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中谷物流公告2022年1-2月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，1至2月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20億元左右，同比增長(zhǎng)13%左右；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.64億元左右，同比增長(zhǎng)108%左右。

點(diǎn)評(píng)

運(yùn)價(jià)上行帶動(dòng)1-2月凈利潤(rùn)同比翻倍，3月業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好：根據(jù)泛亞航運(yùn)中國(guó)內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（PDCI），2022年1-2月PDCI指數(shù)平均同比上漲26.68%，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)13%左右，營(yíng)收增速低于行業(yè)運(yùn)價(jià)增速，我們認(rèn)為主要原因?yàn)楣静糠謨?nèi)貿(mào)運(yùn)力轉(zhuǎn)向外貿(mào)，使得內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)運(yùn)量下降，而外貿(mào)經(jīng)營(yíng)主要通過(guò)出租方式展開(kāi)。內(nèi)貿(mào)盈利能力提升，疊加外貿(mào)運(yùn)價(jià)高景氣，1-2月凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)108%左右。展望3月，預(yù)計(jì)營(yíng)收及凈利潤(rùn)同比持續(xù)向好，主要原因?yàn)椋?）去年同期公司部分轉(zhuǎn)向外貿(mào)的船只停航，疊加春節(jié)后量?jī)r(jià)回落，2021年3月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.08億元。2）今年截至目前內(nèi)貿(mào)價(jià)格穩(wěn)定，2月26日至3月4日PDCI環(huán)比下跌0.36%，同比上漲36.52%。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為公司一季度業(yè)績(jī)同比有望高速增長(zhǎng)。

行業(yè)運(yùn)力持續(xù)流向外貿(mào)，運(yùn)力緊張下預(yù)計(jì)全年運(yùn)價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)：2021年受到外貿(mào)高景氣影響，內(nèi)貿(mào)集運(yùn)行業(yè)運(yùn)力陸續(xù)流出轉(zhuǎn)向外貿(mào)，2022年行業(yè)仍有運(yùn)力計(jì)劃轉(zhuǎn)出，因此全年加權(quán)平均運(yùn)力仍將下降，而需求端由于內(nèi)貿(mào)集運(yùn)主要貨種為各類(lèi)大宗商品，需求增長(zhǎng)整體與GDP增速相當(dāng)。供需差刺激下預(yù)計(jì)全年平均運(yùn)價(jià)將實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上增幅。

內(nèi)貿(mào)運(yùn)價(jià)向好，外貿(mào)持續(xù)拓展，看好公司全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)：內(nèi)貿(mào)方面，在運(yùn)價(jià)向好而運(yùn)力緊缺背景下，公司將持續(xù)優(yōu)化航線網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)精細(xì)化管理提質(zhì)增效，提升裝載率及航次周轉(zhuǎn)速度，同時(shí)不斷加強(qiáng)在陸運(yùn)方面布局，提供門(mén)到門(mén)多式聯(lián)運(yùn)服務(wù)。外貿(mào)方面，公司近洋航線持續(xù)探索，儲(chǔ)備相關(guān)出海經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)把握外貿(mào)高景氣時(shí)機(jī)，出租船只增厚業(yè)績(jī)。綜合內(nèi)貿(mào)及外貿(mào)業(yè)務(wù)發(fā)展，看好公司全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

投資建議

短期看，行業(yè)運(yùn)力流向外貿(mào)使得內(nèi)貿(mào)供需緊張，供需差下2022年內(nèi)貿(mào)運(yùn)價(jià)同比增長(zhǎng)具有高確定性，此外公司積極探索外貿(mào)業(yè)務(wù)，出租船只增厚業(yè)績(jī)并自營(yíng)積極探索近洋外貿(mào)。中期看，公司抓住行業(yè)機(jī)會(huì)擴(kuò)張運(yùn)力，未來(lái)兩年行業(yè)運(yùn)力主要增量來(lái)自中谷，新船將自2022Q4起陸續(xù)下水，2023、2024年具有較高運(yùn)力彈性。長(zhǎng)期看，內(nèi)貿(mào)集運(yùn)需求長(zhǎng)期向好，內(nèi)循環(huán)為主經(jīng)濟(jì)發(fā)展下散改集+多式聯(lián)運(yùn)帶來(lái)確定性增長(zhǎng)。公司大船干線直航+小船支線中轉(zhuǎn)的模式逐步得到驗(yàn)證，經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)于同行，市占率有望持續(xù)提升。預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為24.0/23.2/27.8億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE為9.9/10.2/8.5倍，維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)致內(nèi)貿(mào)需求下滑；行業(yè)轉(zhuǎn)向外貿(mào)運(yùn)力超預(yù)期回流；內(nèi)貿(mào)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；外貿(mào)景氣度下降；燃油成本大幅增加。