01事件

中通快遞公布2021年第一季度報告

收入方面，2021Q1中通完成營收64.73億元，同比增長65.3%，實現(xiàn)毛利10.97億元，同比增長33.9%，調(diào)整后凈利潤7.81億元，同比增長23.1%。

2021Q1快遞服務(wù)收入達到56.73億元，同比增長66.6%，貨運代理服務(wù)收入達到4.93億元，同比增長66.8%，物料銷售收入2.60億元，同比增長47.0%。

業(yè)務(wù)方面，2021Q1，中通完成業(yè)務(wù)量44.75億票，同比增長88.5%，單票收入1.34元，同比下降12.4%，市占率20.4%，同比上升1.5pcts。

02點評

1.    業(yè)務(wù)量高速增長，收入端符合預(yù)期

2020Q1中通完成業(yè)務(wù)量44.75億票，同比增長88.5%，核心快遞服務(wù)收入（快遞服務(wù)+物料銷售+其他）達到59.79億元，同比增長65.2%，雖然一季度價格戰(zhàn)的壓力仍存，但業(yè)務(wù)量的高增長疊加去年低基數(shù)的影響，中通收入端增速反彈，符合預(yù)期。利潤端，中通完成調(diào)整后凈利潤7.82億元，同比增長23.15%，調(diào)整后凈利潤率12.1%，同比下滑4.1pcts，單價下降加上資本開支周期起步，中通盈利能力略有下滑。

2.    資本開支維持高位，單票分撥成本同比優(yōu)化

2021Q1中通資本開支達到22.8億，同比增長31.26%，其中購買廠房、設(shè)備和車輛投入18.34億元，同比增長79.80%；2021Q1中通干線車輛數(shù)量達到10450輛，其中15至17米的高運力車型達到8100余輛，相比2020年底新增200余輛，自有高運力車輛占比持續(xù)提升，但政府過路費補貼以及油價回升，導(dǎo)致中通單票運輸成本增長至0.57元，同比增長3.6%。分撥環(huán)節(jié)方面，2021Q1投入使用自動化分揀設(shè)備達到349套，相比2020年底增加10套，自動化程度持續(xù)提升，單票分撥成本同比下降17%至0.34元。

3.    政策底已現(xiàn)，龍頭中通深度受益格局改善

快遞行業(yè)政策底已現(xiàn)，雖然短期內(nèi)政策僅有威懾作用，但更強的規(guī)模效應(yīng)以及更低的成本仍是企業(yè)不斷創(chuàng)造利潤的核心，中通憑借行業(yè)最優(yōu)秀的成本效率能力以及出色的盈利能力不斷搶占市場份額，有望深度受益于行業(yè)格局的改善。在行業(yè)邊界逐漸模糊的物流時代中，中通資本投資策略也已擴展至更大范圍的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，針對多方位資源進行前置化布局，不斷增強綜合實力?；诋?dāng)前市場條件和運營情況，中通預(yù)測2021年全年實現(xiàn)業(yè)務(wù)量229.5至238.0億件，對應(yīng)同比增長35%-40%，維持年度業(yè)務(wù)量指引。

03投資建議

預(yù)計公司2021-2023年營業(yè)收入分別為311.31、357.78、401.23億元，歸母凈利潤分別為49.12、60.47、71.32億元，對應(yīng)2021、2022、2023年P(guān)E為34.63、28.13、23.85倍。維持“強烈推薦”評級。

-風(fēng)險提示-

價格戰(zhàn)加劇、行業(yè)增速不及預(yù)期、加盟商爆倉、成本管控不及預(yù)期

附錄