摘要

京東集團(tuán)發(fā)布2022年二季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2676億元/+5.4%，實(shí)現(xiàn)GAAP歸母凈利潤(rùn)43.76億元，Non-GAAP口徑下歸母凈利潤(rùn)64.89億元/+40.3%。Q2公司物流/達(dá)達(dá)/新業(yè)務(wù)盈利狀況改善、降本增效顯著，錄得凈利潤(rùn)超預(yù)期。我們看好公司自營(yíng)+供應(yīng)鏈的核心優(yōu)勢(shì)，以及在用戶增長(zhǎng)、品類擴(kuò)張、全渠道和即時(shí)零售的增長(zhǎng)潛力，預(yù)計(jì)公司盈利能力將繼續(xù)提升。

正文

收入增速符合預(yù)期，調(diào)整后凈利潤(rùn)超預(yù)期。2022Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2676億元/+5.4%，實(shí)現(xiàn)GAAP歸母凈利潤(rùn)43.76億元，Non-GAAP口徑下歸母凈利潤(rùn)64.89億元/+40.3%。Q2公司商品收入同比+2.88%，其中3C家電品類受經(jīng)濟(jì)疲軟、疫情管控等影響增速同比下滑至-0.11%；日用百貨品類受益于商超、健康、居家等必需品類目的增長(zhǎng)，同比+7.82%。Q2公司服務(wù)收入增長(zhǎng)同比+21.90%，其中平臺(tái)及廣告/物流及其他服務(wù)收入分別實(shí)現(xiàn)同比+9.3%/+37.76%。Q2公司物流分部經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率轉(zhuǎn)正至0.12%，新業(yè)務(wù)和達(dá)達(dá)分部虧損收窄，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)超預(yù)期。

毛利率提升，控費(fèi)能力強(qiáng)，降本增效顯著。2022Q2公司綜合毛利率為 13.4%/+0.9pct；公司期間費(fèi)用率為12.01%/-0.41pct，其中履約/銷售/研發(fā)/管理費(fèi)用率分別為6.09%/3.54%/1.50%/0.87%，分別同比變化+0.32/-0.64/+0.05/-0.14pct，履約費(fèi)用上升為短期疫情管控所致。Q2公司凈利率為 2.42%/+0.6pct，業(yè)務(wù)的調(diào)整聚焦、控費(fèi)增效等措施顯著提升公司利潤(rùn)率。

自營(yíng)+供應(yīng)鏈壁壘深厚，發(fā)力全渠道和即時(shí)零售，把握高質(zhì)量核心用戶群。Q2公司繼續(xù)加碼全渠道布局，京東超市攜手“小時(shí)購(gòu)”在618期間為超3.4萬(wàn)家實(shí)體門(mén)店和近400個(gè)城市消費(fèi)者提供即時(shí)消費(fèi)服務(wù)；時(shí)尚居家業(yè)務(wù)升級(jí)為“京東新百貨”并開(kāi)啟線下實(shí)體店試點(diǎn)運(yùn)營(yíng)。用戶層面看，Q2京喜業(yè)務(wù)調(diào)整和疫情影響，公司年度活躍用戶數(shù)微增至5.808億人/+9.2%，但京東Plus會(huì)員規(guī)模于22年7月突破3000萬(wàn)人，零售核心用戶保持高質(zhì)量增長(zhǎng)對(duì)ARPU提升顯著。我們看好公司自營(yíng)+供應(yīng)鏈的核心優(yōu)勢(shì)，以及在用戶增長(zhǎng)、品類擴(kuò)張、全渠道和即時(shí)零售的增長(zhǎng)潛力，預(yù)計(jì)京東盈利能力將繼續(xù)提升。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)分別為206.3/301.4/416.4億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；宏觀消費(fèi)疲軟；用戶增長(zhǎng)不及預(yù)期。