報(bào)告要點(diǎn)

一、供需矛盾催生供應(yīng)鏈金融發(fā)展

長(zhǎng)期以來中小企業(yè)受自身規(guī)模及資產(chǎn)的限制，企業(yè)從銀行貸款存在較大難度，企業(yè)借貸供需長(zhǎng)期不平衡催生了供應(yīng)鏈金融的產(chǎn)生。再加之現(xiàn)階段我國(guó)制造業(yè)低迷，核心企業(yè)盈利能力有所下滑，不得不尋求新的業(yè)務(wù)來促進(jìn)收入的增長(zhǎng)，從而促進(jìn)了核心企業(yè)向供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)拓展。進(jìn)一步的銀行受利差收窄及金融脫媒化的影響，銀行不得不將注意力轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期忽略的中小企業(yè)。三方企業(yè)相互作用，從而帶動(dòng)了我國(guó)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。

二、供應(yīng)鏈金融主導(dǎo)模式分為“1+N”和“M+N”兩種模式

在傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈“1+N”模式下，銀行將作為整個(gè)供應(yīng)鏈的主導(dǎo)企業(yè)。而在新型的“M+N”模式中，隨著互聯(lián)網(wǎng)浪潮的逐步興起，金融脫媒趨勢(shì)不斷加大，除了銀行之外，P2P平臺(tái)、商業(yè)保理、融資租賃等新模式不斷興起，外部資金來源開始多元化，銀行的作用逐步弱化，資金端從銀行的“1”逐步轉(zhuǎn)變成銀行、P2P的“M”。主導(dǎo)企業(yè)也開始由銀行向核心企業(yè)、物流企業(yè)過渡。

三、供應(yīng)鏈金融融資方式和服務(wù)類型

供應(yīng)鏈金融融資過程中根據(jù)融資資產(chǎn)的屬性，可以細(xì)分為應(yīng)收賬款、存貨和預(yù)付賬款，對(duì)應(yīng)融資模式為為應(yīng)收賬款融資、融通倉(cāng)融資和保兌倉(cāng)融資三類。根據(jù)融資方式的不同，其服務(wù)又分為商業(yè)保理、融資租賃以及小額貸款公司直接貸款三種。根據(jù)追索權(quán)的不同商業(yè)保理可以分為有追索權(quán)保理和無追索權(quán)保理。

四、物流企業(yè)切入供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)天然占優(yōu)

對(duì)于從事供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的企業(yè)其風(fēng)險(xiǎn)主要包括質(zhì)押物的風(fēng)險(xiǎn)、貸款人資質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)以及合同和操作過程中的風(fēng)險(xiǎn)三類。導(dǎo)致這三類風(fēng)險(xiǎn)最本質(zhì)的原因就在于企業(yè)的信息不對(duì)稱。而物流企業(yè)由于長(zhǎng)期掌握著整個(gè)供應(yīng)鏈中的信息流以及物流信息，相對(duì)其他企業(yè)而言其本身就是信息節(jié)點(diǎn)所在。再加之物流企業(yè)是質(zhì)押物的實(shí)際掌控者，一旦出現(xiàn)違約情況，物流企業(yè)能夠更為快速的對(duì)質(zhì)押物進(jìn)行凍結(jié)，減少損失，因而物流企業(yè)切入供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)天然占優(yōu)。

引言

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)2015年供應(yīng)鏈金融市場(chǎng)規(guī)模超過11萬(wàn)億元，到2020年規(guī)模將達(dá)到約15萬(wàn)億元，再加之現(xiàn)階段國(guó)家對(duì)于中小企業(yè)的大力扶持，供應(yīng)鏈金融服務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展前景將十分廣闊。

面對(duì)如此龐大的市場(chǎng)規(guī)模，物流企業(yè)在其中又能夠扮演什么角色？什么是供應(yīng)鏈金融服務(wù)？供應(yīng)鏈金融服務(wù)為何能夠興起以及現(xiàn)階段供應(yīng)鏈服務(wù)的參與者和參與形式有哪些？因此本文試圖通過對(duì)這些問題的解答，以及對(duì)于國(guó)外成功案例UPS的分析，尋求優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)鏈金融服務(wù)企業(yè)。

報(bào)告正文

一、供需矛盾催生供應(yīng)鏈金融發(fā)展

所謂供應(yīng)鏈，是在一個(gè)貿(mào)易閉環(huán)中，以核心企業(yè)為基礎(chǔ)，將信息流、物流和資金流進(jìn)行有效整合，將供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商和最終用戶鏈接成一個(gè)結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)業(yè)組織。供應(yīng)鏈金融是在供應(yīng)鏈內(nèi)部基礎(chǔ)上，通過合計(jì)設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)，引入第三方資金，對(duì)于供應(yīng)鏈各個(gè)節(jié)點(diǎn)提供授信支持、交易結(jié)算等的金融服務(wù)。傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融的參與主體主要包括核心企業(yè)、銀行和中小微企業(yè)。

