一、本周聚焦出口與港口：超預(yù)期的背后

1、一季度出口數(shù)據(jù)超預(yù)期：“一帶一路”沿線動力足。

以人民幣計算，3月份我國進(jìn)出口總值同比增長15.5%，全面超預(yù)期；3月我國出口總值同比+23.4%，環(huán)比+48.4%；23Q1全國外貿(mào)進(jìn)出口總值同比+4.8%，其中出口同比+8.5%，進(jìn)口同比+0.2%。進(jìn)出口呈地區(qū)結(jié)構(gòu)性差異，以人民幣計算，一季度我國對東盟、非洲等新興市場出口分別增長28%、28.8%，對美國出口下降10.4%，歐洲出口增長0.3%。23Q1各主要港口經(jīng)營數(shù)據(jù)呈結(jié)構(gòu)性差異。青島港、北部灣港受益于東盟及越南等地進(jìn)出口高增，23Q1吞吐量增長較快。

集裝箱增速排序：青島港（+16.6%）>北部灣港（14.7%）>廣州港（2.1%）>寧波港（0.5%）>招商港口（珠三角地區(qū)0.3%）>上港集團(tuán)（-6.4%）。

貨物增速排序：青島港（+9.6%）>招商港口（珠三角地區(qū)6%）>北部灣港（5.5%）>廣州港（3%）> 上港集團(tuán)（-0.9%）>寧波港（-2.9%）。

2、如何理解我國港口行業(yè)：有序整合開啟，核心資產(chǎn)終將成為現(xiàn)金牛。

行業(yè)特征：重資產(chǎn)、重區(qū)位、現(xiàn)金牛，成熟期港口現(xiàn)金流大于凈利潤且穩(wěn)定。發(fā)展階段：從部分區(qū)域產(chǎn)能過剩到有序整合。

定價機(jī)制：存在進(jìn)一步市場化基礎(chǔ)。我國港口收費(fèi)實(shí)行政府定價、政府指導(dǎo)價和市場調(diào)節(jié)價相結(jié)合方式。隨著港口整合與區(qū)域化協(xié)作持續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)計奠定費(fèi)率企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)。

3、持續(xù)強(qiáng)推招商港口、建議關(guān)注青島港、唐山港、北部灣港等。

1）招商港口：“一帶一路”先行者，戰(zhàn)略價值被低估。作為大國央企，招商港口當(dāng)前PB僅0.83倍，明顯低于行業(yè)平均1.06倍（截止4/14）。我們認(rèn)為公司海外港口戰(zhàn)略資產(chǎn)價值被低估。

其一、港口資源不能再生，海外優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目可遇不可求，公司作為第一批出海收購布局，已經(jīng)搶占先發(fā)優(yōu)勢。

其二、在國際局勢復(fù)雜多變的背景下，國際貿(mào)易供應(yīng)鏈的自主安全可控將上升到全新高度，而關(guān)鍵貿(mào)易節(jié)點(diǎn)、貿(mào)易通道的核心資源卡位，具備的戰(zhàn)略意義超過純粹盈利的回報。我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)央企港口龍頭PB應(yīng)修復(fù)至1倍以上，預(yù)期較現(xiàn)價28%空間，維持“強(qiáng)推”評級。

2）建議關(guān)注增速快、分紅高以及受益于一帶一路的青島港、唐山港、北部灣港等公司。

二、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：

1、客運(yùn)出行：近7日國內(nèi)旅客量恢復(fù)至19年同期106%，平均裸票價超19年8%；

2、貨運(yùn)物流：4月上旬觀察，4月快遞行業(yè)件量同比增速有望達(dá)24%；本周浦東、香港機(jī)場出境航空貨運(yùn)價格指數(shù)周環(huán)比下降；

3、航運(yùn)：油運(yùn)VLCC運(yùn)價點(diǎn)數(shù)企穩(wěn)回升，MR太平洋指數(shù)繼續(xù)小幅上漲；BDI下跌；集運(yùn)SCFI美線顯著反彈。

