一件商品從工廠生產(chǎn)出來(lái)，最后傳遞到消費(fèi)者的手中，其間會(huì)經(jīng)歷漫長(zhǎng)的分銷(xiāo)和流通包括工廠、經(jīng)銷(xiāo)商、批發(fā)商、零售終端和電商在內(nèi)的各方，也就由此構(gòu)成了我們今天的商品供應(yīng)鏈條。供應(yīng)鏈條，讓我們能夠及時(shí)享受到所需的商品與服務(wù)，并催生了接近10萬(wàn)億元巨大但分散的市場(chǎng)。

由于人口基數(shù)，一個(gè)共識(shí)是中國(guó)是個(gè)廣闊的市場(chǎng)。受益于人口基數(shù)，長(zhǎng)久以來(lái)中國(guó)的供應(yīng)鏈供給并不稀缺。當(dāng)市場(chǎng)上有較大流量紅利的時(shí)候，沒(méi)有人會(huì)關(guān)注效率與成本，高速的增長(zhǎng)足以抹平成本的浪費(fèi)。但近年，我們發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)發(fā)生了一些微妙的變化。

供應(yīng)鏈領(lǐng)域是經(jīng)緯近幾年來(lái)布局頗多的賽道之一，我們發(fā)現(xiàn)今年以來(lái)這個(gè)領(lǐng)域也變得很熱。今天的文章將我們一些階段性的思考做了總結(jié)和梳理比如供應(yīng)鏈的投資機(jī)會(huì)為什么是現(xiàn)在？供應(yīng)鏈領(lǐng)域的機(jī)會(huì)有多大？大供應(yīng)鏈領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)具體有哪幾類？希望能夠?qū)ν渡碛诖碎g的創(chuàng)業(yè)者有所啟發(fā)。以下，Enjoy：

1 什么是供應(yīng)鏈？

供應(yīng)鏈領(lǐng)域的機(jī)會(huì)究竟有多少？

供應(yīng)鏈?zhǔn)菄@核心企業(yè)，從配套零件開(kāi)始，制成中間產(chǎn)品以及最終產(chǎn)品，最后由銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)把產(chǎn)品送到消費(fèi)者手中的，將供應(yīng)商、制造商、分銷(xiāo)商直到最終用戶連成一個(gè)整體的功能網(wǎng)鏈結(jié)構(gòu)。

這里面有兩個(gè)關(guān)鍵的信息點(diǎn)，一個(gè)是“核心企業(yè)”，一個(gè)是“網(wǎng)鏈結(jié)構(gòu)”。不同于我們傳統(tǒng)所理解的做某一個(gè)環(huán)節(jié)的信息匹配B2B，這里面對(duì)于“企業(yè)”有兩個(gè)重要的要求：

● 必須處于交付的“核心”位置；

● 必須具有讓這個(gè)“網(wǎng)鏈結(jié)構(gòu)”有更高的流轉(zhuǎn)效率的能力。

所以B2B、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)或者很火的S2B的概念也許并不能準(zhǔn)確地概括這個(gè)領(lǐng)域的企業(yè)特征，因?yàn)闊o(wú)論是“信息撮合”、“互聯(lián)網(wǎng)”或者是“平臺(tái)”都無(wú)法全面地代表這個(gè)領(lǐng)域所需要的核心能力。供應(yīng)鏈企業(yè)的機(jī)會(huì)，是專業(yè)化分工所帶來(lái)的必然結(jié)果，也是流通鏈條變長(zhǎng)之后，企業(yè)間協(xié)作變得愈發(fā)復(fù)雜，對(duì)于降本增效的必然要求。

我們?cè)賮?lái)看看這個(gè)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)有多大，下圖是普華永道在今年年中發(fā)布中國(guó)和美國(guó)市值排名前十五名的公司的情況：

從上圖可以看出，首先中國(guó)的排名前15的公司以金融和能源企業(yè)為主，除阿里和騰訊外以國(guó)家隊(duì)為主。美國(guó)的公司有很多是在本行業(yè)內(nèi)已經(jīng)形成了優(yōu)秀供應(yīng)鏈體系的公司，比如亞馬遜、沃爾瑪、寶潔等。如果把這個(gè)榜單放大到100名，我們還會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)差異更加明顯。

