2017年京東物流正式獨(dú)立時(shí)，曾定下“五年收入規(guī)模過(guò)千億、外部客戶收入占比過(guò)半”戰(zhàn)略目標(biāo)。2021年，京東物流實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1046.93億元，同比增長(zhǎng)42.68%，提前超額完成了該戰(zhàn)略目標(biāo)。不過(guò)，在營(yíng)收規(guī)模不斷高速增長(zhǎng)的同時(shí)，虧損的雪球也越滾越大。2018年以來(lái)，京東物流就一直處于虧損狀態(tài)，累計(jì)虧損達(dá)249.73億元，其中2021年凈虧損更是達(dá)到158.4億元，較上年同期凈虧損41.34億元進(jìn)一步擴(kuò)大。截至目前，京東物流已經(jīng)連續(xù)虧損十四年了。

自建物流與直營(yíng)模式，京東物流經(jīng)營(yíng)成本承受高壓

自建物流與直營(yíng)體系給京東帶來(lái)了良好的口碑和高質(zhì)量的服務(wù)，相伴而來(lái)的是巨額的營(yíng)業(yè)成本壓力。

由于物流行業(yè)的重資產(chǎn)屬性，京東物流一方面不斷擴(kuò)充倉(cāng)庫(kù)數(shù)量和完善供應(yīng)鏈體系，另一方面京東物流自有超30萬(wàn)一線員工的人力成本、員工的薪酬福利也是巨大的支出之一。與通達(dá)系快遞員相比，京東小哥的待遇遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)行業(yè)平均水平。

京東物流年報(bào)顯示，2018年-2020年，京東物流營(yíng)業(yè)成本分別為368億元、464億元、670億元，至2021年再度同比增長(zhǎng)47.4%至989億元，營(yíng)業(yè)成本不斷攀升且高于營(yíng)收增速。

2021年，京東物流僅在外包成本上就花去了404億元，同比增54.7%；租金成本花費(fèi)95億元，同比增長(zhǎng)43.5%；一般行政開支28.67億元，同比增長(zhǎng)70.78%；銷售及市場(chǎng)推廣開支30.78億元，同比增長(zhǎng)69.54%，均高于同期收入增速。

投入回報(bào)周期長(zhǎng)，市值較上市縮水一半

京東在建設(shè)物流體系的過(guò)程中堅(jiān)持自建物流，這無(wú)疑資產(chǎn)投入重，而回報(bào)周期漫長(zhǎng)的方式。通過(guò)財(cái)報(bào)可以看出，京東2018-2020年資產(chǎn)負(fù)債率均超100%，其負(fù)債總額基本上都超出資產(chǎn)總值，公司運(yùn)營(yíng)主要靠現(xiàn)金流維持，其現(xiàn)金流主要來(lái)自上游供應(yīng)商的賬款收入。

上市至今，京東物流的市值也從最高近2500億元縮水至不足1000億元。

京東物流2021年5月28日掛牌至今股價(jià)走勢(shì)圖

作為京東集團(tuán)旗下的“三駕馬車”之一，劉強(qiáng)東對(duì)京東物流寄予厚望。根據(jù)港交所披露的公告數(shù)據(jù)，劉強(qiáng)東僅在2022年就三次增持京東物流，并且全部是在3月下旬，其中有兩次均為劉強(qiáng)東本人直接增持股份，涉及總數(shù)超過(guò)687萬(wàn)股，總持股比例近70%。

值得關(guān)注的是，劉強(qiáng)東對(duì)京東物流的三次增持，都發(fā)生在京東系上市企業(yè)股價(jià)表現(xiàn)低迷之際，2022年以來(lái)，京東物流的年內(nèi)跌幅達(dá)43.44%

京東物流作為當(dāng)年被馬云詬病的重資產(chǎn)板塊，今日已經(jīng)成為京東特有的護(hù)城河，短期來(lái)看京東物流似乎是京東的一個(gè)“重?fù)?dān)”，但長(zhǎng)期來(lái)看未必如此：

一、聚焦發(fā)展一體化供應(yīng)鏈服務(wù)，提升差異化優(yōu)勢(shì)

國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈行業(yè)客戶屬性差異大、客戶粘性較高、規(guī)模效應(yīng)不明顯，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)格局分散，行業(yè)集中度較低。

2015年8月，京東物流針對(duì)服飾鞋帽、通信數(shù)碼、食品酒水、美妝護(hù)理四大行業(yè)的全生命周期（即從商品的預(yù)售期、熱銷期到滯銷期）發(fā)布物流供應(yīng)鏈解決方案，結(jié)合不同分銷體系的供應(yīng)鏈特性，為商家提供了豐富的服務(wù)物流供應(yīng)鏈解決方案的組合，確保商家成本和銷量的最優(yōu)平衡，全面改善消費(fèi)者的購(gòu)物體驗(yàn)。

