過去半年，出于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境以及反壟斷的擔(dān)憂，許多人對(duì)阿里巴巴的前景持懷疑態(tài)度。阿里的股價(jià)從最高點(diǎn)回調(diào)了34%，而且資本市場(chǎng)仍出于爭(zhēng)議之中，大批投資者選擇作壁上觀。不過，在看到剛剛發(fā)布的2021年1-3月業(yè)績(jī)（以及2020-21財(cái)年業(yè)績(jī)）之后，我覺得現(xiàn)在或許是時(shí)候重新押注于阿里了——不是幾個(gè)星期到幾個(gè)月的那種短期押注，而是幾年的那種長(zhǎng)期押注。

我的想法很簡(jiǎn)單：阿里選擇了一條正確的道路，即通過新零售業(yè)態(tài)和基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)張，將淘系電商積累的用戶優(yōu)勢(shì)擴(kuò)張到同城零售、本地生活服務(wù)當(dāng)中，從而建立一個(gè)包羅萬象的“身邊經(jīng)濟(jì)生態(tài)系統(tǒng)”。這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，能夠滿足用戶幾乎一切品類、一切性質(zhì)的購(gòu)物需求：

• 外賣及生鮮商品，30分鐘至1小時(shí)內(nèi)送達(dá)：盒馬鮮生、餓了么（淘鮮達(dá)亦可能向這個(gè)方向擴(kuò)張）；

• 生鮮商品及日用品，半日達(dá)、當(dāng)日達(dá)或次日達(dá)：淘鮮達(dá)、天貓超市；

• 生鮮商品及日用品，次日定點(diǎn)提貨：盒馬集市；

• 傳統(tǒng)電商產(chǎn)品，1-3天送達(dá)：淘寶、天貓、聚劃算、淘寶特價(jià)版。

在這個(gè)包羅萬象的“全方位零售版圖”當(dāng)中，阿里原有的“核心電商平臺(tái)業(yè)務(wù)”，即淘系電商，只是一個(gè)支點(diǎn)和出發(fā)點(diǎn)。它很能賺錢，是阿里集團(tuán)的“現(xiàn)金?！?，而且在品牌服裝、美妝、母嬰等品類的優(yōu)勢(shì)幾乎是不可動(dòng)搖的；但是，它畢竟只覆蓋了零售需求的一小部分。

過去十二個(gè)月，淘系電商產(chǎn)生了7.5萬億人民幣的GMV。而消費(fèi)者對(duì)買菜、買糧油日化、訂外賣的需求，可能比上述數(shù)字高幾倍；消費(fèi)者對(duì)這些“身邊經(jīng)濟(jì)需求”下單的頻率，可能也是在淘寶/天貓APP下單頻率的好幾倍。淘系電商是阿里過去十年增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，如果它在未來十年還想持續(xù)增長(zhǎng)，那就要打開通向“身邊經(jīng)濟(jì)需求”的大門。

因此，阿里在不停地加注于“身邊經(jīng)濟(jì)生態(tài)系統(tǒng)”，僅僅在過去的一個(gè)財(cái)務(wù)年度之內(nèi)，就做出了如下舉措：

• 在菜鳥網(wǎng)絡(luò)旗下，成立了新的自營(yíng)落地配送公司“丹鳥即配”；

• 將天貓超市升格為“同城零售事業(yè)群”，許多新零售業(yè)務(wù)均被劃入；

• 將餓了么的定位從“餐飲外賣平臺(tái)”改為“生活服務(wù)平臺(tái)”；

• 持續(xù)加強(qiáng)淘鮮達(dá)、盒馬鮮生的覆蓋面和履約能力；

• 成立盒馬集市；

• 全面并購(gòu)高鑫零售（大潤(rùn)發(fā)、歐尚超市）。

其中，并購(gòu)高鑫零售是一個(gè)非常激進(jìn)、但是非常必要的舉措。它使得阿里的員工總數(shù)翻了近一倍，同時(shí)獲得了全國(guó)232個(gè)城市的500多個(gè)零售網(wǎng)點(diǎn)、1307萬平方米的零售及倉(cāng)儲(chǔ)空間。阿里從此一躍成為中國(guó)最大的自營(yíng)零售商之一。事實(shí)上，自從張勇（逍遙子）于2015年擔(dān)任阿里集團(tuán)CEO以來，就一直在加強(qiáng)對(duì)線下零售及自營(yíng)業(yè)務(wù)的布局；并購(gòu)高鑫零售不是開始，更不會(huì)是結(jié)束。