下圖是經(jīng)緯做的一個(gè)行業(yè)總結(jié)，這個(gè)圖將從2017年開(kāi)始創(chuàng)投行業(yè)所發(fā)生的熱點(diǎn)的投資領(lǐng)域，把“品類按照消費(fèi)頻次從低到高，把渠道結(jié)構(gòu)從后到前”做了一個(gè)坐標(biāo)軸，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)近年投資熱點(diǎn)很多都落在終端和流量側(cè)，而供應(yīng)鏈領(lǐng)域依然還是一大片未被主流投資領(lǐng)域所關(guān)注到的藍(lán)海。

中國(guó)是一個(gè)人口4倍于美國(guó)的市場(chǎng)，中國(guó)理應(yīng)有世界級(jí)的供應(yīng)鏈公司。

2供應(yīng)鏈領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)為什么是現(xiàn)在？

總的來(lái)說(shuō)，企業(yè)創(chuàng)造盈利的方式有兩種：

● 開(kāi)源，就是賣(mài)得更多，也叫做創(chuàng)造需求；

● 節(jié)流，就是省得更多，也叫做提高效率。

當(dāng)市場(chǎng)上有較大流量紅利的時(shí)候，沒(méi)有人會(huì)關(guān)注節(jié)流，一方面高速的增長(zhǎng)足以抹平成本的浪費(fèi)，另一方面“把豬養(yǎng)肥了再殺”是我們從老祖宗就傳下來(lái)的生意信條。因此，當(dāng)2017年之前去談提高效率這件事情，很少有人會(huì)發(fā)現(xiàn)其中的價(jià)值，但是情況從2018年開(kāi)始發(fā)生了一些微妙的變化。

上圖表現(xiàn)出兩個(gè)趨勢(shì)：

第一個(gè)趨勢(shì)：從2018年開(kāi)始，綜合電商行業(yè)MAU數(shù)據(jù)漲幅非常有限，這背后對(duì)應(yīng)的是眾所周知的中國(guó)智能手機(jī)出貨量已經(jīng)不再上漲。電商行業(yè)各家的DAU均值，出現(xiàn)了此消彼長(zhǎng)的情況，這意味著移動(dòng)流量這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)零和市場(chǎng)，用戶增長(zhǎng)紅利已經(jīng)觸碰到了天花板。這也是為什么今年以來(lái)，直播賣(mài)貨、私域流量頻繁被提及的原因開(kāi)源越來(lái)越難，集中的渠道越來(lái)越貴越來(lái)越少。當(dāng)開(kāi)源越發(fā)艱難，如何能夠提高整個(gè)供應(yīng)鏈條上的效率實(shí)現(xiàn)“降本增效”，自然也就成了很多企業(yè)所關(guān)心的命題，生命攸關(guān)的話題。

第二個(gè)趨勢(shì)，流量去中心化，產(chǎn)品供給越來(lái)越多。

在銷(xiāo)售端，我們?cè)絹?lái)越多地發(fā)現(xiàn)，身邊的朋友邁入了微商的行列，微信小程序的日益成熟完成了微信電商最后一步閉環(huán)，成為電商在微信生態(tài)內(nèi)交易、裂變獲客的基礎(chǔ)設(shè)施。于是我們看到了前幾年基于微信生態(tài)的各種電商形式如微商、拼團(tuán)等蓬勃發(fā)展的同時(shí)，也看到了微信體系內(nèi)的流量分布在變得越來(lái)越零碎。

而在產(chǎn)品端，用戶也有新的需求變化。90后 / 00后今年喜歡的東西，可能和去年喜歡的東西完全不一樣。因此我們會(huì)看到，品牌也進(jìn)入到了一個(gè)快速的“旋轉(zhuǎn)門(mén)”，一方面很多新品牌得以涌現(xiàn)，但同時(shí)1/3的品牌可能在4年內(nèi)消失。

