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上周全球集裝箱綜合指數(shù)（WCI）環(huán)比上漲9.8%，達(dá)5472.33美元每40英尺集裝箱，高出前一周489美元，同比上漲278.4%，創(chuàng)下WCI指數(shù)自2011年推出以來的歷史新高。

集裝箱運(yùn)力短缺，供不應(yīng)求，運(yùn)價(jià)不斷攀升，高運(yùn)價(jià)可能延續(xù)至三季度

由于今年新造船訂單增速放緩，集裝箱運(yùn)力總供給持續(xù)收縮。此外，蘇伊士運(yùn)河堵塞造成的后續(xù)影響，給亞歐航線帶來直接沖擊，致使集裝箱運(yùn)價(jià)不斷攀升創(chuàng)下歷史新高。亞歐航線受到?jīng)_擊后，船公司將調(diào)用其他航線船只填補(bǔ)亞歐航線的短缺，從而使得其他航線運(yùn)力更為緊張。運(yùn)力短缺疊加高需求，集裝箱高運(yùn)價(jià)可能延續(xù)至三季度。今年迄今為止，WCI的平均綜合指數(shù)為5110美元/FEU，比5年平均值1838美元/FEU高出3272美元。從航線來看，上海航線均有不同幅度的增長，上海-洛杉磯、上海-鹿特丹、上海-紐約航線運(yùn)費(fèi)分別上漲了808美元、788美元和678美元。運(yùn)價(jià)持續(xù)上漲，為公司的高利潤創(chuàng)造了條件。

集運(yùn)市場量價(jià)齊升，貨運(yùn)量大幅增長，盈利能力顯著提升

2021Q1貨運(yùn)量達(dá)678.36萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長21%。分航線來看，跨太平洋、亞歐、亞洲區(qū)內(nèi)和其他國際航線貨運(yùn)分別同比增長29%、12%、23%和19%，中國大陸同比增長21%。收入方面，Q1航線總收入達(dá)607.1億元，單箱收入同比增長53.4%，其中外貿(mào)航線同比增長57.9%。集裝箱業(yè)務(wù)凈利潤達(dá)175.6億元，同比增長54%。此外，港口集裝箱吞吐量也實(shí)現(xiàn)同比增長9.9%的亮眼表現(xiàn)。我們認(rèn)為受海外疫情反復(fù)及疫苗推廣速度影響，海外消費(fèi)及醫(yī)療用品出口需求依然旺盛。另一方面，疫情以來港口貨物積壓，而設(shè)備和勞動(dòng)力短缺，使得塞港問題短期內(nèi)難以解決。此外，3月底發(fā)生的持續(xù)近一周的蘇伊士運(yùn)河堵塞事件造成船舶到港卸貨和新訂單積壓嚴(yán)重，進(jìn)一步加劇了集裝箱的回流周轉(zhuǎn)，運(yùn)力供給將依舊緊張，高運(yùn)價(jià)可能將維持到三季度，公司全年有望實(shí)現(xiàn)盈利大幅增長。

投資建議

集運(yùn)景氣度進(jìn)一步提升，上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2021-2023年EPS分別為5.37/2.12/1.84元，對(duì)應(yīng)PB為2.21/1.77/1.51X，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

全球貿(mào)易摩擦和疫情復(fù)蘇后外貿(mào)增速下降。