴張道阻且長。

2.脫胎于京東集團，京東物流擁有傳統(tǒng)快遞企業(yè)難以企及的商業(yè)天賦和品牌基因。

（1）在商業(yè)模式上，京東物流的發(fā)展與機場類似，集團承擔(dān)重資產(chǎn)擴張的現(xiàn)金壓力，上市公司輕資產(chǎn)專注于運營的同時保有對核心倉儲資產(chǎn)的強掌控力。

（2）在產(chǎn)品設(shè)計上，京東物流可以提供給客戶的不只是高效、穩(wěn)定的供應(yīng)鏈物流服務(wù)，更能借助京東物流品牌給客戶創(chuàng)造導(dǎo)流價值。

（3）在利基市場方面，根據(jù)我們的測算，2022年京東物流僅來自于京東商城自營和京東商城POP客戶的收入規(guī)模就有望突破千億。

3.道阻且長，行則將至。在商流決定物流的中國大物流賽道，雖然京東物流已經(jīng)占得先機，但距離其成為中國綜合物流供應(yīng)鏈巨頭，仍需面對諸多阻力。

（1）物流行業(yè)的成本效率，規(guī)模是基礎(chǔ)，投資是工具，管理是杠桿。2020年京東市占率5%，遠低于順豐、中通等快遞巨頭。在市場上擴張方面，與京東集團的強綁定關(guān)系也會成為業(yè)務(wù)擴張、開拓商城競爭對手業(yè)務(wù)的阻力。

（2）縱觀全球綜合物流企業(yè)，其發(fā)展路徑大多延續(xù)著從高盈利、標準化的快遞、快運服務(wù)擴張至低盈利、定制化的供應(yīng)鏈服務(wù)。而京東物流以定制化的倉配供應(yīng)鏈為根基，盈利能力尚未穩(wěn)定，未來仍需不斷資本開支以完善其標準化業(yè)務(wù)服務(wù)能力。

（3）同樣是進軍電商快遞市場，京東物流面對的競爭壓力遠大于亞馬遜物流。美國電商件市場是新興的、不成熟的賽道，美國快遞巨頭UPS、FedEx受限于網(wǎng)絡(luò)、人工成本無法提供服務(wù)優(yōu)良、價格低廉的電商件產(chǎn)品。而在中國電商件賽道，京東物流面對的是管理卓越、規(guī)模領(lǐng)先的競爭對手順豐和中通，中國電商件賽道是非常成熟的賽道，切入難度極高。

正文