1、中小企業(yè)供需矛盾促進(jìn)供應(yīng)鏈金融產(chǎn)生

長(zhǎng)期以來中小企業(yè)位于供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的價(jià)值末端，資信較差、擔(dān)保不足等缺陷導(dǎo)致中小企業(yè)融資供需矛盾突出。截止2012年末，全國(guó)規(guī)模以上中小企業(yè)家數(shù)33.43萬(wàn)家，數(shù)量占比97.25%，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額貢獻(xiàn)分別為58.61%和59.34%，銷售產(chǎn)值貢獻(xiàn)59.61%，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力；

然而中小企業(yè)由于缺少相應(yīng)的抵押資產(chǎn)，同時(shí)銀行與企業(yè)之間信息不對(duì)稱嚴(yán)重，經(jīng)營(yíng)前景不確定性大，導(dǎo)致銀行信貸長(zhǎng)期缺席中小企業(yè)融資市場(chǎng)，轉(zhuǎn)而通過民間借貸滿足資金融通需要，民間借貸利率高企極大榨取中小企業(yè)原本微薄的利潤(rùn)。以溫州民間貸款為例，其利率基本在12%以上，而金融機(jī)構(gòu)的加權(quán)平均利率還不足6%，中小企業(yè)采用民間資本融資其付出的成本是大企業(yè)的兩倍以上。

核心企業(yè)對(duì)于上下游企業(yè)的資金占用進(jìn)一步擠壓了其生存空間。據(jù)《2015科法斯中國(guó)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告》披露，2014年企業(yè)對(duì)于賒銷更為謹(jǐn)慎，平均賒銷期限和最長(zhǎng)賒銷期限都有所縮短，37.3%的企業(yè)給予客戶120天以上的賒銷期，去年同期比例為49.1%；7.5%的公司享有120天以上的平均賒銷期限，去年同期比例為11.4%。

2、核心企業(yè)盈利能力下滑，推動(dòng)供應(yīng)鏈金融增長(zhǎng)

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力下，核心企業(yè)盈利能力逐步下滑，切入供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域?qū)で笮吕麧?rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)逐步成為核心企業(yè)的共識(shí)。2011年以來我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入換擋期，GDP增速逐年下滑，產(chǎn)能過剩矛盾突出下傳統(tǒng)行業(yè)盈利能力下降明顯，2011年以來制造業(yè)上市公司凈資產(chǎn)收益率從12%降至不足7%，在此背景下行業(yè)迫切需要尋求新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

考慮到核心企業(yè)在長(zhǎng)期的商業(yè)活動(dòng)中對(duì)于上下游企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)更為了解，核心企業(yè)掌握上游供應(yīng)商與下游經(jīng)銷商的商流、物流、資金流等詳細(xì)信息的資源稟賦為其切入供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域提供了可能。

再加之核心企業(yè)切入供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域一方面可以提高企業(yè)的盈利能力，為企業(yè)帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，另一方面核心企業(yè)切入供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，依靠自身的授信額度，通過與商業(yè)銀行等資金對(duì)接，將有效提高整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)行效率，進(jìn)而帶動(dòng)核心企業(yè)原有業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。至此供應(yīng)鏈金融在核心企業(yè)的推動(dòng)下不斷增長(zhǎng)。

3、銀行利差收窄競(jìng)爭(zhēng)加劇，供應(yīng)鏈金融成為增長(zhǎng)點(diǎn)

利差收窄疊加競(jìng)爭(zhēng)加劇，銀行亦迫切需要打開成長(zhǎng)新空間。一方面，貨幣政策持續(xù)寬松背景下銀行存貸利差持續(xù)收窄，壓縮了銀行的盈利空間；另一方面，資本市場(chǎng)的逐步發(fā)展使得商業(yè)銀行傳統(tǒng)的優(yōu)質(zhì)信貸市場(chǎng)逐步萎縮，大中型企業(yè)更傾向于低成本的債券、資產(chǎn)證券化等直接融資手段來滿足經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要。在此背景下此前滲透率較低的中小企業(yè)客戶群為銀行業(yè)務(wù)拓展提供一片新藍(lán)海。

二、供應(yīng)鏈金融主導(dǎo)模式：從商業(yè)銀行到核心企業(yè)再到物流企業(yè)