很多人到現(xiàn)在還不理解，為何做慣了淘系電商平臺(tái)生意的阿里，一定要在新零售領(lǐng)域把資產(chǎn)做重，一定要親自去做“臟活累活”。我一開始也不理解，不過現(xiàn)在逐漸能理解了。關(guān)鍵在于兩點(diǎn)：業(yè)務(wù)流程重塑和履約能力。

業(yè)務(wù)流程重塑：電商平臺(tái)都希望打通線上線下的用戶流、數(shù)據(jù)流，站在互聯(lián)網(wǎng)的角度去重塑傳統(tǒng)零售的業(yè)務(wù)流程——但是，僅僅基于戰(zhàn)略合作或投資關(guān)系，是很難做到這一點(diǎn)的。2016-18年，阿里、京東、騰訊都與許多零售企業(yè)簽訂過戰(zhàn)略合作協(xié)議，實(shí)際執(zhí)行效果則參差不齊。顯然，只有以自建或并購(gòu)的方式，擁有自己的線下零售體系，才談得上對(duì)傳統(tǒng)零售進(jìn)行業(yè)務(wù)流程重塑。

履約能力：要讓消費(fèi)者買東西，首先要有東西可賣，而且按時(shí)送到。過去幾年的事實(shí)一再證明，履約能力是新零售的核心競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是對(duì)于時(shí)效性極高的1小時(shí)達(dá)、半日達(dá)業(yè)務(wù)而言。提升履約能力是沒有捷徑可循的，必須日復(fù)一日地搭建并強(qiáng)化基礎(chǔ)設(shè)施。這也是張勇接任阿里集團(tuán)董事長(zhǎng)以來，投入資源最多的領(lǐng)域。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手京東、美團(tuán)、拼多多也注意到了“身邊經(jīng)濟(jì)生態(tài)系統(tǒng)”存在的歷史性機(jī)遇。它們大舉押注于到家、買菜、閃送、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新零售業(yè)務(wù)。上述競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手當(dāng)然都很強(qiáng)大，動(dòng)作很快、效率極高，而且都選擇了最適合自身資源稟賦的切入點(diǎn)；這不禁讓資本市場(chǎng)頗為擔(dān)心阿里能否在這個(gè)領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟。然而，阿里的管理層清醒地意識(shí)到：勝負(fù)將取決于誰的供應(yīng)鏈和基礎(chǔ)設(shè)施更發(fā)達(dá)，誰能真正實(shí)現(xiàn)對(duì)一切零售場(chǎng)景的無縫覆蓋。至少?gòu)哪壳暗那闆r看，我認(rèn)為阿里贏下這一局的希望還是很大的。

淘系電商繼續(xù)穩(wěn)步前進(jìn)，從而為新零售等戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)提供了良好的彈藥儲(chǔ)備——上個(gè)季度，天貓實(shí)體GMV同比增長(zhǎng)26%，整個(gè)淘系電商的AAC（年活用戶）環(huán)比增加了3200萬、移動(dòng)MAU（月活用戶）環(huán)比增加了2300萬。過去每個(gè)季度都有人討論“淘系電商用戶已經(jīng)見頂”的說法，可是從未成真?，F(xiàn)在看來，淘系電商的用戶可能會(huì)一直增長(zhǎng)到與中國(guó)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)總用戶大致持平。

當(dāng)然，肯定會(huì)有人指出：過去幾個(gè)季度淘系電商的用戶增長(zhǎng)主要是淘寶特價(jià)版驅(qū)動(dòng)的。僅僅上個(gè)季度，淘寶特價(jià)版的AAC就環(huán)比增長(zhǎng)了5000萬；照此計(jì)算，甚至可以得出淘寶/天貓的AAC已經(jīng)開始下降的結(jié)論。不得不說，這種說法是錯(cuò)誤的，因?yàn)樘韵惦娚谈鱾€(gè)APP的用戶重疊度很高。正確的說法是：淘寶特價(jià)版從淘系電商體系內(nèi)部轉(zhuǎn)化了一部分用戶，也從體系外部獲得了一部分新用戶，從而成為了淘系電商整體的用戶增長(zhǎng)引擎（尤其是在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)）。

