一、聚焦假期數(shù)據(jù)： 鐵路、民航旅客量超19年；航運(yùn)BDI漲幅明顯

（一）中秋國(guó)慶假期：鐵路旅客量超19年21.4%，全民航旅客量超12.8%

據(jù)交通運(yùn)輸部統(tǒng)計(jì)，假期8日：

鐵路：預(yù)計(jì)累計(jì)發(fā)送旅客1.42億人次，日均1773萬(wàn)，較19年增加21.4%。

民航：預(yù)計(jì)累計(jì)發(fā)送旅客1714萬(wàn)人次，日均214萬(wàn)，較19年增加12.8%。

公路：預(yù)計(jì)累計(jì)發(fā)送旅客2.86億人次，日均3578萬(wàn)，較19年減少-48.1%。（公路發(fā)送人次主要統(tǒng)計(jì)為營(yíng)運(yùn)性收費(fèi)客車數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)受自駕出行、高鐵出行等方式分流影響明顯）。

高速公路流量：預(yù)計(jì)累計(jì)通行4.24億車次，日均6050萬(wàn)，較19年增加22.7%。

1、民航：國(guó)內(nèi)旅客量超19年16%，跨境旅客恢復(fù)至19年54%

1）國(guó)內(nèi)航線: 假期1-8日，國(guó)內(nèi)平均旅客量192萬(wàn)，較19年+16.4%，客座率82.9%，較19年+2.6%，含油、基建平均票價(jià)1037元，較19年漲幅20.6%，裸票886元，較19年9.2%。

從機(jī)場(chǎng)起降來(lái)看：廣州白云排名第一，上海浦東、北京首都分列2、3位。從日均恢復(fù)率來(lái)看，寧波櫟社機(jī)場(chǎng)恢復(fù)率最高，達(dá)133%，白云、浦東、深圳機(jī)場(chǎng)分別恢復(fù)至19年的103、106%、114%。

2）跨境航線：假期1-8日，跨境平均旅客量23萬(wàn)，較19年-45.7%，客座率69.7%，較19年-4.3%，含油、基建平均票價(jià)2213元，較19年漲幅28.8%。

國(guó)際分區(qū)域看：韓國(guó)航班量最多，英國(guó)恢復(fù)比例最高 。韓國(guó)、日本、泰國(guó)航班量位列前三，其中韓國(guó)恢復(fù)至19年70.9%、日本恢復(fù)51.1%、泰國(guó)49.6%；英國(guó)、意大利恢復(fù)比例超100%，英國(guó)已恢復(fù)至108.4%，意大利恢復(fù)至107.1%。

2、假期港股表現(xiàn)：航空跑贏市場(chǎng)

假期港股市場(chǎng)，航空跑贏。國(guó)航H累計(jì)收漲0.19%、南航H累計(jì)收漲2.1%、東航H漲2.25%，同期恒生指數(shù)下跌1.82%。

（二）航運(yùn)：油運(yùn)VLCC-TCE回落，MR太平洋指數(shù)基本持平；BDI漲幅明顯

油運(yùn)：截至10月6日，VLCC平均TCE指數(shù)1.7萬(wàn)美元，周環(huán)比-43%；2023Q4均值1.7萬(wàn)美元，同比-75.4%。帶脫硫塔VLCC-TCE為2.4萬(wàn)美元/天，周環(huán)比-30%。

干散貨：截至10月6日，BDI周環(huán)比+13.4%，收于1929點(diǎn)；2023Q4均值1810點(diǎn)，同比+19%。

1、油運(yùn)

（1）VLCC市場(chǎng)：本周VLCC運(yùn)價(jià)回落，其中中東航線下跌明顯

克拉克森VLCC-TCE指數(shù)1.7萬(wàn)美元，周環(huán)比-43%；其中，TD3C-TCE報(bào)于1.5萬(wàn)美元/天，周環(huán)比-34%；TD3C、TD15航線（西非-中國(guó)）WS運(yùn)價(jià)環(huán)比-16%、-13%至42.7、45.7點(diǎn)；TD22（美灣-中國(guó)）TCE報(bào)于2.4萬(wàn)美元/天，環(huán)比-16%。帶脫硫塔VLCC-TCE指數(shù)值本周為2.4萬(wàn)美元/天，周環(huán)比-30%。根據(jù)Clarksons統(tǒng)計(jì)（9月29日），VLCC海上浮倉(cāng)49艘，周環(huán)比持平。

9月29日，VLCC波斯灣預(yù)計(jì)4周內(nèi)到港船數(shù)（VLCCs Due in Gulf in 4 weeks）116艘，周環(huán)比+15%、月環(huán)比-14%。波斯灣本月內(nèi)在港船數(shù)4艘，周環(huán)比持平、月環(huán)比-33%。

