疫情下韌性較強(qiáng)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)增速持續(xù)恢復(fù)。Q3季度，7月疫情控制相對穩(wěn)定，8月起海南等多地疫情有所反彈，管控趨嚴(yán)。疫情對到店收入和外賣單量增速恢復(fù)略有拖慢，但總體韌性較強(qiáng)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)恢復(fù)狀況總體符合預(yù)期。我們預(yù)計(jì)22Q3公司營收619.7億/+26.9%，其中核心本地商業(yè)收入456.4億/+22.8%，新業(yè)務(wù)收入163.3億/+38.0%。核心本地商業(yè)OP為76.4億，新業(yè)務(wù)經(jīng)營OP為-72.5億，Non-GAAP凈利為6.3億。

外賣增速持續(xù)恢復(fù)，閃購繼續(xù)高增長。Q3疫情對外賣單量恢復(fù)仍有小幅影響，我們預(yù)計(jì)Q3外賣單量為46.2億單/+15.0%，收入為332.0億/+25.3%。由于Q3騎手及用戶補(bǔ)貼均有增加，單均盈利相比Q2有一定下滑。閃購方面，預(yù)計(jì)Q3繼續(xù)保持高增長，Q3單量達(dá)到4.5億單/+45.2%，GTV為333.0億/+62.8%，收入為28.8億/52.2%，單均OP為-1.0元/OPM -15.6%。Q3閃購與蘋果、蘇寧等均有合作，閃購對數(shù)碼3C等高客單品類的持續(xù)發(fā)力有利于客單價(jià)提升。

Q3到店酒旅恢復(fù)速度受疫情影響有所減緩，預(yù)計(jì)抖音對到店格局影響不大。Q3后期疫情有明顯反彈，7/8/9月社零中餐飲收入同比分別-1.5%/+8.4%/-1.7%，到店酒旅業(yè)務(wù)后期受疫情影響拖慢恢復(fù)速度。我們預(yù)計(jì)Q3到店酒旅收入為95.7億/+11.0%；隨著降本增效驅(qū)動及經(jīng)營杠桿釋放，預(yù)計(jì)Q3 OPM將提升至46.0%。行業(yè)格局上，我們認(rèn)為抖音和美團(tuán)模式高度差異化，美團(tuán)用戶心智及商家運(yùn)營主場的定位始終穩(wěn)固。

新業(yè)務(wù)經(jīng)營效率繼續(xù)改善，預(yù)計(jì)虧損率持續(xù)收窄。近期美團(tuán)優(yōu)選將定位轉(zhuǎn)變?yōu)槊魅者_(dá)超市，切中用戶需求創(chuàng)造更多價(jià)值。我們預(yù)計(jì)Q3優(yōu)選等新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入163.3億/+38.0%，經(jīng)營虧損為72.5億，OPM為-44.4%，虧損環(huán)比繼續(xù)收窄。未來隨著優(yōu)選供給拓寬效率提升，買菜等業(yè)務(wù)快速成長，將持續(xù)為美團(tuán)創(chuàng)造增長新引擎。

投資建議：公司業(yè)務(wù)成長性與壁壘兼具，Q3疫情下韌性強(qiáng)，業(yè)務(wù)恢復(fù)總體符合預(yù)期，預(yù)計(jì)2022-2024年收入分別為2211.2/2979.8/3684.1億，Non-GAAP凈利分別為8.3/144.7/331.0億，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)；行業(yè)競爭加劇；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。