摘要

阿里巴巴發(fā)布FY2023Q1業(yè)績(jī)，本季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2055.6億元，同比-0.1%；實(shí)現(xiàn)調(diào)整后EBITA 344.2億元，同比-17.5%，Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)為313.6億元，同比-31.5%。我們認(rèn)為疫情擾動(dòng)下公司核心商業(yè)彰顯經(jīng)營(yíng)韌性，持續(xù)降本增效改善經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依然穩(wěn)固，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。

正文

營(yíng)收增長(zhǎng)同比放緩，降本增效下EBITA利潤(rùn)率好于預(yù)期。FY2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2055.6億元，同比-0.1%，主要由于中國(guó)商業(yè)分部收入同比下降所致，部分被云業(yè)務(wù)收入+10%的同比增長(zhǎng)所抵消。盈利方面，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)249.4億元，同比-19%，經(jīng)調(diào)整EBITA為344.2億元，同比-18%，主要受CMR下降影響所致，部分被淘特淘菜菜、本地生活服務(wù)等業(yè)務(wù)虧損收窄所抵消，預(yù)計(jì)未來(lái)降本增效有望帶動(dòng)利潤(rùn)率持續(xù)改善。

中國(guó)商業(yè)GMV增長(zhǎng)逐步復(fù)蘇，新業(yè)務(wù)減虧效果顯著。FY23Q1中國(guó)商業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1419.4億元，同比下降1.5%，其中客戶(hù)管理收入722.6億元，同比下降10.1%。4、5月多地疫情反復(fù)的影響下淘寶天貓單季度GMV實(shí)現(xiàn)同比中單位數(shù)下降，6月隨著物流運(yùn)力逐漸恢復(fù)以及618大促的強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)，GMV增速大幅改善。新業(yè)務(wù)方面，淘特、淘菜菜GMV保持快速增長(zhǎng)，6月季度淘菜菜GMV同增超200%，淘寶及淘特M2C商品支付GMV同增超40%；同時(shí)，公司優(yōu)化投入策略、降低采購(gòu)及運(yùn)營(yíng)成本，新業(yè)務(wù)減虧成效顯著，淘菜菜環(huán)比虧損下降，淘特虧損同比及環(huán)比均大幅收窄。

國(guó)際商業(yè)受海外政策及國(guó)際形勢(shì)影響增速放緩，持續(xù)推進(jìn)成本優(yōu)化。FY23Q1國(guó)際商業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入154.5億元，同比增長(zhǎng)1.6%，其中國(guó)際零售商業(yè)收入為105.2億元，同比下降2.6%，主要由于速賣(mài)通訂單量受歐盟VAT政策修改、以及俄烏沖突導(dǎo)致物流供應(yīng)鏈中斷的影響而減少；國(guó)際批發(fā)商業(yè)收入同比增長(zhǎng)12%，主要受益于阿里國(guó)際站工業(yè)品交易的穩(wěn)健增長(zhǎng)。盈利方面，F(xiàn)Y23Q1國(guó)際商業(yè)經(jīng)調(diào)整的EBITA虧損為-15.7億元，利潤(rùn)率同比下降3.4pct，主要由于Trendyol新業(yè)務(wù)投入所致，部分被Lazada收入增長(zhǎng)及運(yùn)營(yíng)效率改善所抵消，預(yù)計(jì)降本增效將為國(guó)際業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。

云業(yè)務(wù)客戶(hù)生態(tài)改善，有望維持可持續(xù)性增長(zhǎng)。FY23Q1云業(yè)務(wù)抵消分部交易影響后的總收入為176.9億元，同比增長(zhǎng)10.2%，主要來(lái)源于金融服務(wù)、公共服務(wù)、電訊等非互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，截至2022年6月底非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)客戶(hù)收入占比達(dá)53%，幫助公司有效抵御互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)增長(zhǎng)放緩的風(fēng)險(xiǎn)。盈利方面，公司加大阿里云技術(shù)研發(fā)及釘釘產(chǎn)品服務(wù)支出投入，F(xiàn)Y23Q1經(jīng)調(diào)整EBITA為2.5億元，同比-27%。伴隨著阿里云生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)的不斷完善，以及釘釘產(chǎn)品功能迭代下長(zhǎng)期客戶(hù)價(jià)值的開(kāi)發(fā)和用戶(hù)粘性的提升，云業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)收入的可持續(xù)增長(zhǎng)和盈利的改善。

本地生活服務(wù)運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)化，虧損大幅收窄。FY23Q1本地生活服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入106.3億元，同比+5.3%，主要受益于補(bǔ)貼效率提升所帶來(lái)的收入增長(zhǎng)。同時(shí)，餓了么客單價(jià)提升以及獲客和配送成本的下降帶動(dòng)業(yè)務(wù)UE改善，到家業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)虧損收窄，F(xiàn)Y23Q1經(jīng)調(diào)整EBITA為-30.4億元，同比去年同期虧損47.7億元實(shí)現(xiàn)大幅減虧。

投資建議：疫情不確定性致使阿里業(yè)績(jī)短期承壓，但同時(shí)公司持續(xù)致力于優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，挖掘不確定環(huán)境中的經(jīng)營(yíng)確定性從而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展發(fā)展。我們認(rèn)為公司中國(guó)商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力依然穩(wěn)固，同時(shí)看好云計(jì)算、國(guó)際商業(yè)等業(yè)務(wù)未來(lái)快速發(fā)展以及盈利能力改善為公司貢獻(xiàn)收入與利潤(rùn)增量，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)程度超預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。还拘聵I(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。