我國(guó)供應(yīng)鏈起步較晚，最早對(duì)供應(yīng)鏈金融展開實(shí)踐的是深圳發(fā)展銀行（現(xiàn)為平安銀行），其在1999年在華南片區(qū)首先以開辦票據(jù)買入的概念替代了傳統(tǒng)貼現(xiàn)貸款。在2001年又推出動(dòng)產(chǎn)及貨權(quán)質(zhì)押授信，之后更是在行業(yè)內(nèi)率先提出“1+N”模式。緊隨其后，國(guó)內(nèi)各銀行也陸續(xù)推出特色供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品。發(fā)展至今，我國(guó)供應(yīng)鏈金融模式已經(jīng)由原的“1+N”模式向“M+N”和“1+N”并存的模式轉(zhuǎn)變，主導(dǎo)企業(yè)也開始逐漸豐富起來，目前供應(yīng)鏈的主導(dǎo)企業(yè)主要包括商業(yè)銀行、核心企業(yè)以及物流企業(yè)三類。

1、商業(yè)銀行主導(dǎo)“1+N”業(yè)務(wù)模式

在傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融 “1+N”模式下，銀行將作為整個(gè)供應(yīng)鏈的主導(dǎo)企業(yè)。在“1+N”模式下，核心企業(yè)為“1”，圍繞核心企業(yè)的上下游企業(yè)為“N”，核心企業(yè)憑借其高信用等級(jí)，通過擔(dān)保協(xié)議等向銀行提供信用背書，使銀行授予上下游企業(yè)資金融通。中小企業(yè)在供產(chǎn)銷等環(huán)節(jié)獲得更大的資金支持；核心企業(yè)適度擴(kuò)大產(chǎn)銷規(guī)模；銀行則擴(kuò)大貸款規(guī)模，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，三方實(shí)現(xiàn)共贏。

2、核心企業(yè)主導(dǎo)“M+N”業(yè)務(wù)模式

金融脫媒新趨勢(shì)或?qū)⒅鸩街貥?gòu)傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融模式。隨著互聯(lián)網(wǎng)浪潮的逐步興起，金融脫媒趨勢(shì)不斷加大，除了銀行之外，P2P平臺(tái)、商業(yè)保理、融資租賃等新模式不斷興起，打破了銀行在傳統(tǒng)模式中的核心地位，實(shí)現(xiàn)外部資金來源多元化，銀行的作用逐步弱化，資金端從銀行的“1”逐步轉(zhuǎn)變成銀行、P2P的“M”。

同時(shí)核心企業(yè)也將通過自設(shè)P2P、保理公司、租賃公司等，基于產(chǎn)業(yè)鏈中真實(shí)的商品流、信息流等核心因素的掌控，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，通過自身的高信用等級(jí)從外部獲取低成本資金，向供應(yīng)鏈其他環(huán)節(jié)企業(yè)提供融資服務(wù)，實(shí)現(xiàn)更為豐厚的利差收益。

3、物流企業(yè)主導(dǎo)“M+N”業(yè)務(wù)模式

融資抵押物實(shí)際掌控者奠定物流企業(yè)核心優(yōu)勢(shì)。近年來物流企業(yè)為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的影響，逐步開始轉(zhuǎn)型升級(jí)，由原來的存物流運(yùn)輸企業(yè)向供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)變，并開始慢慢切入供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域。在物流企業(yè)主導(dǎo)的供應(yīng)鏈金融中，物流企業(yè)依靠其長(zhǎng)期在產(chǎn)業(yè)鏈中的運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)信息，相對(duì)核心企業(yè)而言更能夠掌握企業(yè)運(yùn)營(yíng)過程中的信息流、商流和現(xiàn)金流，通過合理的算法其從事供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)將更大程度的降低。

三、供應(yīng)鏈金融融資方式及服務(wù)類型

1、資產(chǎn)屬性決定不同融資方式

在進(jìn)行外部融資時(shí)，根據(jù)融資資產(chǎn)的屬性，可以細(xì)分為應(yīng)收賬款、存貨和預(yù)付賬款，對(duì)應(yīng)融資模式為應(yīng)收賬款融資、融通倉(cāng)融資和保兌倉(cāng)融資三類。

應(yīng)收賬款融資是指企業(yè)為取得運(yùn)營(yíng)資金，以買賣雙方簽訂的貿(mào)易合同產(chǎn)生的應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)，為賣方提供的，以交易產(chǎn)生的應(yīng)收賬款為還款來源的融資業(yè)務(wù)。