根據(jù)雙壹調(diào)研結(jié)果顯示，供應(yīng)鏈企業(yè)服務(wù)的客戶由于所屬行業(yè)不同、產(chǎn)品品類不同，所需服務(wù)個(gè)性化要求強(qiáng)。對(duì)于供應(yīng)鏈服務(wù)商而言，服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化程度低，難以復(fù)制經(jīng)驗(yàn)，因此規(guī)模效應(yīng)不明顯。

對(duì)于供應(yīng)鏈企業(yè)而言，服務(wù)解決方案的經(jīng)驗(yàn)需要從大量的客戶服務(wù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)中來(lái)。2021年，京東物流外部一體化供應(yīng)鏈客戶數(shù)超7.4萬(wàn)家，單客戶平均收入超34萬(wàn)元。服務(wù)的最大垂直領(lǐng)域包括汽車、快消品、服飾及3C電子，京東均可以根據(jù)客戶所屬行業(yè)的不同提供差異化的服務(wù)。

2021年京東物流一體化供應(yīng)鏈客戶收入達(dá)711億元，是京東物流營(yíng)收的主要來(lái)源，其中來(lái)自外部一體化供應(yīng)鏈客戶收入同比增長(zhǎng)54.7%，京東一體化供應(yīng)鏈服務(wù)能力得到了越來(lái)越多客戶的認(rèn)可。

二、軟硬件重投入，優(yōu)勢(shì)難以被超越

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，京東物流在全國(guó)33個(gè)城市的43座“亞洲一號(hào)”和超過(guò)1300個(gè)倉(cāng)庫(kù)，形成了目前亞洲最大的智能倉(cāng)群，運(yùn)營(yíng)管理的倉(cāng)儲(chǔ)總面積約2300萬(wàn)平方米。數(shù)量巨大的倉(cāng)庫(kù)，讓京東擁有了極為強(qiáng)大的“前置倉(cāng)”，當(dāng)客戶有需求時(shí)，京東可以“以儲(chǔ)代運(yùn)”，商品在距消費(fèi)者最近的倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)，京東快遞往往只需要負(fù)責(zé)最后一公里，達(dá)到“次日達(dá)”的效果。自建物流體系，使京東能將物流牢牢地控制在手中，并且還為一體化供應(yīng)鏈服務(wù)的高速發(fā)展提供了強(qiáng)有力的支撐。

過(guò)去14年京東物流持續(xù)發(fā)展的原因，不僅在倉(cāng)配網(wǎng)絡(luò)擁有的優(yōu)勢(shì)，還有一個(gè)很重要的原因在于持續(xù)不斷對(duì)科技研發(fā)的投入。過(guò)去4年，京東物流的技術(shù)投入累計(jì)近81億。

2018年、2019年、2020年及2021年，研發(fā)開支分別為15億元、17億元、21億元及28億元，大手筆的研發(fā)投入也在一定程度上影響了其盈利狀況。

三、多業(yè)務(wù)發(fā)展，布局未來(lái)

3月13日，京東物流發(fā)布公告，將以89.76億元的價(jià)格收購(gòu)德邦66.49%股份。

收購(gòu)德邦之前，京東在2020年8月收購(gòu)跨越速運(yùn)，取得其620條貨運(yùn)航線；2021至2022年間京東多次增持中國(guó)物流資產(chǎn)股份，目前已增持到79.86%；京東還增持了即時(shí)配送物流集團(tuán)達(dá)達(dá)股份，2022年2月完成交易后，京東已經(jīng)獲得控股權(quán)。

也就是說(shuō)，京東已經(jīng)在貨運(yùn)航線、物流擴(kuò)張、同城速遞等方面開始補(bǔ)課，唯獨(dú)在大件貨運(yùn)上還存在著一定的短板，而這恰好是德邦的優(yōu)勢(shì)所在。就過(guò)去幾年的收入貢獻(xiàn)而言，家電家具是京東物流的三大核心垂直領(lǐng)域之一，京東物流可借此進(jìn)一步加強(qiáng)其大件物品的物流能力。

判斷一個(gè)企業(yè)的戰(zhàn)略正確與否，可能需要數(shù)年時(shí)間甚至更久。從京東物流當(dāng)下的布局來(lái)看，目前的主要任務(wù)依舊不是追求規(guī)?；?，而是持續(xù)強(qiáng)化自身能力、補(bǔ)助自身業(yè)務(wù)短板，堅(jiān)固其核心能力，將雪球越滾越大！