投資要點(diǎn)

一

事件

事件：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2021年12月社會(huì)零售數(shù)據(jù)。12月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額41269億元，同比增長(zhǎng)1.7%，兩年復(fù)合增長(zhǎng)3.2%。

二

摘要

●  社零增速低于預(yù)期。12月社零增速1.7%，低于Wind一致預(yù)期的3.9%，環(huán)比11月增速回落2.2個(gè)百分點(diǎn)。同比2019年，12月社零增速6.4%，環(huán)比11月增速回落2.6個(gè)百分點(diǎn)。疫情反復(fù)疊加宏觀經(jīng)濟(jì)增速回落，社零增速低于預(yù)期。2021年全年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額440823億元，比上年增長(zhǎng)12.5%，兩年復(fù)合增速為3.9%?？鄢齼r(jià)格因素，2021年社會(huì)消費(fèi)品零售總額比上年實(shí)際增長(zhǎng)10.7%。

●  分渠道：線上商品銷(xiāo)售增速探底，單月增速1.9%，線上滲透率環(huán)比持平。1-12月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)12.0%，累計(jì)增速環(huán)比11月下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)，占社零總額比重24.5%，環(huán)比11月持平。單月來(lái)看，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額9986億元，同比增長(zhǎng)1.9%，增速環(huán)比11月下滑5.5個(gè)百分點(diǎn)，兩年復(fù)合增長(zhǎng)4.1%。

●  分品類(lèi)：必選消費(fèi)品維持高增長(zhǎng)，可選消費(fèi)品中金銀珠寶類(lèi)在高基數(shù)下增速有所回落。必選消費(fèi)品中，限額以上糧油食品類(lèi)、飲料類(lèi)、煙酒類(lèi)同比分別增長(zhǎng)11.3%、12.6%、7.0%，延續(xù)了穩(wěn)健的高增速?？蛇x消費(fèi)品中除日用品類(lèi)（+18.8%）和中西藥品類(lèi)（+9.4%）外，增速均出現(xiàn)了較為明顯的回落，其中金銀珠寶類(lèi)同比增長(zhǎng)-0.2%。

●  分經(jīng)營(yíng)單位所在地：鄉(xiāng)村社零總額的同比增速略高于城鎮(zhèn)。12月，城鎮(zhèn)/鄉(xiāng)村社零總額同比分別為1.5%/ 2.8%，增速環(huán)比11月回落較為明顯。

●  投資建議：線下零售方面，珠寶零售商業(yè)模式較好，市場(chǎng)集中度逐步提升，推薦具備自身α的龍頭公司周大生（002867.SZ）；商超2022年或有望迎來(lái)基本面修復(fù)，推薦具備密度經(jīng)濟(jì)壁壘的龍頭公司家家悅（603708.SH）。電商越來(lái)越接近存量市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)有所加劇，行業(yè)的集中度呈下降趨勢(shì)，短期推薦受益于反壟斷紅利、提供差異化供應(yīng)鏈的京東（9618.HK）；長(zhǎng)期看好美團(tuán)（3690.HK）核心業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性、唯品會(huì)（VIPS.N）差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

●  風(fēng)險(xiǎn)提示事件：新冠疫情反復(fù)；消費(fèi)傾向下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

證券研究報(bào)告：社零增速低于預(yù)期，線上滲透環(huán)比停滯—12月社零數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2022年1月17日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中泰證券研究所