極兔速遞通過(guò)港交所上市聆訊

極兔速遞近日正式通過(guò)港交所上市聆訊，摩根士丹利、美銀證券和中金為聯(lián)席保薦人。這意味著極兔速遞上市申請(qǐng)獲準(zhǔn)。

縱觀極兔速遞上市進(jìn)程，從申請(qǐng)到獲準(zhǔn)，僅用了三個(gè)多月的時(shí)間。

此前有媒體報(bào)道，極兔速遞可能最早于10月末在港交所掛牌上市交易。屆時(shí)，極兔速遞將創(chuàng)造出快遞企業(yè)“成立時(shí)間最短，上市最快”的紀(jì)錄。

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布的關(guān)于J&T Global Express Limited（極兔速遞環(huán)球有限公司）境外發(fā)行上市備案通知書(shū)，極兔速遞將計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)3.755億股普通股并在香港交易所上市。

（圖源：極兔速遞聆訊后資料集截圖）

這次極兔速遞IPO的募資目標(biāo)為5億-10億美元（約合人民幣36億-73億元）。

募資凈額將用于拓寬物流網(wǎng)絡(luò)，升級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施及強(qiáng)化分揀和倉(cāng)儲(chǔ)能力、容量，還將用于開(kāi)拓新市場(chǎng)和擴(kuò)大服務(wù)范圍、技術(shù)研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新、一般企業(yè)目的及作為營(yíng)運(yùn)資金。

據(jù)了解，極兔業(yè)務(wù)發(fā)展始于2015年，最初在印度尼西亞取得成功，后擴(kuò)展到東南亞其他國(guó)家。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2022年包裹量計(jì)，極兔為東南亞排名第一的快遞運(yùn)營(yíng)商，市場(chǎng)份額為22.5%。

2020年極兔進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，于2022年處理了120.26億件境內(nèi)包裹。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按包裹量計(jì)，極兔在中國(guó)的市場(chǎng)份額達(dá)到10.9%。

剛進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)時(shí)，極兔依靠區(qū)域代理制度和低價(jià)策略在全國(guó)范圍內(nèi)迅速起網(wǎng)。

區(qū)域代理制度是早年步步高體系內(nèi)最常用的方法，鼓勵(lì)體系內(nèi)加盟商成為區(qū)域代理，以自己的資金及資源大力協(xié)助總部擴(kuò)張網(wǎng)絡(luò)，在業(yè)務(wù)發(fā)展壯大后給予豐厚的激勵(lì)回報(bào)。

低價(jià)策略是極兔的另一把利器。2020年剛回到中國(guó)市場(chǎng)的極兔就在義烏打出“8毛發(fā)全國(guó)”的低價(jià)。而當(dāng)時(shí)的三通一達(dá)和百世，一單的價(jià)格都在1元以上。

盡管相關(guān)監(jiān)管部門(mén)迅速出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī)，要求快遞行業(yè)不得操縱市場(chǎng)價(jià)格，以低于成本價(jià)格傾銷(xiāo)，但極兔還是從低價(jià)中吃到了紅利。

一位接近極兔的人士向《晚點(diǎn) LatePost》透露，極兔最初計(jì)劃用半年到一年的時(shí)間覆蓋全國(guó)。在實(shí)際推進(jìn)中，不到兩個(gè)月就已實(shí)現(xiàn)全國(guó)覆蓋的目標(biāo)。之后，極兔用10個(gè)月時(shí)間完成了此前規(guī)劃的2021年目標(biāo)，日單量2000萬(wàn)單。

與此同時(shí)，極兔通過(guò)巨額融資和收購(gòu)逐漸站穩(wěn)腳跟。極兔招股書(shū)披露，2017年7月15日至2023年5月17日期間，該公司進(jìn)行了七輪融資，融資總額約55.7億美元。后6輪融資均來(lái)自極兔進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后，總計(jì)達(dá)到52.9億美元。

今年5月17日，極兔完成總價(jià)約2億美元的D輪融資。據(jù)估算，極兔此輪估值約為130億美元。

極兔速遞融資歷程（圖源：天眼查APP截圖）

目前極兔在中國(guó)進(jìn)行了四次收購(gòu)，前兩次收購(gòu)解決了極兔在中國(guó)的營(yíng)業(yè)資質(zhì)問(wèn)題和基礎(chǔ)場(chǎng)地問(wèn)題，而第三次收購(gòu)讓極兔真正站穩(wěn)了中國(guó)市場(chǎng)。

極兔第三次收購(gòu)是在2021年以7.15億美元收購(gòu)百世快遞，補(bǔ)充了基礎(chǔ)設(shè)施，拿到淘系電商單量，成功進(jìn)入民營(yíng)快遞行業(yè)前五名。2022年618前夕，極兔相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，極兔日單量突破4000萬(wàn)單。

今年上市前夕，極兔再次以近1.7億美元拿下豐網(wǎng)，進(jìn)一步獲得了加盟商資源，擴(kuò)大了業(yè)務(wù)版圖。

競(jìng)爭(zhēng)加劇 菜鳥(niǎo)、順豐、極兔將齊聚港交所

今年快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)再度加劇，多家快遞公司加快上市步伐。8月21日，順豐控股股份有限公司向港交所提交了上市申請(qǐng)書(shū)。

（圖源：順豐控股股份有限公司上市申請(qǐng)書(shū)截圖）

今年8月初，順豐控股分布公告稱(chēng)，擬18個(gè)月內(nèi)擇機(jī)在H股主板掛牌發(fā)行上市。

據(jù)悉，順豐曾于2017年在深圳證券交易所上市，若此次赴港上市成功，順豐將成為快遞行業(yè)首家“A+H”股上市公司。

過(guò)去三年，順豐實(shí)現(xiàn)營(yíng)收總額超6000億元，分別為1539.87億元、2071.87億元以及2674.9億元。今年一季度順豐實(shí)現(xiàn)營(yíng)收610.48億元，同比下降3%。