產(chǎn)、供、銷(xiāo)三端不斷在分離，而產(chǎn)銷(xiāo)端都各自變得越來(lái)越分散，我們就得到了下面的這個(gè)趨勢(shì)圖。在“供”這個(gè)環(huán)節(jié)，本質(zhì)上所有的貿(mào)易商或者經(jīng)銷(xiāo)商都在從事著無(wú)差別的勞動(dòng)，就是買(mǎi)進(jìn)、壓貨、以及賣(mài)出給下一個(gè)層級(jí)的貿(mào)易商或者是終端。從供這個(gè)層面，無(wú)差別就意味著可標(biāo)準(zhǔn)，可標(biāo)準(zhǔn)就意味著可規(guī)模，可規(guī)模就意味著有百億美金公司的機(jī)會(huì)。

3大供應(yīng)鏈領(lǐng)域里面的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)具體有哪幾類？

舉四個(gè)例子……

供應(yīng)鏈企業(yè)應(yīng)當(dāng)具有快速規(guī)模化擴(kuò)張的潛力，這里舉四個(gè)例子，分別是：

● 以資金作為切入點(diǎn)，進(jìn)而提高整個(gè)鏈條周轉(zhuǎn)效率的供應(yīng)鏈平臺(tái)企業(yè)；

● 能夠協(xié)調(diào)整個(gè)供應(yīng)鏈條，進(jìn)而結(jié)構(gòu)性改變終端成本利潤(rùn)模型的企業(yè)；

● 能夠提供一個(gè)品類稀缺的供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)能力的企業(yè)；

● 新的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)體系下催生的新的終端形態(tài)……

以資金作為切入點(diǎn)，進(jìn)而提高整個(gè)鏈條周轉(zhuǎn)效率的供應(yīng)鏈平臺(tái)企業(yè)

我們?cè)谏弦徊糠种兄v到，“供”這個(gè)環(huán)節(jié)一直存在著標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)?；臋C(jī)會(huì)，但是為什么這個(gè)領(lǐng)域一直以來(lái)都沒(méi)有出現(xiàn)大的公司呢？是因?yàn)樗械馁Q(mào)易商都突破不了一個(gè)瓶頸，就是資金。由于過(guò)往這個(gè)領(lǐng)域過(guò)于分散，交易形態(tài)特殊，銀行很難給這類貿(mào)易企業(yè)去放授信或者做動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押的融資。但是大宗領(lǐng)域里面，因?yàn)槠谪浗灰姿拇嬖冢瑒?dòng)產(chǎn)質(zhì)押是非常成熟的融資形式，其成熟的條件主要有兩個(gè)：這個(gè)資產(chǎn)必須可被估值，這個(gè)資產(chǎn)必須可被處置。

那么，問(wèn)題來(lái)了：一箱化妝品或者一箱凍牛肉，該如何被估值，該如何去處置它們呢？我們?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域里投資了兩家公司：行云全球匯和馬力科技。傳統(tǒng)的B2B公司從信息流切入，進(jìn)而做商流，最后做資金流；但新的企業(yè)，從一開(kāi)始就以資金流作為切入點(diǎn)，用銀行的錢(qián)在流通的起點(diǎn)抓住了貨物，商流和交易自然也就跑在了平臺(tái)上。新的公司一開(kāi)始從資金切入，但是中長(zhǎng)期賺四個(gè)錢(qián)：金融的息差、倉(cāng)儲(chǔ)、物流和交易抽傭。

行云全球匯2018年實(shí)現(xiàn)了63億的GMV和6000多萬(wàn)的凈利潤(rùn)，2.2%的毛利率分別貢獻(xiàn)自金融、倉(cāng)儲(chǔ)和物流，如果未來(lái)交易抽傭還會(huì)有更高的毛利率。對(duì)比去年，2019年行云基本實(shí)現(xiàn)了3倍的增長(zhǎng)速度，這里面帶金融屬性的交易從去年占比50%下降到了不到30%，整個(gè)平臺(tái)的交易和服務(wù)屬性變得更強(qiáng)了，今年預(yù)期會(huì)實(shí)現(xiàn)150億的GMV和1億多的凈利潤(rùn)，合作的資金端包括匯豐、花旗、南洋商業(yè)銀行、三井住友、招商銀行、浦發(fā)硅谷等國(guó)內(nèi)外的大行。

