公司公告2022年中報業(yè)績預告：22H1預計實現(xiàn)歸母凈利24.3-25.8億元，同比增長220-240%，扣非歸母凈利20.8-22.3億元，同比增長536%-567%，其中Q2預計實現(xiàn)歸母凈利14.1-15.6億元，扣非歸母凈利11.7-13.2億元，同比增長78%-101%，測算環(huán)比Q1增加2.6-4.1億。業(yè)績小幅超預期。

分季度看，公司業(yè)績持續(xù)修復，步入良性循環(huán)。

1）公司自21Q1出現(xiàn)虧損后，及時調(diào)整戰(zhàn)略，不考慮嘉里并表因素，21Q2-Q4單季度扣非凈利分別為6.6、8.1及11.3億，21Q4實現(xiàn)同比增長且為上市以來同期最佳單季度利潤。

2）22Q1-Q2含嘉里并表扣非利潤分別為9.1億及約12.4億（預告中值），Q2在疫情封控、運輸不暢、業(yè)務量下降、油價上漲等諸多外部因素壓力下公司憑借網(wǎng)絡穩(wěn)定可靠的服務質(zhì)量、端到端多元物流服務能力、多網(wǎng)協(xié)同的智能規(guī)劃、以及精細化的資源動態(tài)調(diào)整能力，仍然取得良好的經(jīng)營效果；同時新業(yè)務預期進一步提升經(jīng)營質(zhì)量和盈利能力，綜合使得公司環(huán)比Q1預計提升2.6-4.1億元，同、環(huán)比均實現(xiàn)有效改善。

經(jīng)營數(shù)據(jù)：

1）1-5月公司業(yè)務量小幅下降2.1%，主要系公司自21年下半年起主動調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構，減少低毛利產(chǎn)品件量所致；以及受4-5月上海疫情影響；預計6月隨著上海市場逐步恢復疊加618電商大促，生鮮水果旺季，公司整體及時效件業(yè)務量將進一步復蘇；

2）公司單票收入自21年11月起連續(xù)7個月同比增長，Q1單票收入16.29元，同比增長4.2%，4-5月單票收入同比分別增長1.7%、3.6%。

我們強調(diào)公司面臨明確的市值修復戰(zhàn)略機遇期，修復邏輯在于公司底部明確，拐點出現(xiàn)，回歸正循環(huán)。

1）財務底-經(jīng)營底背后是組織管理的強支撐。疫情下影響可控，反應內(nèi)部管理、組織架構進入良性互動協(xié)調(diào)。

2）我們認為成本管控亦會幫助利潤修復。

3）我們認為業(yè)務端亦有看點。

時效快遞：核心盈利業(yè)務，潛力仍未充分釋放。時效快遞業(yè)務可以擴大賽道、渠道，持續(xù)拓展電商退貨、延期接單、新業(yè)務領域等。

經(jīng)濟快遞：探明價格底線，電商標快升級再出發(fā)。在市場從價格導向轉(zhuǎn)向服務、品質(zhì)導向階段或迎重要機遇。

快運業(yè)務：扭虧預期，更重要的是意味著多元業(yè)務步入從規(guī)模到質(zhì)量的發(fā)展新階段。

國際業(yè)務：攜手嘉里1+1>2，公司第二增長曲線。

4）更長期維度看鄂州機場將助力公司體系升級。鄂州機場在未來投產(chǎn)并達到理想狀態(tài)下預計將助力公司體系升級。包括但不限于：航空成本降低、產(chǎn)品升級增收、產(chǎn)業(yè)集群形成推動綜合供應鏈及國際業(yè)務發(fā)展。。

投資建議：

1）盈利預測：維持2022-24年盈利預測，即預計實現(xiàn)歸屬凈利分別為63、90、117億，對應22-24年EPS分別為1.3、1.8、2.4元，對應PE分別為40、28及22倍。

2）投資建議：維持分部估值方式及一年期目標市值約3460億，對應目標價70.6元，預期較現(xiàn)價36%空間，強調(diào)“強推”評級。

風險提示：時效件業(yè)務增速不及預期、成本投入超出預期。