三、市場回顧。交運(yùn)板塊下跌0.3%，跑輸滬深300指數(shù)0.4個百分點(diǎn)。

四、投資建議：

1、持續(xù)看好“中特估*一帶一路”主線投資機(jī)會，強(qiáng)推三標(biāo)的。

強(qiáng)推央企招商港口，公司核心資產(chǎn)價值低估，看好至少修復(fù)至1倍PB，預(yù)期28%空間。強(qiáng)

推地方國企廈門國貿(mào)，公司轉(zhuǎn)型力度被低估，當(dāng)前低于1倍PB，對應(yīng)23年預(yù)計凈利潤僅約6倍PE。

強(qiáng)推民企嘉友國際，進(jìn)入業(yè)績釋放期的一帶一路核心標(biāo)的，看好公司一年期目標(biāo)市值約200億。

2、行業(yè)基本面維度，持續(xù)看好“需求復(fù)蘇+供給約束”投資主線。

1）當(dāng)前首推臨近五一重要催化的航空，強(qiáng)推國航+三民航，推薦南航，關(guān)注東航。

2）看好油運(yùn)：供給邏輯清晰。推薦招商輪船與中遠(yuǎn)海能。

3）化工品物流：行業(yè)新增供給受限，大國化工需求推動長期景氣向上。重點(diǎn)推薦宏川智慧、密爾克衛(wèi)。

3、看好快遞物流：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)回暖、物流暢通利于龍頭企業(yè)提升盈利能力。

1）順豐控股：公司經(jīng)營底盤愈發(fā)扎實(shí)，鄂州機(jī)場轉(zhuǎn)運(yùn)中心投產(chǎn)預(yù)期推動公司形態(tài)再上臺階。

2）電商快遞：我們強(qiáng)調(diào)行業(yè)不再具備價格戰(zhàn)的基礎(chǔ)這一重要判斷，未來業(yè)務(wù)量的適度恢復(fù)有助于頭部快遞企業(yè)優(yōu)化單票成本，進(jìn)一步推動業(yè)績釋放。重點(diǎn)推薦韻達(dá)、圓通。

風(fēng)險提示：人民幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)大幅下滑，疫情沖擊超出預(yù)期。

一、聚焦出口與港口：超預(yù)期的背后

（一）一季度出口數(shù)據(jù)超預(yù)期：“一帶一路”沿線動力足

以人民幣計算，3月份我國進(jìn)出口總值同比增長15.5%，其中3月出口總值同比+23.4%，環(huán)比+48.4%，超市場預(yù)期；一季度全國外貿(mào)進(jìn)出口總值同比+4.8%，其中出口同比+8.5%，進(jìn)口同比+0.2%。

進(jìn)出口呈地區(qū)結(jié)構(gòu)性差異，東盟及非洲進(jìn)出口總額快速增長，美國較疲弱。以人民幣計算，一季度我國對東盟、非洲等新興市場出口分別增長28%、28.8%，對美國出口下降10.4%，歐洲出口增長0.3%。我國對“一帶一路”沿線國家進(jìn)出口增長16.8%，占進(jìn)出口總值的34.6%，提升3.5個百分點(diǎn)。

從一季度各主要港口經(jīng)營數(shù)據(jù)中亦可以看出結(jié)構(gòu)性差異。青島港、北部灣港受益于東盟及越南等地進(jìn)出口高增，23Q1吞吐量增長較快。

一季度：上港集團(tuán)集裝箱吞吐量1147萬TEU，同比-6.4%，貨物吞吐量13275萬噸，同比-0.9%；寧波港完成980萬TEU，同比+0.5%，26357萬噸貨物，同比-2.9%；廣州港完成527萬TEU，同比+2.1%，12727萬噸貨物，同比+3.0%；北部灣港完成161萬TEU，同比+14.7%，6877.5萬噸貨物，同比+5.5%；青島港完成688萬TEU，同比+16.6%，16089萬噸貨物，同比+9.6%；招商港口珠三角地區(qū)完成318.2萬TEU，同比+0.3%，珠三角地區(qū)1139.2萬噸貨物，同比+6.0%。