在應(yīng)收賬款融資中，上游供應(yīng)商與核心企業(yè)簽訂采購(gòu)協(xié)議，供應(yīng)商開具應(yīng)收賬款單據(jù)以此證明應(yīng)收權(quán)利的真實(shí)存在，將應(yīng)收賬款的收益所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行進(jìn)行融資，同時(shí)核心企業(yè)作出付款承諾。獲得應(yīng)收賬款權(quán)益的銀行按照核心企業(yè)的信用等級(jí)，給予上游供應(yīng)商對(duì)應(yīng)額度的信用貸款，從而盤活融資方資金流。當(dāng)合同付款期限到期時(shí)，核心企業(yè)按照協(xié)議內(nèi)容，支付銀行賬款，銀行在扣除前付賬款和核定利息后，將剩余款項(xiàng)支付給上游供應(yīng)商。

融通倉(cāng)融資是指在供應(yīng)鏈中以核心企業(yè)和第三方物流企業(yè)的監(jiān)管下，中小企業(yè)以在第三方物流公司的存貨作為質(zhì)押物向銀行進(jìn)行融資，期間第三方物流公司對(duì)質(zhì)押物進(jìn)行監(jiān)督管理。根據(jù)銀行是否授予第三方物流企業(yè)一定的信貸額度標(biāo)準(zhǔn)，融通倉(cāng)融資可以進(jìn)一步細(xì)分為質(zhì)押擔(dān)保和信用擔(dān)保。

在融通倉(cāng)融資中，中小企業(yè)的物資進(jìn)入物流公司倉(cāng)庫(kù)后，隨即向銀行發(fā)出貸款申請(qǐng)，第三方物流公司負(fù)責(zé)驗(yàn)收、評(píng)估和監(jiān)管貨物，同時(shí)向中小企業(yè)提供證明作為銀行貸款的依據(jù)，銀行以此確定貸款金額。中小企業(yè)未來將通過融通倉(cāng)內(nèi)的貨物償還銀行的貸款。

保兌倉(cāng)融資是買方繳納一定保證金的前提下，銀行貸出貨款供買方向核心企業(yè)采購(gòu)，核心企業(yè)出具全額提單作為授信的抵質(zhì)押物，隨后買方分批向銀行提交提貨保證金，銀行則分批向買方發(fā)貨，其中核心企業(yè)將承擔(dān)貨物回購(gòu)的職責(zé)。對(duì)買方而言，大批量采購(gòu)可以獲得價(jià)格優(yōu)惠，以“淡季付款旺季銷售”的模式鎖定價(jià)格；對(duì)核心企業(yè)不僅可以獲得大筆預(yù)收款，緩解資金壓力，還可以拓寬銷售渠道，降低倉(cāng)儲(chǔ)成本。

2、融資差異催生不同金融服務(wù)

商業(yè)保理切入供應(yīng)鏈金融

商業(yè)保理作為基于應(yīng)收款提供調(diào)查、催收、管理、結(jié)算、融資、擔(dān)保等一系列綜合服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，與供應(yīng)鏈金融具有天然的契合性。供應(yīng)鏈金融中的應(yīng)收賬款質(zhì)押融資正是基于核心企業(yè)與上游企業(yè)之間的產(chǎn)生的應(yīng)收賬款為上游企業(yè)提供融資服務(wù)，因此，商業(yè)保理公司成為供應(yīng)鏈金融的一個(gè)載體，提供應(yīng)收賬款質(zhì)押融資服務(wù)。

根據(jù)追索權(quán)的不同商業(yè)保理可以分為有追索權(quán)保理和無追索權(quán)保理。有追索權(quán)保理是指保理商不具有為債務(wù)人核定信用額度和提供壞賬擔(dān)保的義務(wù)，僅提供包括融資在內(nèi)的其他服務(wù)，無論應(yīng)收賬款因何種原因不能收回，保理商都有權(quán)向供應(yīng)商索回已付融資款項(xiàng)并拒付尚未收回的差額款項(xiàng)。無追索權(quán)保理指保理商憑債權(quán)轉(zhuǎn)讓向供應(yīng)商融通資金后，即放棄對(duì)供應(yīng)商追索的權(quán)力，保理商獨(dú)自承擔(dān)買方拒絕付款或無力付款的風(fēng)險(xiǎn)。

商業(yè)保理試點(diǎn)全面鋪開。2014年12月商務(wù)部和銀監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于完善融資環(huán)境加強(qiáng)小微商貿(mào)流通企業(yè)融資服務(wù)的指導(dǎo)意見》，明確指出要充分發(fā)揮商業(yè)保理等融資機(jī)構(gòu)的作用，推動(dòng)建立健全行業(yè)管理機(jī)制，發(fā)揮商業(yè)保理的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和融資功能；隨后各地陸續(xù)出臺(tái)商業(yè)保理監(jiān)督管理辦法，試點(diǎn)工作全面鋪開。