2020-21財(cái)年，淘系電商GMV增長(zhǎng)最快的品類有快消品和家裝——前者體現(xiàn)了阿里發(fā)展“身邊經(jīng)濟(jì)生態(tài)系統(tǒng)”的階段性成就，后者則體現(xiàn)了淘系電商仍有擴(kuò)充品類的空間。過去幾年，在服裝、美妝這兩個(gè)壁壘很高的核心品類之外，淘系電商已經(jīng)在母嬰、運(yùn)動(dòng)、奢品、數(shù)碼等多個(gè)品類取得了巨大進(jìn)展，家裝只是一個(gè)最新的案例而已。

仔細(xì)觀察過去幾個(gè)季度的阿里財(cái)務(wù)報(bào)表，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)耐人尋味的現(xiàn)象：淘系電商平臺(tái)業(yè)務(wù)收入增速要快于EBITA增速，后者又快于核心電商業(yè)務(wù)（含新零售）的整體EBITA增速。以上個(gè)季度為例：淘系電商平臺(tái)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)了40%，EBITA增長(zhǎng)了28%；而核心電商業(yè)務(wù)的EBITA只增長(zhǎng)了9%。從業(yè)務(wù)層面，上述現(xiàn)象可以得到合理的解釋：

• 淘系電商為了獲取及留存用戶，加大了市場(chǎng)推廣力度；因此，阿里集團(tuán)的銷售費(fèi)用率在過去一年中上升了3個(gè)百分點(diǎn)。手機(jī)淘寶APP還進(jìn)行了頻繁的產(chǎn)品迭代，尤其是強(qiáng)化了視頻、直播、信息流等互動(dòng)功能，這也會(huì)增加成本費(fèi)用。不過，淘系電商的EBITA增速仍然略高于GMV增速，所以它的商業(yè)模式仍然是非常健康的。

• 在新零售、本地生活服務(wù)、淘寶特價(jià)版等“戰(zhàn)略投資方向”上，阿里愿意承擔(dān)較高的虧損——僅僅上個(gè)季度的運(yùn)營(yíng)虧損就高達(dá)137億人民幣，從而大幅拉低了核心電商業(yè)務(wù)的整體EBITA。在現(xiàn)階段，新零售GMV規(guī)模越大，虧的可能就越多，但是這種虧損是必須付出的。

現(xiàn)在，阿里在集團(tuán)層面的思路就是：在該投入的地方不惜一切代價(jià)投入，在不重要的地方則收縮投入。在整個(gè)2020-21財(cái)年，阿里在新零售、本地生活服務(wù)、物流、國(guó)際業(yè)務(wù)和淘寶特價(jià)版上的運(yùn)營(yíng)虧損，同比增長(zhǎng)了約80億元；與此同時(shí)，在大文娛業(yè)務(wù)上的運(yùn)營(yíng)虧損，同比收窄了約50億元。雖然文娛業(yè)務(wù)在吸引用戶及用戶時(shí)長(zhǎng)方面具備一定的作用，但是與新零售比起來，它的戰(zhàn)略地位顯然較低。投資者顯然也會(huì)贊成阿里把錢投到刀刃上。

過去十多年，阿里巴巴的持續(xù)快速增長(zhǎng)，主要是基于下列邏輯：它最好、最全面、性價(jià)比最高地滿足了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶的消費(fèi)需求。在這個(gè)過程中，它積累了龐大的用戶基礎(chǔ)、較高的用戶黏性，以及對(duì)各類主要商品的know-how. 只要這個(gè)邏輯不被打破，阿里就是一家舉足輕重的、值得投資人在長(zhǎng)期押注的公司。目前看來，我認(rèn)為阿里選擇的方向是正確的：以淘系電商為支點(diǎn)和現(xiàn)金牛，以“身邊經(jīng)濟(jì)生態(tài)系統(tǒng)”為戰(zhàn)略擴(kuò)張方向，以線下零售、物流和云計(jì)算為擴(kuò)張的手段，以滿足更多消費(fèi)者在更大范圍內(nèi)的需求。

盡管宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然難以預(yù)測(cè)，盡管在執(zhí)行新零售戰(zhàn)略的道路上還存在許多變數(shù)，但是對(duì)于阿里這種規(guī)模的企業(yè)而言，選擇正確的道路就成功了一半；何況它已經(jīng)在許多領(lǐng)域執(zhí)行成功了。因此，現(xiàn)在是時(shí)候重新押注于阿里巴巴，而且是押注于它的長(zhǎng)期未來了——或許將帶來豐厚的長(zhǎng)期回報(bào)。