美國普查局上周剛剛公布了零售業(yè)8月庫存，9月預(yù)估銷售的數(shù)據(jù)，一起來看一下。

9月總體銷售額（零售+食品）跟8月持平，沒有變化，同比增加8.2%，而這剛好是9月的CPI?？鄢浺蛩兀扔跊]有增加。單看零售業(yè)的話，比8月微跌0.1%，跟去年9月相比，增加7.8%（沒有考慮通脹影響）。

具體到各類商品銷售的情況，也出現(xiàn)了一些新情況。去年開始大賣的汽車和汽配9月類比微跌0.4%，同比增加5.6%，考慮到通脹，實(shí)際上已經(jīng)是雙跌。家私銷售繼續(xù)疲勢，類比下降0.7%，同比也幾乎持平，只有0.9%的增長。由于賣價(jià)上漲，實(shí)際購買數(shù)量下跌。電子產(chǎn)品和家電銷售額9月也出現(xiàn)了雙跌，大家前兩年已經(jīng)買了太多了。建材和花園工具類比下跌0.4%，同比還有近10%的增長。服裝類和百貨商店消費(fèi)維持微弱增長，體育用品等出現(xiàn)微跌。

再看一下零售庫銷比，單項(xiàng)的指數(shù)比總指數(shù)更有現(xiàn)實(shí)意義。我們經(jīng)常關(guān)注的六大類商品（汽車及配件，家私及家電，建材及花園工具，食品，服裝，百貨公司）指數(shù)均在上升，已經(jīng)接近或超過2019年同期。

下圖是過去5年零售庫存逐月的同比變化。疫情爆發(fā)后的2020年初，零售庫存開始急跌，逐月同比下降一直持續(xù)到2021年7月。進(jìn)入2022年以來，每個(gè)月的庫存同比逐月增加，最新的數(shù)據(jù)是8月，比去年同期增加21.5%！

而銷售額同比在去年4月達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的47.9%后（因?yàn)?020年的4月剛開始居家令，對未來充滿不安，消費(fèi)受挫），增長比例逐月下滑。進(jìn)入到2022年后，特別是3月后，零售同比增長明顯放緩。好消息是沒有出現(xiàn)大家擔(dān)心的斷崖式下跌，“壞消息”是同比增長放慢，在5-10%的區(qū)間游動(dòng)。

這里要提一下制造業(yè)庫存。美國經(jīng)濟(jì)是消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，大家的注意力也放在消費(fèi)品上。不過，制造業(yè)占2022年美國GDP11%左右，拜登政府也通過基建投資計(jì)劃，試圖重振美國制造業(yè)。美國進(jìn)口商品中，也有相當(dāng)一部分是工業(yè)原料。從下圖中可以看出，8月制造業(yè)庫存同比微跌0.1%，同比增長8.8%。有朋友私信說工業(yè)原料已經(jīng)開始補(bǔ)庫存了。工業(yè)原料的物流周期跟消費(fèi)品不一樣，出貨常年比較穩(wěn)定。在消費(fèi)品大幅下跌的時(shí)候，據(jù)部分客戶反應(yīng)，工業(yè)品的進(jìn)口卻能保持增長。

現(xiàn)在把兩條同比變化曲線放在一起，對比就更加直觀了。顯而易見，庫存額的增長速度明顯高于銷售額增長，零售庫存總額還會(huì)繼續(xù)上升。接下來兩個(gè)月的假期銷售將極為重要。傳統(tǒng)的“黑五”是進(jìn)入圣誕銷季的標(biāo)志，不過，過去幾年商家早早開始促銷，今年也不意外，商場早早擺出了圣誕飾品。10-12月的銷售情況將決定零售批發(fā)商在多大程度上可以消掉庫存。壞消息是，汽油和食品價(jià)格依然高企，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃在11月和12月再加兩次息，消費(fèi)貸款負(fù)擔(dān)加重，打壓消費(fèi)愿望，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。另外，今年感恩節(jié)和圣誕節(jié)將是疫情后第一個(gè)“正?！奔倨冢喝藗兲接H訪友愿望強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)出行人數(shù)會(huì)超過疫情前，跟今年的美國國慶假期一樣。出行人數(shù)增加，再加上出行成本大大提高，人們對消費(fèi)預(yù)算做出取舍，實(shí)物消費(fèi)難以維持去年的盛況。因此，今年銷季零售額出現(xiàn)暴漲的可能性不大，最好的結(jié)果可能是在目前的基礎(chǔ)上有個(gè)位數(shù)的增長。由此可以推斷，“去庫存”壓力仍在，并將延續(xù)到明年第一季度。