政策扶持下商業(yè)保理發(fā)展方興未艾。2014試點(diǎn)政策放開以來，商業(yè)保理照注冊(cè)公司數(shù)量快速增長(zhǎng)，2014、2015年分別達(dá)到845和1271家；同時(shí)帶動(dòng)商業(yè)保理業(yè)務(wù)量不斷提升， 2012年保理業(yè)務(wù)量不足30億元，截止2015年該指標(biāo)已經(jīng)超過2000億元?？紤]到目前全國(guó)應(yīng)收賬款的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于保理業(yè)務(wù)量，未來商業(yè)保理仍具備極大發(fā)展空間。

資產(chǎn)證券化打開保理成長(zhǎng)新空間。雖然商業(yè)保理業(yè)務(wù)杠桿倍數(shù)最高可以達(dá)到10倍，但其自有資金不足仍然是桎梏其發(fā)展的重要因素之一，同時(shí)傳統(tǒng)的銀行渠道融資成本高企也在一定程度上限制了商業(yè)保理行業(yè)的生存空間。而保理融資資產(chǎn)證券化的試水則進(jìn)一步打開了保理行業(yè)成長(zhǎng)的新空間。

2015年1月恒泰證券以摩山保理為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)布第一項(xiàng)保理融資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；2016年4月華泰資管發(fā)行首單互聯(lián)網(wǎng)保理業(yè)務(wù)資產(chǎn)證券化，基礎(chǔ)資產(chǎn)為京保貝旗下債權(quán)，優(yōu)先級(jí)利率4.1%-5.9%，大大降低了商業(yè)保理的融資成本。

融資租賃切入供應(yīng)鏈金融

融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展之初并不屬于供應(yīng)鏈金融范疇，但融資租賃業(yè)務(wù)作為解決下游制造商的資金周轉(zhuǎn)問題而產(chǎn)生，其運(yùn)作與供應(yīng)鏈不無聯(lián)系。銀行憑借資金優(yōu)勢(shì)從事融資租賃，設(shè)備生產(chǎn)商則通過自家生產(chǎn)的設(shè)備進(jìn)行融資租賃業(yè)務(wù)。隨著供應(yīng)鏈管理和整合成為發(fā)展趨勢(shì)之后，融資租賃成為供應(yīng)鏈管理企業(yè)利用產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)拓展盈利的重要途徑。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整環(huán)境下融資租賃業(yè)迎來了跨越式發(fā)展。當(dāng)前，我國(guó)正處在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，融資租賃在解決中小企業(yè)融資難問題和優(yōu)化資源配置中的重要作用，使得國(guó)家日益重視發(fā)展和完善融資租賃行業(yè)體系。

融資租賃正處于快速成長(zhǎng)期。截止2015年末，全國(guó)融資租賃企業(yè)家數(shù)4508家，同比增長(zhǎng)104.72%，融資租賃合同余額4.44萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)38.79%。

從市場(chǎng)滲透率看，我國(guó)融資租賃滲透率水平保持在3%-5%之間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家15%-30%的滲透率水平，假設(shè)我國(guó)滲透率能達(dá)到15%，目前融資租賃市場(chǎng)仍具有3-5倍的增長(zhǎng)空間。

代替大型設(shè)備，貨物成為供應(yīng)鏈金融中的融資租賃標(biāo)的。在直接租賃模式中，物流企業(yè)投資融資租賃公司，向上游企業(yè)購(gòu)買下游企業(yè)所需貨物，然后以融資租賃的方式向下游企業(yè)提供；在售后回租模式中，物流企業(yè)從資金需求方手中買入貨物，并通過融資租賃的方式提供資金周轉(zhuǎn)。由于這類融資租賃公司從屬于物流企業(yè)，因而具備良好的倉(cāng)儲(chǔ)能力，可以獨(dú)立監(jiān)管貨物。

3、小額貸款公司提供直接有效的融資服務(wù)

小額貸款作為切入供應(yīng)鏈金融最直接、最簡(jiǎn)單的方式，是眾多提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)的物流企業(yè)的基本配置，訂單融資和存貨融資等供應(yīng)鏈金融服務(wù)均通過小貸公司展開。小貸公司在放貸門檻、時(shí)間、流程、風(fēng)險(xiǎn)、利率等諸多方面不同于一般民間借貸，但相比于其他融資機(jī)構(gòu)，操作靈活、手續(xù)簡(jiǎn)便、業(yè)務(wù)范圍覆蓋廣成為小額貸款公司的突出優(yōu)勢(shì)。

2008年銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，對(duì)小貸公司的性質(zhì)、設(shè)立、資金來源、資金運(yùn)用、監(jiān)督管理等事項(xiàng)進(jìn)行進(jìn)一步明確，小貸行業(yè)自此迎來了快速發(fā)展期，小貸公司家數(shù)和貸款余額均呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，截止2016年上半年小貸公司注冊(cè)資本接近0.84萬(wàn)億元，貸款余額達(dá)到0.94萬(wàn)億元。