集裝箱增速排序：青島港（+16.6%）>北部灣港（14.7%）>廣州港（2.1%）>寧波港（0.5%）>招商港口（珠三角地區(qū)0.3%）>上港集團(tuán)（-6.4%）。

貨物增速排序：青島港（+9.6%）>招商港口（珠三角地區(qū)6%）>北部灣港（5.5%）>廣州港（3%）> 上港集團(tuán)（-0.9%）>寧波港（-2.9%）。

（二）如何理解我國港口行業(yè)：有序整合開啟，核心資產(chǎn)終將成為現(xiàn)金牛

2017年我國港口行業(yè)發(fā)展步入升級整合期，建設(shè)高質(zhì)量港口以實(shí)現(xiàn)交通強(qiáng)國目標(biāo)下，我國港口供給側(cè)整合持續(xù)推進(jìn)。

我國區(qū)域港口一體化改革，以推進(jìn)“一省一集團(tuán)”為方向，浙江、山東、遼寧等省份先后成立了省級港口集團(tuán)，作為整合省內(nèi)港口的平臺持續(xù)推進(jìn)區(qū)域整合。

港口資產(chǎn)具備現(xiàn)金牛屬性。港口企業(yè)的主業(yè)收入來自于港口裝卸、倉儲、運(yùn)輸及其它配套服務(wù)，收入=貨物吞吐量*裝卸費(fèi)費(fèi)率，固定資產(chǎn)折舊占成本比重相對較高，成熟期港口現(xiàn)金流大于凈利潤且穩(wěn)定。我們認(rèn)為目前港口行業(yè)資本支出在需求端平穩(wěn)增長和供給端區(qū)域整合趨勢下，積極擴(kuò)張期已過，結(jié)合港口較長的使用期限屬性，在行業(yè)邁過固定資產(chǎn)擴(kuò)張期進(jìn)入成熟期后，港口資產(chǎn)現(xiàn)金牛屬性凸顯。

港口定價機(jī)制存在進(jìn)一步市場化基礎(chǔ)。我國港口收費(fèi)實(shí)行政府定價、政府指導(dǎo)價和市場調(diào)節(jié)價相結(jié)合方式，其中：

實(shí)行政府定價的港口收費(fèi)包括貨物港務(wù)費(fèi)、港口設(shè)施保安費(fèi)、國內(nèi)客運(yùn)和旅游船舶港口作業(yè)費(fèi)；

實(shí)行政府指導(dǎo)價的港口收費(fèi)包括引航（移泊）費(fèi)、拖輪費(fèi)、停泊費(fèi)、駁船取送費(fèi)、特殊平艙費(fèi)和圍油欄使用費(fèi)；

實(shí)行市場調(diào)節(jié)價的港口收費(fèi)包括港口作業(yè)包干費(fèi)、堆存保管費(fèi)、庫場使用費(fèi)，以及提供船舶服務(wù)的供水（物料）服務(wù)費(fèi)、供油（氣） 服務(wù)費(fèi)、供電服務(wù)費(fèi)、垃圾接收處理服務(wù)費(fèi)、污油水接收處理服務(wù)費(fèi)。

根據(jù)馬士基統(tǒng)計的碼頭裝卸費(fèi)指數(shù)來看，我國費(fèi)率低于國際標(biāo)準(zhǔn)。隨著港口整合與區(qū)域化協(xié)作持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計未來國內(nèi)沿海港口同質(zhì)化價格競爭將減弱，奠定費(fèi)率企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)。