馬力科技，從經(jīng)緯2018年完成投資，9月公司搞定第一筆資金端授信，到今年8月份單月GMV破2億，也僅僅用了一年不到的時(shí)間。

這種模式規(guī)模越大，越不燒錢(qián)，還有強(qiáng)盈利性，是一個(gè)資金杠桿極其高的生意。

能夠協(xié)調(diào)整個(gè)供應(yīng)鏈條，進(jìn)而結(jié)構(gòu)性改變終端成本利潤(rùn)模型的企業(yè)

越復(fù)雜的供應(yīng)鏈協(xié)作體系，鏈條中的企業(yè)交互往往也存在著巨大的溝通成本和信息損耗。所以，能夠在生產(chǎn)和供應(yīng)組織環(huán)節(jié)中提供一套“中臺(tái)”能力的企業(yè)，就有機(jī)會(huì)顯著地改善行業(yè)的成本利潤(rùn)模型。我們?cè)谶@個(gè)模式下布局了多家公司，他們切入的是諸如餐飲和服裝等領(lǐng)域。以餐飲和服裝為例，這兩個(gè)領(lǐng)域都是典型的SKU高度分散、毛利率非常高，損耗或者庫(kù)存極其嚴(yán)重，流通鏈條非常長(zhǎng)的行業(yè)。

六膳門(mén)做的事情是中餐的食品工業(yè)化，將餐廳常出餐的菜品以工業(yè)化的流水線做到鮮炒級(jí)別口感的標(biāo)準(zhǔn)品，上游連接生產(chǎn)工廠，下游供給零售連鎖和餐廳。餐廳在使用這種工業(yè)化的中餐食品后，能夠減少?gòu)N師數(shù)量，提高出餐效率，減小廚房面積進(jìn)而提高堂食的翻臺(tái)。六膳門(mén)所服務(wù)的餐飲商家的成本利潤(rùn)結(jié)構(gòu)因?yàn)槭称饭I(yè)化而被顯著改善。

衣脈則通過(guò)連接四五線的中小服裝店的老板娘，共享她們的銷(xiāo)售能力，并通過(guò)一套輕POS打通小店的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)針對(duì)服裝的快速反應(yīng)。在這個(gè)鏈條中，老板娘是先拿到交易意向，再組織調(diào)貨，而所有的老板娘通過(guò)衣脈平臺(tái)共享庫(kù)存和銷(xiāo)售能力，極大提高了整個(gè)鏈條的庫(kù)存周轉(zhuǎn)效率，將一個(gè)傳統(tǒng)的“推式”供應(yīng)鏈變成了一條“拉式”供應(yīng)鏈的同時(shí)，擁有極快的資金周轉(zhuǎn)速度和極高的資本回報(bào)率。

智布互聯(lián)則通過(guò)上游整合工廠，下游對(duì)接成衣廠的方式，實(shí)現(xiàn)了紡織行業(yè)的產(chǎn)能共享。

能夠提供一個(gè)品類稀缺的供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)能力的企業(yè)

在供應(yīng)鏈領(lǐng)域，絕大部分品類都遵循SKU維度的供應(yīng)管理邏輯，一個(gè)商品從入庫(kù)，到上架、庫(kù)存、銷(xiāo)售、出倉(cāng)、分揀、發(fā)運(yùn)、交付，是一個(gè)完整的SKU維度的供應(yīng)管理邏輯，絕大多數(shù)電商企業(yè)的庫(kù)存管理邏輯也是建立在這套體系之上的。但是有一個(gè)品類的供應(yīng)鏈?zhǔn)遣蛔裱@個(gè)邏輯的，就是活鮮。

活鮮的供應(yīng)鏈核心能力是履約，因?yàn)檫@個(gè)鏈條上不能有庫(kù)存讓你管理，一旦有了庫(kù)存，最終就一定會(huì)損耗。這個(gè)品類，倉(cāng)儲(chǔ)無(wú)法長(zhǎng)時(shí)間養(yǎng)殖、采購(gòu)無(wú)法品控、定價(jià)不穩(wěn)定、產(chǎn)品非標(biāo)準(zhǔn)、分揀流程復(fù)雜、包裝標(biāo)準(zhǔn)變化多端、物流無(wú)法集中批次，導(dǎo)致這個(gè)品類的供應(yīng)鏈條和電商普貨的供應(yīng)形態(tài)完全不一樣。

