1、公司公告2022中報：

實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.5億元，同比下降30%。

1）業(yè)績表現(xiàn)：22H1實(shí)現(xiàn)營收40.9億，同比下降3%，其中實(shí)現(xiàn)路費(fèi)、清潔能源及固廢資源化處理、其他收入分別為24.1、8.36、8.48億元，占比分別為58.9%、20.4%、20.7%；歸母凈利8.5億元，同比下降30%，扣非歸母凈利7.6億元，同比下降33%。

其中22Q2，營收23.2億，同比增長2.9%；歸母凈利4.4億元，同比下降34%，扣非歸母凈利3.5億元，同比下降48%。

公司業(yè)績下滑主要由于：a）受疫情影響、收費(fèi)公路路費(fèi)收入減少；b）房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)：貴龍開發(fā)項(xiàng)目報告期因交房數(shù)量減少，商品房開發(fā)收入有所減少。

2）利潤率：22H1毛利率38.9%，同比-4.6pts；歸母凈利率為29.1%，同比-8.3pts；扣非歸母凈利率為28.2%，同比-9.7pts。

3）投資收益：2022H1為3.4億，同比下降38%。主要由于：集團(tuán)所投資的聯(lián)/合營收費(fèi)公路受疫情影響路費(fèi)收入下降、廣深高速外幣債務(wù)匯兌損失增加、陽茂高速改擴(kuò)建完成后資產(chǎn)攤銷和利息費(fèi)用化增加，以及德潤環(huán)境上年同期收到以前年度垃圾發(fā)電補(bǔ)貼收入和確認(rèn)資產(chǎn)處置收益等。注：深投控基建于2022年1月按同一控制下企業(yè)合并納入集團(tuán)合并范圍。

2、收費(fèi)公路：完成深投控基建收購，外環(huán)二期通車。

1）收購?fù)瓿桑汗居?022年1月11日完成收購深投控基建100%股權(quán)的交割工作，從而間接持有灣區(qū)發(fā)展約71.83%股份，灣區(qū)發(fā)展間接享有西線高速 50%和廣深高速45%的利潤分配權(quán)益。

2）22H1主要控股路產(chǎn)日均路費(fèi)收入：受上半年國內(nèi)疫情影響，梅觀高速/機(jī)荷東段/機(jī)荷西段/沿江高速/外環(huán)項(xiàng)目/龍大高速/水官高速/水官延長段/清連高速同比變動分別為-19%、-14%、-18%、-16%、5%、-11%、-13%、-25%、-31%。其中，外環(huán)項(xiàng)目外環(huán)二期于2022年1月1日通車運(yùn)營，與外環(huán)一期形成貫通效應(yīng)，對外環(huán)項(xiàng)目整體營運(yùn)表現(xiàn)產(chǎn)生正面影響，三期正在進(jìn)行項(xiàng)目前期工作。

3、環(huán)大保板塊：產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局日趨完善。

1）固廢資源化處理：22H1處理有機(jī)垃圾40.1萬噸，運(yùn)營收入實(shí)現(xiàn)2億元。2022年6月，公司董事會批準(zhǔn)公司向藍(lán)德環(huán)保增資不超過15.5億元，增資完成后，持有藍(lán)德環(huán)保股權(quán)比例從67.14%提升至85.17%。2022年4月公司取得利賽環(huán)保70%股權(quán)。

2）清潔能源：2022H1公司投資和經(jīng)營的風(fēng)電項(xiàng)目累計裝機(jī)容量達(dá)648MW，此外還擁有淮安中恒99.4MW風(fēng)電項(xiàng)目20%股權(quán)，并表收入3.57億元。

4、投資建議：

我們預(yù)計公司2022-2024年盈利預(yù)測歸母凈利分別為25.5、27.7、29.7億元，對應(yīng)2022-2024年EPS分別為1.17、1.27及1.36元，PE分別為7、7、6倍。持續(xù)看好公司雙主業(yè)推進(jìn)，持續(xù)提升產(chǎn)業(yè)鏈價值，維持“推薦”評級。

5、風(fēng)險提示：車流量受疫情影響下滑超出預(yù)期，環(huán)保項(xiàng)目落地不及預(yù)期等。