順豐耗費(fèi)了大量財(cái)力和物力，才實(shí)現(xiàn)了如今的市場(chǎng)規(guī)模和領(lǐng)先地位。招股書(shū)披露，截至2023年前3個(gè)月，該公司的資本開(kāi)支進(jìn)一步增加至222.95億元，同比增長(zhǎng)約35%。

在招股書(shū)中，順豐透露，其當(dāng)前正處于繼續(xù)增長(zhǎng)的拐點(diǎn)，已經(jīng)度過(guò)了資本支出的高峰期，并采取了多項(xiàng)降本增效舉措。其中包括以全面產(chǎn)品組合推動(dòng)市場(chǎng)份額增長(zhǎng)；持續(xù)發(fā)展新業(yè)務(wù)規(guī)模；國(guó)際擴(kuò)張加速等。

此次順豐赴港二次上市也是為了進(jìn)一步推進(jìn)公司國(guó)際化戰(zhàn)略，提升國(guó)際品牌形象，打造國(guó)際資本運(yùn)作平臺(tái)，提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

順豐在招股書(shū)中提到，本次上市募資用途將用于加強(qiáng)及提升公司在亞洲（尤其是東南亞）的物流服務(wù)及網(wǎng)絡(luò)覆蓋，提升國(guó)際及跨境物流能力。

與此同時(shí)，菜鳥(niǎo)智慧物流網(wǎng)絡(luò)有限公司于9月26日也向港交所提交了上市申請(qǐng)，其聯(lián)席保薦人為花旗銀行、中信證券、摩根大通。

（圖源：菜鳥(niǎo)智慧物流網(wǎng)絡(luò)有限公司上市申請(qǐng)書(shū)截圖）

10月4日，該公司進(jìn)一步委任摩根士丹利亞洲有限公司為其整體協(xié)調(diào)人。

據(jù)了解，阿里巴巴集團(tuán)今年5月正式宣布菜鳥(niǎo)啟動(dòng)探索上市，預(yù)計(jì)在未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)完成。未來(lái)菜鳥(niǎo)完成IPO，或?qū)⒊蔀椤叭蛑腔畚锪鞯谝还伞薄?

根據(jù)招股書(shū)，菜鳥(niǎo)擬通過(guò)上市籌集資金，用于進(jìn)一步發(fā)展國(guó)際和國(guó)內(nèi)物流服務(wù)能力及網(wǎng)絡(luò)、研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新，以及用于營(yíng)運(yùn)資金及其他一般公司用途。

IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示：“眾多快遞公司謀求上市反映了快遞行業(yè)的快速發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)加劇，快遞行業(yè)面臨著巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。”

極兔何時(shí)盈利是資本市場(chǎng)最關(guān)心的問(wèn)題

根據(jù)極兔最新文件，2020-2022年間公司收入分別為15.35億美元、48.52億美元、72.67億美元。極兔2023年上半年的收入為40.3億美元，中國(guó)市場(chǎng)和新市場(chǎng)仍虧損，抵消了部分東南亞市場(chǎng)的利潤(rùn)。

極兔在進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)時(shí)采取了低價(jià)策略進(jìn)行破圈突圍， 在搶占市場(chǎng)份額的同時(shí)也因低價(jià)帶來(lái)了巨額虧損和資產(chǎn)負(fù)債。

招股書(shū)顯示，非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，2020年至2023年上半年，極兔經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)虧損分別為4.76億美元、11.78億美元、14.88億美元、2.64億美元。

（圖源：極兔速遞聆訊后資料集截圖）

同時(shí)，極兔資產(chǎn)負(fù)債率高且遠(yuǎn)高于同行，自2020年末至2023半年末，分別達(dá)到141%、201%、185%、190%。相比之下，圓通資產(chǎn)負(fù)債率平均僅31%，申通、韻達(dá)、順豐也均在55%左右。

對(duì)此，極兔也在采取多種方式降低成本，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。盡管目前極兔仍處于虧損狀態(tài)，但每單的價(jià)格成本差正在縮小。2020年至2022年，極兔中國(guó)單票快遞價(jià)格為0.23美元、0.26美元、0.34美元，單票成本0.5美元、0.41美元、0.4美元。

極兔現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入了增長(zhǎng)關(guān)鍵期，雖然取得了一定的市場(chǎng)份額，但何時(shí)盈利仍是未知數(shù)。

有券商在研報(bào)中稱(chēng)，由于頭部快遞企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩及競(jìng)爭(zhēng)策略變化，今年價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)意外加劇，行業(yè)價(jià)格已再次降至較低水平。同時(shí)業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)或?qū)⒅沟叿€(wěn)。

極兔的價(jià)格優(yōu)勢(shì)正在逐漸減少，在這種情況下，極兔需要把握新的增量，提高自身競(jìng)爭(zhēng)力。在招股書(shū)中極兔提到，接下去將持續(xù)進(jìn)行高質(zhì)量大規(guī)模擴(kuò)張，以求驅(qū)動(dòng)更強(qiáng)大的單票效益及規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

極兔還表示，將借助自有的區(qū)域代理及網(wǎng)絡(luò)合作伙伴合作模式，在新市場(chǎng)建立強(qiáng)大網(wǎng)絡(luò)，為廣泛的客戶(hù)群體提供服務(wù)，以復(fù)制在東南亞及中國(guó)市場(chǎng)取得的成功。海外市場(chǎng)將是極兔進(jìn)一步規(guī)模擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。