從企業(yè)知名度、網(wǎng)絡(luò)覆蓋度和市場滲透力等綜合實(shí)力看，國際快遞領(lǐng)域的寡頭局面已經(jīng)穩(wěn)定。自2016年聯(lián)邦快遞（FedEx）完成對荷蘭天地快運(yùn)（TNT）的收購之后，國際快遞由四巨頭變?yōu)槿揞^。此外，也有日本大和運(yùn)輸（Yamato）等規(guī)模不如三巨頭，但在區(qū)域市場擁有一定影響力的快遞物流企業(yè)。這些企業(yè)既有高度重合的業(yè)務(wù)和市場領(lǐng)域，也有各具特色的發(fā)展戰(zhàn)略和企業(yè)生態(tài)，既是競爭對手，又是合作伙伴，共同繁榮了國際快遞和物流市場，樹立了行業(yè)標(biāo)桿。近期，研究中心將陸續(xù)發(fā)布國際重點(diǎn)快遞企業(yè)2018年報(bào)解讀，敬請關(guān)注。

DPDHL在三巨頭中全球雇員最多[1]、服務(wù)多樣化程度最高、國際業(yè)務(wù)優(yōu)勢最突出。DHL于1969年創(chuàng)立于美國，2002年德國郵政環(huán)球網(wǎng)絡(luò)（Deutsche Post World Net AG）實(shí)現(xiàn)對DHL的100%控股，2009年德國郵政和DHL合二為一，更名為德國郵政敦豪。DPDHL擁有兩大核心品牌，即德國郵政（Deutsche Post）和敦豪（DHL）。2018年，Deutsche Post在德國企業(yè)50強(qiáng)中排名21，品牌價(jià)值為36億美元。DHL在全球100個(gè)最有價(jià)值品牌排名中位居62名，品牌價(jià)值為206億美元。2018年，DPDHL總收入為615.5億歐元（折合人民幣4802億元[2]），息稅前利潤31.62億歐元（折合人民幣247億元）。

DPDHL有4大業(yè)務(wù)板塊：郵政電商包裹（Post-eCommerce-Parcel, PeP）、快遞、全球貨運(yùn)、供應(yīng)鏈，2018年收入份額分別為30.0%、26.2%、24.3%和21.7%。除供應(yīng)鏈?zhǔn)杖胗?.7%的下降外，其他3個(gè)板塊收入均有一定程度的上升。

 從支出情況看，DPDHL近年來的支出變動(dòng)較為平緩，2018年總支出為603.87億歐元，其中物料成本占比52.5%，人工成本占比34.5%。盡管能源價(jià)格波動(dòng)上漲，但DPDHL的物料成本反而從2013年占比60%的高點(diǎn)下降了近8個(gè)百分點(diǎn)。同樣，盡管新增了3萬名雇員且實(shí)施了4億歐元的退休計(jì)劃，但DPDHL的人均成本支出同比下降了1.5%。這兩方面的“成本收縮”原因不同，物料成本占比下降主要源于匯率變化，人均成本支出的下降主要是由于雇員平均年齡較為年輕[3]。此外，2018年，DPDHL的折舊、攤銷和維修支出為32.9億歐元，是2017年的2.2倍，主要是因?yàn)樘崆皩?shí)施了《國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第16號(hào)租賃》（IFRS 16）[4]，對租賃資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理模式發(fā)生了變化。在財(cái)務(wù)狀況上，DPDHL的資產(chǎn)負(fù)債率為73%，營運(yùn)資金與負(fù)債之比（FFO/Debt）為33.1%，信用評(píng)級(jí)為BBB+，財(cái)務(wù)的長期穩(wěn)定性和靈活性較好。

