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順豐控股發(fā)布2022年Q3業(yè)績(jī)預(yù)告

2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)44.20億元-45.70億元，同比增長(zhǎng)146%-154%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)38.00億元-39.50億元，同比增長(zhǎng)1041%-1086%。

其中2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.10億元-20.60億元，同比增長(zhǎng)84%-99%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)16.50億元-18.00億元，同比增長(zhǎng)104%-122%。

1. 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、管理改善降本、新業(yè)務(wù)盈利改善，Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期

2022Q3，順豐歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)超我們此前預(yù)期。具體原因有三：

①產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化漲價(jià)：公司聚焦核心物流戰(zhàn)略，強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期可持續(xù)健康發(fā)展，通過提高服務(wù)質(zhì)量與差異化競(jìng)爭(zhēng)力，保持健康的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與收入增長(zhǎng)。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步調(diào)優(yōu)，低毛利產(chǎn)品件量同比減少，速運(yùn)物流業(yè)務(wù)月度單票收入持續(xù)同比正增長(zhǎng)。

②管理改善降本：隨著公司多網(wǎng)融通和營(yíng)運(yùn)模式優(yōu)化的持續(xù)推進(jìn)，公司資源使用效率和投入產(chǎn)出比持續(xù)提升。伴隨業(yè)務(wù)量回升，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效益下成本持續(xù)改善。

③新業(yè)務(wù)盈利改善：新業(yè)務(wù)盈利能力增強(qiáng)，2021年Q4起并表嘉里物流持續(xù)增厚順豐國(guó)際業(yè)績(jī)，2022H1起順豐快運(yùn)首次扭虧為盈。

2. 業(yè)績(jī)修復(fù)加速，期待鄂州機(jī)場(chǎng)催化，左側(cè)布局正當(dāng)時(shí)

①業(yè)績(jī)修復(fù)加速：5月以來，順豐業(yè)務(wù)量增速持續(xù)修復(fù)并跑贏行業(yè)，單票收入持續(xù)改善，產(chǎn)能爬坡成本持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)狀況邊際向好，基本面修復(fù)趨勢(shì)逐漸明朗。公司Q2扣非歸母凈利潤(rùn)12.36億元，同比增長(zhǎng)88.20%；2022Q3公司扣非歸母凈利潤(rùn)16.50-18.00億元，同比增長(zhǎng)104%-122%，業(yè)績(jī)修復(fù)加速。

②期待鄂州機(jī)場(chǎng)催化：考慮到鄂州機(jī)場(chǎng)客運(yùn)已經(jīng)投產(chǎn)，貨運(yùn)功能年底啟用，鄂州機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)投產(chǎn)對(duì)順豐而言是量（拓寬時(shí)效件覆蓋面積、國(guó)際件第二增長(zhǎng)曲線）、價(jià)（時(shí)效兌現(xiàn)率提升，促進(jìn)公司產(chǎn)品分層）、成本（點(diǎn)對(duì)點(diǎn)航空網(wǎng)絡(luò)過渡為軸輻式）三方面利好，順豐基本面修復(fù)斜率有望逐漸陡峭，把握順豐左側(cè)布局機(jī)遇。

3.  盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)

長(zhǎng)期來看，順豐憑借獨(dú)特的資源優(yōu)勢(shì)、優(yōu)質(zhì)的品牌形象與豐富的產(chǎn)品矩陣構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的壁壘，短期疫情沖擊下不改公司長(zhǎng)期向好趨勢(shì)，持續(xù)推薦綜合物流賽道龍頭順豐控股。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告與股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)順豐控股2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為2838.25億元、3250.41億元與3743.58億元，歸母凈利潤(rùn)分別為66.43億元、90.08億元與129.54億元，對(duì)應(yīng)PE分別為36.44、26.87與18.69倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

4. 風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、市場(chǎng)擴(kuò)張不及預(yù)期、并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)、人工成本快速通脹、油價(jià)暴漲、航空事故、疫情封控沖擊企業(yè)運(yùn)營(yíng)。