事件:中通快遞發(fā)布2022年第三季度業(yè)績公告

財(cái)務(wù)方面，2022Q3，中通快遞實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.45億元，同比增長21.03%，其中核心快遞服務(wù)收入86.47億元，同比增長22.73%；實(shí)現(xiàn)毛利24.44億元，同比增長55.87%，調(diào)整后凈利潤18.73億元，同比增長63.13%。

業(yè)務(wù)方面，2022Q3，中通快遞完成業(yè)務(wù)量63.68億票，同比增長11.72%，市占率達(dá)到22.12%，同比提升1.30pcts。

1. 量價齊升，成本穩(wěn)定，Q3業(yè)務(wù)量及利潤雙優(yōu)異增長

2022Q3，中通快遞服務(wù)單票收入達(dá)到1.36元，同比增長9.86%或0.12元；單票成本0.98元，同比略微增長0.78%或0.01元；單票毛利0.38元，同比增長42.70%或0.11元；毛利率同比提升6.47pcts至28.11%；單票調(diào)整后凈利潤0.29元，同比上升0.09元，環(huán)比上升0.01元；同時，中通快遞完成業(yè)務(wù)量63.68億票，同比增長11.72%，超出行業(yè)增速6.56pcts，市占率同比提升1.30pcts至22.12%。

量價齊升，成本穩(wěn)定，三季度中通快遞最終完成調(diào)整后凈利潤18.73億元，同比增長63.13%。盡管宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，新冠疫情反復(fù)導(dǎo)致重重干擾，中通快遞Q3仍實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量及利潤雙優(yōu)異增長。

2. 前瞻性投入逐漸見效，產(chǎn)能爬坡下的業(yè)績穩(wěn)健

2022Q3，中通快遞資本開支20.55億元，同比下降20.04%，資本開支規(guī)模再度收縮。成本拆分來看，運(yùn)輸成本方面，雖然柴油價格高漲與疫情影響對快遞運(yùn)輸成本帶來壓力，但中通快遞通過自有高運(yùn)力車輛占比提升（同比提升4.07pcts至84.55%），以及路線規(guī)劃改善下車輛裝載率提升，單票運(yùn)輸成本仍同比減少0.01元至0.49元；分撥成本方面，雖然疫情減弱固定成本攤銷，及人工成本通脹導(dǎo)致分撥成本承壓，但中通快遞憑借自動化驅(qū)動的效益提升（分揀設(shè)備同比增加71套至441套），單票中轉(zhuǎn)成本同比僅增長0.02元至0.30元。最終單票快遞服務(wù)成本僅提升0.01元。盡管受到外部因素影響，但公司受益于前瞻性投入及產(chǎn)能爬坡，運(yùn)營成本仍然保持穩(wěn)定。展望明年，隨著疫情影響減弱后需求的修復(fù)，油價回歸，以及在中通快遞加速擴(kuò)大市場份額的戰(zhàn)略側(cè)重下，前瞻性投入的自有高運(yùn)力車輛規(guī)模及自動化設(shè)備也將繼續(xù)發(fā)揮規(guī)模降本作用，公司業(yè)績將長期有保障。

3. 行穩(wěn)致遠(yuǎn)，持續(xù)推薦電商快遞龍頭中通快遞

21Q4-22Q3是中國快遞行業(yè)格局改善、定價能力修復(fù)的紅利期，Q4開始，雖然提價的紅利期已經(jīng)過去，但電商快遞穩(wěn)定的競爭格局已經(jīng)充分驗(yàn)證，板塊逐漸從周期成長向價值成長屬性切換，投資方法也應(yīng)切換為自下而上，精選個股。

雖然市場價格競爭趨緩，但中通快遞內(nèi)部持續(xù)通過精細(xì)化管理和數(shù)智化營運(yùn)提升運(yùn)營效益和盈利能力，為收入端和利潤端都帶來了增長。受油價上漲、疫情影響、美股政策等外部因素影響，中通快遞股價有所調(diào)整。但中通快遞定價能力領(lǐng)先，成本優(yōu)化的長期趨勢不變，公司業(yè)績也將長期保持穩(wěn)健，長期推薦電商快遞龍頭中通快遞。

4.盈利預(yù)測和投資評級

預(yù)計(jì)中通快遞2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為352.06億元、424.44億元與501.36億元，歸母凈利潤分別為67.22億元、78.38億元與96.35億元，對應(yīng)PE分別為17.46、14.98與12.18。維持“買入”評級。

5. 風(fēng)險提示

行業(yè)增速不及預(yù)期、價格戰(zhàn)重啟、管理改善不及預(yù)期、成本管控不及預(yù)期、加盟商爆倉、中美關(guān)系不穩(wěn)定。