我們?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域投資了味庫(kù)海鮮，他們的下游是京東、天貓以及各種電商公司。味庫(kù)在中間彌合了兩層Gap，一個(gè)是單一品類貿(mào)易商和多元用戶需求之間的Gap，另一個(gè)是傳統(tǒng)貿(mào)易商和電商企業(yè)之間的Gap。而且由于活鮮品類天然毛利高、客單價(jià)高、復(fù)購(gòu)高，因此成為各個(gè)電商平臺(tái)非常喜歡的品類。

較之去年，味庫(kù)在2019年實(shí)現(xiàn)了3倍的增長(zhǎng)，并且開(kāi)始向上游產(chǎn)地如加拿大、澳大利亞等地的養(yǎng)殖和港口資源整合，保持了對(duì)優(yōu)質(zhì)供給較高的控制能力。同時(shí)他們也在供應(yīng)鏈金融等領(lǐng)域進(jìn)行了積極的探索，目前中國(guó)銀行、廈門(mén)國(guó)際銀行和浦發(fā)硅谷也分別給予了味庫(kù)不同金額的債權(quán)融資授信。

新的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)體系下催生的新的終端形態(tài)

這一個(gè)環(huán)節(jié)想重點(diǎn)講一下生鮮，生鮮是2019年資本非常關(guān)注的行業(yè)，生鮮企業(yè)雖然是交付C端，但是生鮮企業(yè)本質(zhì)上是零售，核心的勝負(fù)手還是在供應(yīng)鏈。那么為什么2019年會(huì)是生鮮爆發(fā)的一年呢？這里面有很多內(nèi)在因素成熟的驅(qū)動(dòng)。

一個(gè)首要的底層邏輯是冷鏈基礎(chǔ)設(shè)施的日益成熟，2017年，國(guó)家農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)辦公室發(fā)布了《關(guān)于做好2017年國(guó)家農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展項(xiàng)目申報(bào)工作的通知》，通知里面明確鼓勵(lì)冷庫(kù)建設(shè)。2018年下半年A股冷鏈板塊的大幅上漲，有一家企業(yè)冰輪環(huán)境（000811），這是一家專門(mén)從事制冷設(shè)備生產(chǎn)的企業(yè)，他的股價(jià)在2018年下半年上漲了接近50%，他2019年Q1的銷(xiāo)售收入是去年同期的7倍，凈利潤(rùn)是去年同期的5倍。原因也很簡(jiǎn)單2017年修的冷庫(kù)，到2018年該上設(shè)備了。所以，冷鏈基礎(chǔ)設(shè)施的成熟極大的降低了農(nóng)產(chǎn)品流通的成本，這是生鮮這波機(jī)會(huì)的壓艙石。

其次是中國(guó)的城市化進(jìn)程催生了在兩類城市里面的共同需求，一線城市愈發(fā)擁擠，菜市場(chǎng)離你越來(lái)越遠(yuǎn)；四五線城市里新涌入的農(nóng)村人口，則面臨著基礎(chǔ)商業(yè)的不成熟。因此我們分別在一線城市模型里面投資了前置倉(cāng)到家的吉及鮮以及四五線城市到店的歡樂(lè)番茄。

究竟是到家還是到店，核心取決于兩個(gè)要素，一個(gè)是人口密度，一個(gè)是新增商業(yè)地產(chǎn)的面積。人口密度越高，新增商業(yè)地產(chǎn)面積越少的地方，租金越高，菜市場(chǎng)就越少，越適合到家；而人口密度越低，新增商業(yè)地產(chǎn)供給充裕，租金越低，開(kāi)店的模型越劃算。

而關(guān)于到家模型能不能賺錢(qián)，我們之前也簡(jiǎn)單算過(guò)一筆賬，單店日均2000個(gè)訂單，毛利達(dá)到21%以上，客單價(jià)57元，單倉(cāng)就可以實(shí)現(xiàn)打平，而A股上市的零售企業(yè)都能夠做到21%以上的毛利。根據(jù)恩格爾系數(shù)測(cè)算，平均每個(gè)家庭每天花在吃上面的錢(qián)是50元，也能支撐57元的購(gòu)物籃深度，唯一需要賭的，就是你信不信線上買(mǎi)菜的人會(huì)越來(lái)越多。