VLCC在手訂單處于歷史低位，在手訂單運(yùn)力占比總運(yùn)力僅為2.0%。預(yù)計(jì)23~26年分別交付24、1、3、9艘，23年截至9月已交付20艘，新船交付自23Q4起極為有限。增量VLCC大船新造訂單仍受“造不起+沒地方造+不知道造什么船”三大核心供給約束，預(yù)計(jì)26年前VLCC新造訂單增量有限。

繼續(xù)看好23Q4旺季彈性與24-26年景氣延續(xù)上行。目前VLCC合規(guī)市場(chǎng)有效供需偏緊，高產(chǎn)能利用率下需求波動(dòng)帶來(lái)的運(yùn)價(jià)彈性較為明顯。

（2）阿芙拉、蘇伊士油輪市場(chǎng)：周環(huán)比大幅上漲

阿芙拉型油輪日收益TCE指數(shù)環(huán)比上漲，收于2.5萬(wàn)美元/天，周環(huán)比+66%、月環(huán)比+63%；蘇伊士型環(huán)比上漲，收于2.8萬(wàn)美元/天，周環(huán)比+22%、月環(huán)比+25%。

TD 20航線（西非-歐陸）收于1.5萬(wàn)美元/天，周環(huán)比+21%。TD 25（美灣-英國(guó)/歐陸）、TD 7（北海-英國(guó)/歐陸）、TD 19（土耳其-法國(guó)）TCE本周收于1.6、0.5、1.8萬(wàn)美元/天，周環(huán)比+105%、-353%、+1%。TD 9（加勒比海-美灣）TCE本周收于0.6萬(wàn)美元/天，周環(huán)比-6296%。

涉俄航線，蘇伊士油輪TD6（黑海/地中海航線，Novorossiysk港-意大利奧古斯塔港）TCE為0.8美元/天，周環(huán)比+14%。

（3）成品油輪市場(chǎng)：本周MR成品油輪TCE指數(shù)反彈，MR太平洋指數(shù)基本持平。

MR成品油輪TCE指數(shù)本周為3.0萬(wàn)美元/天，周環(huán)比+31%、月環(huán)比+8%。

BCTI太平洋市場(chǎng)、大西洋市場(chǎng)本周TCE指數(shù)分別為2.9、2.7萬(wàn)美元/天，周環(huán)比+0%、-3%，月環(huán)比-4%、-1%。

國(guó)內(nèi)成品油輪船東主要經(jīng)營(yíng)航線來(lái)看，TC7（新加坡至澳洲）、TC11（韓國(guó)至新加坡）本周分別為2.8、2.0萬(wàn)美元/天，周環(huán)比-4%、+2%，月環(huán)比-5%、+16%。

2、散運(yùn)跟蹤

1）運(yùn)價(jià)表現(xiàn)：BDI周環(huán)比+13.4%，收于1929點(diǎn)；BCI、BPI、BSI分別收于3309、1572、1233點(diǎn)，周環(huán)比+33.8%、-7.6%、-3.4%。

2）6月起，由于澳洲鐵礦加大發(fā)貨力度、國(guó)內(nèi)電廠增加澳煤進(jìn)口、東南亞煤炭需求增加等，BDI運(yùn)價(jià)反彈。

本周BDI大幅反彈，好望角船型運(yùn)價(jià)漲幅明顯，主要受澳洲及巴西礦石貨盤提振所致，整體市場(chǎng)氛圍較好；巴拿馬船型受南美堵港與巴拿馬運(yùn)河擁堵影響，市場(chǎng)運(yùn)力供給偏緊。

3、集運(yùn)跟蹤

根據(jù)美國(guó)零售商聯(lián)合會(huì)NRF，9月預(yù)計(jì)23Q3、23Q4同比-9%/+7%；環(huán)比+7%/+0%。上調(diào)Q4預(yù)測(cè)1.2%。

供給跟蹤：碼頭端擁堵緩解釋放運(yùn)力供給，美西內(nèi)陸擁堵依舊存在。

1）碼頭端，根據(jù)Clarksons（10月5日）統(tǒng)計(jì)，美西、美東、英國(guó)、地中海/黑海、東亞地區(qū)在港集裝箱船運(yùn)力（擁堵指數(shù)）為49、78、88、98、267萬(wàn)TEU，環(huán)比上周+3.2%、+3.1%、+3.3%、-4.7%、-6.4%，環(huán)比上月-1.0%、-15.3%、-4.3%、+2.2%、-1.9%。

2）內(nèi)陸卡車端，圣佩德羅灣40/45 ft.拖車在碼頭、倉(cāng)庫(kù)/街道停留時(shí)間分別為5.9、6.2天，美西內(nèi)陸端周轉(zhuǎn)問題依舊存在。