長(zhǎng)期以來小貸公司的主要資金來源為股東繳納的資本金、捐贈(zèng)資金，以及來自不超過兩個(gè)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的融入資金，融資渠道單一是長(zhǎng)期制約小貸行業(yè)發(fā)展的重要因素。隨著金融創(chuàng)新不斷推進(jìn)，小貸公司的資金來源途徑不斷拓展，互聯(lián)網(wǎng)、證券化的發(fā)展為小貸公司注入新活力。

四、物流企業(yè)切入供應(yīng)鏈金融天然占優(yōu)

供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)最大風(fēng)險(xiǎn)來自于信息不對(duì)稱。目前針對(duì)供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，根據(jù)資金流通的整個(gè)過程，其風(fēng)險(xiǎn)主要包括質(zhì)押物的風(fēng)險(xiǎn)、貸款人資質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)以及合同和操作過程中的風(fēng)險(xiǎn)三類。

質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)主要來源于對(duì)質(zhì)押物的不熟悉。由于供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中產(chǎn)品質(zhì)押的目的是為了在出現(xiàn)違約情況下，通過對(duì)質(zhì)押物的變現(xiàn)來降低提供資金服務(wù)的企業(yè)的損失，因此在產(chǎn)品質(zhì)押過程中，質(zhì)押物的特性在很大程度上決定了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的大小。一般來講，質(zhì)押物越容易變現(xiàn)，儲(chǔ)存，投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)小，質(zhì)押物的市場(chǎng)需求大而穩(wěn)定，市場(chǎng)流動(dòng)性好，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，易儲(chǔ)藏報(bào)關(guān)，產(chǎn)品的價(jià)格漲跌幅度不大時(shí)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)最小，企業(yè)的供應(yīng)鏈金融服務(wù)的收益也較為穩(wěn)定。

貸款人資質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)的資信情況。一般來講，貸款方對(duì)融資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)歷史、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、業(yè)內(nèi)地位、信譽(yù)度以及相關(guān)資信掌握越詳細(xì)，提供供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)也越小。

合同及操作風(fēng)險(xiǎn)主要是指合同的可操作性低。一般情況下，開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的企業(yè)在于借款方開展業(yè)務(wù)的過程中往往會(huì)有一些利于己方的條款，但如果貸款方對(duì)于融資企業(yè)的需求如企業(yè)的生產(chǎn)性融資需求，原料的領(lǐng)用規(guī)律和每天消耗量不清楚時(shí)，企業(yè)即使簽訂了利于己方的合同，其面臨的監(jiān)管難度和風(fēng)險(xiǎn)也較大，企業(yè)在此過程中很容易面臨違約的風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融的最佳切入點(diǎn)在于信息節(jié)點(diǎn)。根據(jù)對(duì)企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融服務(wù)過程中可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)的分析，從事供應(yīng)鏈金融相關(guān)業(yè)務(wù)的企業(yè)其最大的風(fēng)險(xiǎn)來自于信息的不對(duì)稱，無法對(duì)企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行有效的判斷，因此開展供應(yīng)鏈金融服務(wù)的最佳切入點(diǎn)在于信息節(jié)點(diǎn)。

物流企業(yè)相對(duì)來說切入信息節(jié)點(diǎn)更容易。物流企業(yè)一般來講其大多數(shù)深耕行業(yè)多年，與供應(yīng)鏈上下游的大小型企業(yè)都有業(yè)務(wù)往來，能夠很好地把握這部分企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況，本身就是供應(yīng)鏈中的信息節(jié)點(diǎn)所在。而從信息節(jié)點(diǎn)切入供應(yīng)鏈，企業(yè)由于掌握了信息流通的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，相對(duì)其他供應(yīng)鏈上的企業(yè)而言，其能夠更清楚的明白整條供應(yīng)鏈中的物流、資金流的變動(dòng)情況。因此這部分物流企業(yè)能夠在開展供應(yīng)鏈金融過程中更好的解決信息不對(duì)稱問題，控制風(fēng)險(xiǎn)。

物流企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)更為靈敏。物流企業(yè)長(zhǎng)期以來作為產(chǎn)品流通過程中的傳遞者，相對(duì)其他而言對(duì)于產(chǎn)品流通的掌握更為靈敏。在融資服務(wù)的提供過程中，從開始產(chǎn)品的的質(zhì)押到最后貨款的收回，物流企業(yè)都全程掌握著產(chǎn)品的流通。作為融資抵押物的實(shí)際掌控者，一旦出現(xiàn)違約的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，物流企業(yè)相對(duì)其他企業(yè)能夠更快地對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行凍結(jié)，從而減少企業(yè)的損失。

