一、郵政局發(fā)布7月行業(yè)數(shù)據(jù)。

1）業(yè)務(wù)量：

7月行業(yè)完成業(yè)務(wù)量107.7億件，同比增速11.7%，其中同城、異地、國(guó)際/港澳臺(tái)分別同比-6.9%、+13.6%及+49.4%；

1-7月累計(jì)完成業(yè)務(wù)量703億件，同比增長(zhǎng)15.5%，其中同城、異地、國(guó)際/港澳臺(tái)分別同比-0.7%、+17%、+57.2%。

2）收入：7月行業(yè)收入952.4億元，同比增長(zhǎng)6.0%；1-7月累計(jì)收入6495.3億元，同比增長(zhǎng)10.5%。

3）單票收入：測(cè)算7月行業(yè)單票收入8.84元，同比下降5%；1-7月累計(jì)票均收入9.24元，同比下降4.4%。

二、上市公司業(yè)務(wù)量表現(xiàn)：申通增速最快。

1）7月業(yè)務(wù)量增速：

申通（+20.5%）>圓通（+12.2%）>行業(yè)（11.7%）>韻達(dá)（-0.8%）>順豐（-4.1%）。注：順豐已在6月完成豐網(wǎng)業(yè)務(wù)的交割，7月不含豐網(wǎng)業(yè)務(wù)量同比增速為7.68%。

2）1-7月累計(jì)業(yè)務(wù)量增速：申通（+33.2%）>圓通（+19.5%）>行業(yè)（15.5%）>順豐（+11.6%）>韻達(dá)（-1.5%）。

3）環(huán)比看：7月業(yè)務(wù)量環(huán)比均下降，韻達(dá)降速最小。

韻達(dá)（-0.5%）<申通（-5.5%）<圓通（-5.7%）<行業(yè)（5.9%）<順豐（-13.2%）。

4）份額：

1-7月品牌集中度指數(shù)CR8為84.3，較1-6月下降0.2。圓通（15.7%）>韻達(dá)（14.6%）>申通（13.4%）>順豐（8.2%），韻達(dá)份額環(huán)比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)，止住了此前份額三連降。

三、上市公司快遞收入增速：申通同比增速領(lǐng)先。

1）7月收入增速:

申通（+7.3%）>圓通（+2.1%）>順豐（+0.1%）>韻達(dá)（-13.3%）。

2）1-7月累計(jì)收入增速:

申通（+21.8%）>圓通（+12.7%）>順豐（+11.3%）>韻達(dá)（-4.6%）。

四、上市公司單票收入：通達(dá)系單票收入均同比下滑。

1）7月單票收入：

順豐16.73元，同比+4.4%（+0.71元），不含豐網(wǎng)為下降5.32%；

圓通（2.33元，同比-9%或-0.23元）>韻達(dá)（2.2元，同比-12.4%或-0.31元）>申通（2.15元，同比-11.2%或-0.27元）；

韻達(dá)6月公告對(duì)平臺(tái)件結(jié)算規(guī)則有所調(diào)整，故單票收入與單票成本同時(shí)小幅下降，不影響單票毛利潤(rùn)；圓通公告則繼續(xù)解釋，因輕量化小件占比提升，單票重量和收入均有所下降。

2）1-7月累計(jì)單票收入：

順豐15.89元，同比-0.3%（-0.05元）；

韻達(dá)（2.45元，同比-3.1%）>圓通（2.43元，同比-5.7%）>申通（2.32元，同比-8.5%）。

3）環(huán)比看：順豐+1.9%，申通-2.7%，韻達(dá)-5.2%，圓通-1.7%。

五、 投資建議：我們強(qiáng)調(diào)觀點(diǎn)，行業(yè)件量如期復(fù)蘇，市場(chǎng)或過(guò)度陷入格局擔(dān)憂。

1）6-7月在消費(fèi)趨弱的背景下，快遞行業(yè)仍保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，1-7月累計(jì)超過(guò)15%增速，體現(xiàn)快遞需求的韌性。

2）盡管行業(yè)及公司票均收入走低，但二季度并未損傷單票凈利。以韻達(dá)發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告看，以預(yù)告區(qū)間中值測(cè)算其單票凈利0.11元，較22Q2提升0.06元，較Q1環(huán)比提升0.02元。

3）我們認(rèn)為行業(yè)格局將會(huì)走向優(yōu)化：豐網(wǎng)剝離可視為行業(yè)玩家主體的減少；極兔提交IPO申請(qǐng)，我們預(yù)計(jì)其2023年重心在于全球化及在大陸地區(qū)全面升級(jí)；菜鳥(niǎo)推出菜鳥(niǎo)快遞體現(xiàn)電商平臺(tái)對(duì)最后一公里服務(wù)質(zhì)量的訴求。我們認(rèn)為電商快遞行業(yè)中期看通過(guò)產(chǎn)品服務(wù)分層會(huì)帶來(lái)新機(jī)遇。

4）投資建議：

電商快遞性價(jià)比已經(jīng)凸顯，看好韻達(dá)走出困境；持續(xù)推薦圓通仍處于低估；關(guān)注申通繼續(xù)優(yōu)化力度。

對(duì)于順豐：當(dāng)前估值具備優(yōu)勢(shì)，對(duì)應(yīng)24年不到20倍PE，處于上市以來(lái)估值低位；順周期β因素下，公司α將產(chǎn)生加成效果；后續(xù)我們繼續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注鄂州機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心投產(chǎn)后對(duì)公司全方位體系升級(jí)的幫助：包括但不限于可以幫助公司降低空運(yùn)成本，提升次晨達(dá)及空運(yùn)對(duì)飛城市覆蓋面，而中長(zhǎng)期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)集群與高效物流體系的融合發(fā)展將有助于實(shí)現(xiàn)公司體系全面升級(jí)并帶來(lái)長(zhǎng)期價(jià)值新一輪探討。我們特別關(guān)注到公司在鄂州開(kāi)設(shè)國(guó)際航線的節(jié)奏，自4月首開(kāi)鄂州國(guó)際貨運(yùn)航線到目前，已經(jīng)開(kāi)通包括美國(guó)洛杉磯、安克雷奇-紐約、以及德國(guó)法蘭克福等樞紐航線，強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。