 細(xì)分來看，各業(yè)務(wù)板塊在2018年的表現(xiàn)各有亮點(diǎn)：

 1.郵政電商包裹。2018年，PeP部門的收入為184.76億歐元，同比增長1.7%。其中郵政服務(wù)和電商包裹服務(wù)收入占比相當(dāng)，均為50%左右，但郵政服務(wù)收入同比下降2.5%，電商包裹收入同比上升7%，“平分秋色”的格局將很快被打破。PeP部門的息稅前利潤為6.56億歐元，對集團(tuán)的貢獻(xiàn)為20.7%，低于收入貢獻(xiàn)，這一方面是由于新增了重組成本，另一方面是由于PeP部門的人工成本剛性大，共計(jì)11.15萬名投遞員的成本較難壓縮。

 進(jìn)一步考察，郵政（Post）服務(wù)的兩大主體信函、廣告營銷，業(yè)務(wù)收入分別為63億歐元、22億歐元，業(yè)務(wù)量分別為77億件、84億件，信函單價(jià)約為廣告營銷的3倍，信函的量收下降幅度均比廣告營銷小。DPDHL在德國信函市場、廣告營銷市場上的占有率分別為63.4%和7.6%，均有下降趨勢。曾經(jīng)被視為增長源泉的廣告營銷，已經(jīng)快要退出市場。信函因普遍服務(wù)義務(wù)約束，仍將得以存續(xù)，但也面臨歐洲其他郵政部門的激烈競爭。

 電商包裹（eCommerce-Parcel）服務(wù)的兩大主體電商件、傳統(tǒng)包裹，業(yè)務(wù)收入分別為16.5億歐元、74.2億歐元，差距超過4倍，但增長率相當(dāng)（7%左右）。

 根據(jù)對電商增長的預(yù)測，到2025年歐盟電商包裹配送市場的規(guī)模將增加45億歐元，平均每人每年將收到的包裹數(shù)將提升至30個(gè)。為了集中優(yōu)勢資源開拓國際電商市場，2019年1月，PeP部門進(jìn)行了重組。重組后業(yè)務(wù)單元有2個(gè)：其一是Post&Paket Deutschland（P&P），專注德國本土的信函和包裹等業(yè)務(wù)；其二是DHL eCommerce Solutions，專注國際電商寄遞業(yè)務(wù)。

 2.快遞。2018年，快遞部門的收入為161.47億歐元，同比增長7.3%，在四大業(yè)務(wù)板塊中增速最高。剔除匯率影響，快遞部門的收入同比增長高達(dá)11%?？爝f部門的核心服務(wù)是時(shí)限承諾服務(wù)，主要分為國際限時(shí)達(dá)（TDI）和國內(nèi)限時(shí)達(dá)（TDD）兩類，2018年，TDI和TDD的日均業(yè)務(wù)收入分別為5030萬歐元、460萬歐元，國際業(yè)務(wù)是收入的主要來源。跨境電商和中小企業(yè)是推動(dòng)DHL國際業(yè)務(wù)增長的動(dòng)力，為了提升服務(wù)能力，DHL升級(jí)了布魯塞爾、馬德里和香港的樞紐，在珠海建設(shè)了口岸設(shè)施，經(jīng)由珠?？诎肚尻P(guān)的國際快件轉(zhuǎn)運(yùn)到香港樞紐的時(shí)間將從原來的4小時(shí)縮短為45分鐘。

 3.全球貨運(yùn)。全球貨運(yùn)部門以經(jīng)紀(jì)模式為主，屬于輕資產(chǎn)型。2018年，全球貨運(yùn)部門的收入為149.78億歐元，同比增長3.4%，在四大業(yè)務(wù)板塊中僅次于快遞部門。該部門息稅前利潤4.42億歐元，盡管對整體利潤的貢獻(xiàn)只有14%，但同比增速達(dá)到48.8%，在四大業(yè)務(wù)板塊中位居第一。分運(yùn)輸方式看，2017年，DHL在全球空運(yùn)市場份額排名中位居第一，在全球海運(yùn)市場份額排名中位居第二，在歐洲陸運(yùn)市場份額排名中位居第二。2018年，受益于運(yùn)費(fèi)上漲和一系列降本增效舉措，DHL的空運(yùn)業(yè)務(wù)量同比下降了3.9%，但收入同比增長了6.9%；海運(yùn)業(yè)務(wù)量同比下降了1.0%，收入與上年基本持平。