切入供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)將進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。與傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)不同，對(duì)于從事物流及供應(yīng)鏈服務(wù)的企業(yè)其客戶中很大一部分來自于中小型企業(yè)，前五大客戶往往占比較低。當(dāng)物流企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融服務(wù)后，由于能夠在很大程度上解決現(xiàn)階段存在的中小企業(yè)融資難、融資貴、融資亂、融資險(xiǎn)的問題，這部分中小企業(yè)的業(yè)績(jī)將能夠得到很好的回升，一方面隨著這部分企業(yè)業(yè)績(jī)的回升將帶動(dòng)物流企業(yè)傳統(tǒng)供應(yīng)鏈服務(wù)的增長(zhǎng)，另一方面依靠供應(yīng)鏈金融服務(wù)也能夠增強(qiáng)企業(yè)客戶的粘性，從而進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。

五、案例分析：UPS全球供應(yīng)鏈金融領(lǐng)先企業(yè)

UPS是全球著名的第三方物流服務(wù)企業(yè)。主要業(yè)務(wù)分為國(guó)內(nèi)快遞、國(guó)際快遞、供應(yīng)鏈和貨運(yùn)三類。2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收583.63億美元，同比增長(zhǎng)0.2%，其中供應(yīng)鏈和貨運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入94.67億元，同比增長(zhǎng)0.8%。

UPS目前的業(yè)務(wù)中快遞業(yè)務(wù)占據(jù)了公司業(yè)務(wù)的主流，是公司收入的重要來源。但近年來公司不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)的探索，通過收購(gòu)美國(guó)第一銀行成立UPS capital來為企業(yè)提供金融支持。目前公司供應(yīng)鏈金融的收入逐年提高，一方面通過供應(yīng)鏈金融服務(wù)提升了企業(yè)的盈利能力，另外一方面公司通過為供應(yīng)鏈中的弱勢(shì)企業(yè)提供金融服務(wù)可以增強(qiáng)企業(yè)的粘性，進(jìn)而提升公司傳統(tǒng)快遞業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)，雙管齊下，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)收入的增長(zhǎng)。

1、UPS供應(yīng)鏈金融貢獻(xiàn)供應(yīng)鏈與貨運(yùn)業(yè)務(wù)收入主要利潤(rùn)

UPS供應(yīng)鏈與貨運(yùn)業(yè)務(wù)主要由貨運(yùn)物流、貨代和其他業(yè)務(wù)構(gòu)成。其中，其他業(yè)務(wù)主要來源于UPS Capital、UPS Customer Sloutions以及The UPS Store三個(gè)部門。三大子業(yè)務(wù)中，貨運(yùn)物流與貨代業(yè)務(wù)受市場(chǎng)環(huán)境影響較大，收入增長(zhǎng)存在較大的波動(dòng)。而包括供應(yīng)鏈金融在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)則相對(duì)受市場(chǎng)環(huán)境影響較小，整體呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了供應(yīng)鏈與貨運(yùn)業(yè)務(wù)中的較大利潤(rùn)。考慮到UPS針對(duì)供應(yīng)鏈與貨運(yùn)業(yè)務(wù)中的三部分沒有進(jìn)行詳細(xì)的信息披露，因而我們暫時(shí)無法獲得各個(gè)子業(yè)務(wù)的盈利情況。但根據(jù)分析，目前其業(yè)務(wù)中只有UPS capital及其他處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，而當(dāng)其他業(yè)務(wù)收入下滑時(shí)對(duì)于盈利的影響并不大，此外其毛利率與供應(yīng)鏈金融在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)所占的比例差距不大，我們估計(jì)在供應(yīng)鏈與貨運(yùn)業(yè)務(wù)中其他業(yè)務(wù)收入即供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)等貢獻(xiàn)了主要利潤(rùn)。

2、UPS供應(yīng)鏈金融發(fā)展歷程

第一階段是技術(shù)創(chuàng)新階段，即貨物流的擴(kuò)張推動(dòng)信息技術(shù)的創(chuàng)新。在1986年～1996年間，UPS總計(jì)投入超過47億美元用于技術(shù)改造和技術(shù)創(chuàng)新。其技術(shù)創(chuàng)新主要包括手持式設(shè)備傳遞信息和獲取幫助，專業(yè)化設(shè)計(jì)的包裹快遞設(shè)備，以及最終的全球計(jì)算機(jī)互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)和專用衛(wèi)星。在這一階段，UPS依靠其強(qiáng)大的技術(shù)能力積累了大量的用戶信息和相關(guān)數(shù)據(jù)，并且依靠其強(qiáng)大的數(shù)據(jù)處理能力，有效提高了企業(yè)的物流效率，滿足企業(yè)快速增長(zhǎng)的物流需求。