3）船舶租金情況，截至9月29日，Clarksons集裝箱船租金指數(shù)環(huán)比上周-3.6%，環(huán)比上月-6.2%。

4、行業(yè)要聞：Euronav公告交易新進(jìn)展

Euronav 10月5日發(fā)布公告證實(shí)，大股東CMB和Frontline正在討論解決Euronav戰(zhàn)略和結(jié)構(gòu)僵局的綜合解決方案，潛在的交易包括（仍有不確定性）：

a）CMB（Euronav大股東）將以每股18.43美元的價(jià)格收購(gòu)Frontline及其附屬公司持有的Euronav26.12%的股份，并以相同價(jià)格發(fā)起公開強(qiáng)制要約收購(gòu)。

b） Frontline將以23.5億美元的價(jià)格收購(gòu)Euronav旗下24艘VLCC，前提是完成上述股份購(gòu)買并在Euronav特別股東大會(huì)上獲得股東投票批準(zhǔn)。

c） Euronav針對(duì)Frontline及其附屬公司的未決仲裁訴訟將以股份出售為條件終止。

上述交易，股權(quán)收購(gòu)溢價(jià)明顯，24艘VLCC潛在收購(gòu)對(duì)價(jià)為23.5億，對(duì)應(yīng)單船收購(gòu)對(duì)價(jià)約9800萬(wàn)美元，同樣印證當(dāng)前VLCC重置價(jià)值可觀。

二、投資建議：配置防御，蓄力進(jìn)攻

1、高股息資產(chǎn)持續(xù)推薦。結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境與投資者結(jié)構(gòu)，我們持續(xù)推薦高股息資產(chǎn)，但我們強(qiáng)調(diào)尋求“增強(qiáng)”屬性。

近期我們強(qiáng)推贛粵高速，看好公司：公司主業(yè)核心優(yōu)勢(shì)，剩余收費(fèi)年限長(zhǎng)，改擴(kuò)建釋放全新增長(zhǎng)潛力；毛利率及財(cái)務(wù)費(fèi)用均有明確的改善空間；同時(shí)，我們認(rèn)為當(dāng)前分紅比例在行業(yè)內(nèi)相對(duì)較低，但存在提升的空間。

此外，持續(xù)看好廈門國(guó)貿(mào)、推薦招商公路（不妨視為公路ETF增強(qiáng)），關(guān)注唐山港。

2、持續(xù)看好航空+油運(yùn)：順周期雙子星

1）航空：我們認(rèn)為Q3起，我國(guó)航空業(yè)真正步入盈利大周期起點(diǎn)。其一，我們認(rèn)為23Q3或?qū)⒂瓉?lái)全球航司業(yè)績(jī)同頻共振；其二，我們認(rèn)為行業(yè)供給邏輯清晰，Q3是我國(guó)航空業(yè)盈利大周期起點(diǎn)，同時(shí)，頭部航線提價(jià)，潛在利潤(rùn)增量可觀。

重點(diǎn)推薦中國(guó)國(guó)航大航彈性；業(yè)績(jī)確定性高的春秋航空；當(dāng)前處于估值底部，三季度有望迎來(lái)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的華夏航空；同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注南方航空、吉祥航空。

2）油運(yùn)：強(qiáng)周期代表性行業(yè)，巨大價(jià)格彈性空間

我們持續(xù)強(qiáng)調(diào)VLCC高確定性的供給邏輯；四季度傳統(tǒng)旺季，需求預(yù)期有新增看點(diǎn)；重點(diǎn)推薦招商輪船、中遠(yuǎn)海能。

3、我們認(rèn)為2000億市值左右的順豐值得重視。

強(qiáng)調(diào)觀點(diǎn)，公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量扎實(shí)向上，價(jià)值白馬蓄勢(shì)待發(fā)。

1）估值底部：對(duì)應(yīng)24年P(guān)E不到20倍，為公司上市以來(lái)的估值底部。

2）積極行動(dòng)：聚焦核心主業(yè)，持續(xù)內(nèi)部挖潛，經(jīng)營(yíng)底盤愈發(fā)夯實(shí)。

3）下一步看鄂州：我們認(rèn)為，從鄂州國(guó)際貨運(yùn)航線的開拓進(jìn)展速度中，可發(fā)現(xiàn)海外在用實(shí)際行動(dòng)看好鄂州潛力，我們持續(xù)看好圍繞鄂州進(jìn)一步打造國(guó)內(nèi)-國(guó)際雙循環(huán)，有望助力公司生態(tài)體系再次飛躍。

4、我們預(yù)計(jì)10月“一帶一路”高峰論壇的召開或構(gòu)成主題投資機(jī)會(huì)，優(yōu)選優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)標(biāo)的嘉友國(guó)際，以及戰(zhàn)略價(jià)值被顯著低估的央企招商港口。

5、我們建議關(guān)注三季報(bào)ToB物流企業(yè)的盈利狀況，我們預(yù)期或迎來(lái)好轉(zhuǎn)。如危化品物流企業(yè)等。

三、風(fēng)險(xiǎn)提示

人民幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑等。