 4.供應(yīng)鏈。2018年，供應(yīng)鏈部門的收入為135.5億歐元，同比下降5.7%。除匯率因素影響外，收入下降主要由于2017年底DPDHL出售了子公司W(wǎng)illiams Lea Tag。針對上述因素調(diào)整后，收入實(shí)際增長了4.3%。供應(yīng)鏈部門利潤率為3.9%，對集團(tuán)整體的利潤貢獻(xiàn)率為16%，略高于全球貨運(yùn)部門，二者都屬于利潤率偏低的板塊。在較為分散的合同物流市場，DHL以6%的市場占有率位居第一，服務(wù)覆蓋全球50多個(gè)國家和地區(qū)。目前全球貨代與貨運(yùn)業(yè)務(wù)的利潤空間已十分有限，以DHL聚焦高利潤率業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略導(dǎo)向，未來全球貨運(yùn)和供應(yīng)鏈板塊或?qū)⒚媾R重組或一定程度的剝離。

 與UPS和FedEx這類本國市場占據(jù)絕對主體的企業(yè)相比，DPDHL的本國市場相對較小。2018年集團(tuán)整體收入中，有30.5%來自德國，30%來自歐洲（除德國），這兩大市場份額基本相當(dāng)。美國和亞太市場合計(jì)份額接近36%，亞太市場增速更高?？梢哉f，DPDHL的業(yè)務(wù)重心和競爭優(yōu)勢更體現(xiàn)在國際業(yè)務(wù)上。截至2018年底，集團(tuán)全資控股子公司（附屬分支）共有743家，其中616家在德國以外。四大業(yè)務(wù)板塊中，除PeP部門國際業(yè)務(wù)優(yōu)勢偏弱以外，其他三個(gè)部門的外向型特征均比較明顯。從2018年的數(shù)據(jù)看，快遞部門的國際限時(shí)業(yè)務(wù)收入是國內(nèi)限時(shí)的近11倍，56%的收入來自美國和亞太市場；全球貨運(yùn)部門56%的空運(yùn)業(yè)務(wù)是出口業(yè)務(wù)；供應(yīng)鏈部門49%的收入來自美國和亞太市場。德國郵政集團(tuán)十分重視中國市場，在2018年底和順豐簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，順豐擬用55億現(xiàn)金整合DHL在中國大陸及港澳的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)、管理團(tuán)隊(duì)和技術(shù)。

 DPDHL衡量某因素的發(fā)生概率以及對利潤的影響程度，來判斷機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)高低。在矩陣圖中，黃色區(qū)域的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)較低，灰色區(qū)域的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)中等，黑色區(qū)域的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)較高（發(fā)生概率超過50%，對利潤的影響超過5億歐元）。DPDHL按照政治法律、宏觀環(huán)境、金融、企業(yè)戰(zhàn)略、內(nèi)部流程、信息科技、人力資源共7個(gè)方面，逐年梳理機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)。在2018年報(bào)中，具體結(jié)論如下：

 政治法律方面。集團(tuán)及子公司（特別是新成立的P&P部門）受德國聯(lián)邦網(wǎng)絡(luò)局監(jiān)管，需要遵守市場準(zhǔn)入、價(jià)格審批等一系列規(guī)則，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為低。集團(tuán)經(jīng)營國際化業(yè)務(wù)，受諸多國家貿(mào)易、通關(guān)等政策約束，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為中。

 宏觀環(huán)境方面。全球范圍的需求增長是一大機(jī)遇，特別是在DPDHL已有一定優(yōu)勢的亞洲、南北和中東地區(qū)。網(wǎng)購市場的繁榮將大大促進(jìn)B2C寄遞業(yè)務(wù)發(fā)展，機(jī)遇等級(jí)為高。部分國家和地區(qū)處于周期性經(jīng)濟(jì)下行區(qū)間，但這不會(huì)影響集團(tuán)的全部業(yè)務(wù)，經(jīng)濟(jì)不景氣可能促使居民更頻繁的網(wǎng)購，或者運(yùn)輸企業(yè)的服務(wù)外包，在抵消作用下，這類因素的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為中。更加激烈的競爭環(huán)境會(huì)影響企業(yè)的客戶基礎(chǔ)、定價(jià)和利潤率，但集團(tuán)有充分信心將這一因素的負(fù)面影響控制在較低水平。此外，如果英國脫歐成功，將會(huì)給集團(tuán)帶來連鎖風(fēng)險(xiǎn)，例如匯率變化影響資產(chǎn)、關(guān)稅變化影響成本、航空管制影響運(yùn)營等。