第二階段是貨物流和信息流的成熟催生供應(yīng)鏈金融模式。隨著UPS貨物流和信息流的不斷成熟，其傳統(tǒng)物流業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)已經(jīng)趨于穩(wěn)定，為了尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，UPS開始調(diào)集核心資源向供應(yīng)鏈金融邁進(jìn)，并對(duì)公司進(jìn)行了重組。

在1999年，UPS并購(gòu)了7家物流和分銷公司、11家技術(shù)公司、1家銀行、1家航空公司等20家與供應(yīng)鏈管理相關(guān)的公司，并于2002年5月，成功并購(gòu)了美國(guó)第一國(guó)際銀行，與其1998年成立的UPS 資本公司（UPSC）合并，獲得美國(guó)本土的金融服務(wù)牌照。2003年4月4日，美國(guó)康涅狄格銀行委員會(huì)通過第一國(guó)際銀行集體提出的申請(qǐng)，將其名稱變更為UPS資本商業(yè)信貸(UPS Capital BusinessCredit)。UPS資本商業(yè)信貸成為UPS資本公司（UPSC）的組成部分，專門為中小企業(yè)提供信貸、貿(mào)易和金融等供應(yīng)鏈金融解決方案。

至此UPS完成了向供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的拓展，并依靠其強(qiáng)大的信息等能力積累了一定的優(yōu)勢(shì)。

3、UPS供應(yīng)鏈金融優(yōu)勢(shì)

強(qiáng)大物流產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，奠定信息控制能力。根據(jù)最新的物流企業(yè)排名，UPS是全球最大的集快遞、包裹、貨運(yùn)以及物流為一體的綜合物流公司，起產(chǎn)業(yè)覆蓋了全球兩百多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。依靠其覆蓋全球的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，公司對(duì)于供應(yīng)鏈中的企業(yè)的貨物流通以及發(fā)展情況相對(duì)其他企業(yè)而言天然具有優(yōu)勢(shì)，能夠更好的了解這些企業(yè)產(chǎn)品的流向以及經(jīng)營(yíng)狀況，更好的對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估。

掌控貨物流通，高效控制風(fēng)險(xiǎn)。與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)從事供應(yīng)鏈金融服務(wù)相比，UPS作為一個(gè)物流企業(yè)，在整個(gè)融資過程中企業(yè)始終能夠?qū)θ谫Y方公司的貨物有一個(gè)很好的掌控，大多數(shù)情況下這些貨物都是掌控在UPS的倉(cāng)庫(kù)中的。而且UPS深耕物流業(yè)多年，依靠其覆蓋全球的物流網(wǎng)絡(luò)，企業(yè)能夠?qū)ω浳锪魍ㄊ堑娜ハ蚝蛣?dòng)態(tài)有個(gè)清晰的了解，即使借款人出現(xiàn)問題，UPS依靠其貨物全球跟蹤系統(tǒng)對(duì)于問題的處理將會(huì)比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)更為迅速，能夠更及時(shí)的對(duì)貨物進(jìn)行凍結(jié)。

同時(shí)UPS與企業(yè)的合作基本都是長(zhǎng)期的，公司內(nèi)部的客戶系統(tǒng)中對(duì)于那些規(guī)模不大但資信良好的企業(yè)都有完善的記錄，因此其做存貨融資過程中，將強(qiáng)于傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)。

低資金成本，提振公司毛利率。UPS本身通過收購(gòu)美國(guó)第一銀行成立了自己的金融公司UPScapital。目前UPS capital提供供應(yīng)金融服務(wù)主要有兩種方式，第一種方式是企業(yè)通過自身的資金來借貸給有需求的處于供應(yīng)鏈中的弱勢(shì)企業(yè)，另外一種主要是通過與當(dāng)?shù)劂y行合作，將利差收益讓渡給銀行，UPS主要通過獲得物流增值服務(wù)來盈利。

對(duì)于第一種方式，由于企業(yè)背靠全球最大的物流企業(yè)，其融資相對(duì)其他企業(yè)而言的成本較低，在銀行業(yè)務(wù)的金融杠桿作用下，UPS capital的資金成本優(yōu)勢(shì)將被進(jìn)一步放大，從而為企業(yè)賺取足夠的利差來提供保證。

對(duì)于第二種方式，其選擇的原因通常是由于當(dāng)?shù)卣叩南拗?，UPS自身不能進(jìn)行相關(guān)的金融服務(wù)，因此通過與當(dāng)?shù)劂y行的合作，企業(yè)雖然相對(duì)第一種方式賺取的利差較小，但依靠規(guī)模優(yōu)勢(shì)，企業(yè)也能夠獲取足夠的利益。

此文系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表物流沙龍立場(chǎng)