今年Q2和Q3，公司從3個(gè)倉(cāng)到39個(gè)倉(cāng)，整體毛利率從9%提升至23%，實(shí)收客單價(jià)（扣除商品優(yōu)惠）從23元提升至43元，最早營(yíng)業(yè)的南湖倉(cāng)日均達(dá)到了2400單，并且在8月份的時(shí)候裂變出了南湖二倉(cāng)，在當(dāng)月就做到了日均1000單，現(xiàn)金循環(huán)周期縮短至-23.1天（應(yīng)收+庫(kù)存-應(yīng)付）。自由現(xiàn)金流正在隨著規(guī)模的擴(kuò)大而得到顯著的充實(shí)，驗(yàn)證了“到家就是終極的便利”的判斷。

順便提一句，有很多人計(jì)算前置倉(cāng)模型里面的物流成本會(huì)用外賣(mài)的物流成本來(lái)算，這個(gè)口徑是有一些問(wèn)題的，因?yàn)橥赓u(mài)的配送路徑是騎手從A點(diǎn)到B點(diǎn)取貨再送到C點(diǎn)，而買(mǎi)菜的騎手是在取貨的A點(diǎn)和送達(dá)的B點(diǎn)之間往返。所以實(shí)際上，買(mǎi)菜的騎手人效是顯著高于外賣(mài)騎手的，體現(xiàn)到實(shí)際的物流成本大約是4.5元 / 單，模型也更容易實(shí)現(xiàn)盈利。而這個(gè)模型可以被視作“有自由現(xiàn)金流的公司”，其上游結(jié)算周期長(zhǎng)庫(kù)存周轉(zhuǎn)快，下游對(duì)應(yīng)的是現(xiàn)金或者預(yù)充值，所以規(guī)模越大，現(xiàn)金越好。

吉及鮮和歡樂(lè)番茄兩家公司都實(shí)現(xiàn)了每個(gè)月50%以上的復(fù)合增長(zhǎng)，也基本實(shí)現(xiàn)了不擴(kuò)張情況下的正向現(xiàn)金流。

4一個(gè)優(yōu)秀的供應(yīng)鏈公司

  所具備的特征應(yīng)該是什么？

最后一個(gè)部分，我們想用一張圖來(lái)講清楚，供應(yīng)鏈公司和商貿(mào)公司以及B2B公司的區(qū)別。很多人會(huì)說(shuō)不喜歡投ToB的公司，覺(jué)得ToB的公司成長(zhǎng)慢，不如ToC的公司漲得快。其實(shí)，一個(gè)生意成長(zhǎng)快慢與否，取決于一個(gè)很重要的指標(biāo)，叫現(xiàn)金循環(huán)周期（Cash Conversion Cycle），體現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上，就是公司的應(yīng)收+存貨-應(yīng)付。

ToC的公司天然不存在應(yīng)收，通常跟上游也有一定的結(jié)算周期，所以CCC是負(fù)數(shù)，現(xiàn)金流會(huì)隨著規(guī)模的擴(kuò)大變得越來(lái)越好，這種生意的資產(chǎn)回報(bào)率就會(huì)變得非常高。而大部分ToB的生意，下游有應(yīng)收，還有大量的存貨，CCC大部分時(shí)候是正數(shù)，賬面上的利潤(rùn)都進(jìn)了別人的現(xiàn)金流量表，資本金全都滾進(jìn)了庫(kù)存和應(yīng)收，這種生意的杠桿就沒(méi)有那么高。

歸根結(jié)底，我們不應(yīng)該用ToB還是ToC來(lái)判斷一個(gè)公司的成長(zhǎng)，而應(yīng)該看他的現(xiàn)金循環(huán)周期。除了行業(yè)價(jià)值、用戶價(jià)值之外，好的公司在財(cái)務(wù)上現(xiàn)金好、資產(chǎn)效率高。

所以，區(qū)分一個(gè)好的供應(yīng)鏈公司和一個(gè)商貿(mào)公司本質(zhì)的區(qū)別，是核心資產(chǎn)的性質(zhì)，究竟是現(xiàn)金還是存貨。

最后說(shuō)一句，現(xiàn)金循環(huán)好的ToB公司，不僅漲得快，還不燒錢(qián)，甚至有規(guī)模化的利潤(rùn)。