 金融方面。匯率、利率和大宗商品價(jià)格都可能帶來機(jī)遇或風(fēng)險(xiǎn)。歐元無論貶值或是升值，都會(huì)直接影響集團(tuán)成本、收益，但總體風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為中。能源價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為高，其中一部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了客戶。為了確保財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定，集團(tuán)設(shè)置了流動(dòng)性準(zhǔn)備金，共計(jì)43億歐元。

 企業(yè)戰(zhàn)略方面。集團(tuán)的戰(zhàn)略側(cè)重點(diǎn)在郵件和物流領(lǐng)域，由此可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為中。PeP部門經(jīng)歷了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)范圍拓寬，能夠靈活應(yīng)對需求變化，確保質(zhì)量領(lǐng)袖地位?？爝f部門主要受競爭環(huán)境、成本和運(yùn)輸量等一般因素影響，除前文宏觀環(huán)境所述外，沒有其他戰(zhàn)略性的機(jī)遇或風(fēng)險(xiǎn)。全球貨運(yùn)部門采用輕資產(chǎn)運(yùn)營，在最壞的情況下，可能會(huì)因不能把價(jià)格上漲轉(zhuǎn)移給客戶而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)鏈部門的服務(wù)定制化程度較高，在市場細(xì)分和新客戶開發(fā)方面有一定機(jī)遇。

 內(nèi)部流程方面。由于物流服務(wù)需要復(fù)雜的基礎(chǔ)設(shè)施和流程標(biāo)準(zhǔn)做保障，分揀、運(yùn)輸、倉儲(chǔ)、配送任何一個(gè)環(huán)節(jié)出錯(cuò)，都會(huì)嚴(yán)重影響集團(tuán)的市場地位。為此，集團(tuán)開發(fā)了可視化風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)Resilience 360，通過近乎實(shí)時(shí)的數(shù)據(jù)反饋，預(yù)測潛在風(fēng)險(xiǎn)。這項(xiàng)舉措幫助集團(tuán)建立了競爭優(yōu)勢，也滿足了安全機(jī)構(gòu)和客戶的需求。

 信息科技方面。集團(tuán)安全委員會(huì)遵循ISO 27002（國際信息安全管理標(biāo)準(zhǔn)）制定了一系列流程和措施，所有軟件定期更新，數(shù)據(jù)定期備份，還有風(fēng)險(xiǎn)管理、數(shù)據(jù)保護(hù)和企業(yè)安全等部門持續(xù)監(jiān)控并評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。除第三方數(shù)據(jù)外，集團(tuán)的中央數(shù)據(jù)中心分別位于捷克、馬拉西亞和美國，地理位置獨(dú)立，數(shù)據(jù)可在本地復(fù)制?；谏鲜龃胧?，重大IT事件的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為中。

 人力資源方面。老齡化和部分地區(qū)的人口結(jié)構(gòu)性變化會(huì)對集團(tuán)產(chǎn)生影響。在德國，集團(tuán)與工會(huì)簽訂了《世代公約》（Generation Pact），既有助于穩(wěn)定老員工，也為年輕人提供了長遠(yuǎn)發(fā)展機(jī)會(huì)。

注釋：

[1]2018年全球雇員54.7萬名。

[2]中國外匯交易中心：2018年全年人民幣平均匯率為1歐元兌7.8016元人民幣。

[3]員工平均年齡為41歲，亞太地區(qū)員工最為年輕，平均年齡35歲，德國員工平均年齡最大，為44歲

[4]該規(guī)則計(jì)劃于2019年1月1日實(shí)施。