（三）持續(xù)強(qiáng)推招商港口、建議關(guān)注青島港、唐山港、北部灣港等

1、招商港口：“一帶一路”先行者，戰(zhàn)略價值被低估

1）作為大國央企，招商港口當(dāng)前PB僅0.83倍，明顯低于行業(yè)平均1.06倍（截止4/14）

2）作為“一帶一路”先行者，我們認(rèn)為公司海外港口戰(zhàn)略資產(chǎn)價值被低估。其一、港口資源不能再生，海外優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目可遇不可求，公司作為第一批出海收購布局，已經(jīng)搶占先發(fā)優(yōu)勢。其二、在國際局勢復(fù)雜多變的背景下，國際貿(mào)易供應(yīng)鏈的自主安全可控將上升到全新高度，而關(guān)鍵貿(mào)易節(jié)點(diǎn)、貿(mào)易通道的核心資源卡位，具備的戰(zhàn)略意義超過純粹盈利的回報。尤其關(guān)注公司斯里蘭卡項(xiàng)目：南亞門戶、印度洋往太平洋的必經(jīng)之路，輻射經(jīng)濟(jì)增長快速的南亞地區(qū)；以及吉布提項(xiàng)目：非洲之角，東非地區(qū)的戰(zhàn)略門戶。

3）目標(biāo)價：我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)央企港口龍頭PB應(yīng)修復(fù)至1倍以上，對應(yīng)目標(biāo)價23.2元，預(yù)期較現(xiàn)價28%空間，維持“強(qiáng)推”評級。

2、建議關(guān)注增速快、分紅高以及受益于一帶一路的青島港、唐山港、北部灣港等公司。

二、行業(yè)數(shù)據(jù)更新

（一）航空客運(yùn)：近7日國內(nèi)旅客量恢復(fù)至19年同期106%，平均裸票價超19年8%

1、近7日民航國內(nèi)旅客量恢復(fù)至106%，周環(huán)比+20%；客座率77%，周環(huán)比+9pts。

1）據(jù)Flight AI統(tǒng)計，4月14日，國內(nèi)民航旅客量176萬，創(chuàng)下今年以來單日最高值（年初六為175萬），較19年+13%，客座率81.2%，較19年-2.1%。4月15日，民航國內(nèi)發(fā)送量160萬，較19年+3%，含經(jīng)停（經(jīng)停計2次）為169萬，較19年+2%，客座率75%，較19年-8pts；7日平均旅客量163萬，周環(huán)比+20%，較19年+6%，含經(jīng)停為172萬，較19年+5%，平均客座率77%，周環(huán)比+9pts，較19年-6pts。

2）未來一周，預(yù)測日均旅客量174萬，周環(huán)比+1%，恢復(fù)至19年的105%。

2、票價周環(huán)比上升，裸票價超19年8%。

1）4月15日，民航全票價同比+14%，較19年同比+12%；裸票價同比+22%，較19年+5%；

2）民航7日市場平均全票價870元，環(huán)比上周+8%，同比+17%，較19年同比+16%；平均裸票價759元，環(huán)比上周+11%，同比+25%，較19年+8%。

3、民航國內(nèi)航班量超過19年，國際航班恢復(fù)至31%。

1）2023年4月15日，民航國內(nèi)執(zhí)飛航班量12900班，較22年同比+363.2%，恢復(fù)至19年的109.2%。7日移動平均，民航國內(nèi)執(zhí)飛航班量12728班，較22年同比+412.2%，恢復(fù)至19年的108.6%，周環(huán)比+6.9%。

2）2023年4月15日，民航國際（含港澳臺）執(zhí)飛航班量847班，較22年同比+536.8%，恢復(fù)至19年的32.9%。7日移動平均，民航國際（含港澳臺）日均執(zhí)飛航班量875班，較22年同比+706.9%，恢復(fù)至19年的33.7%，周環(huán)比+5.7%。其中，國際航班量恢復(fù)至19年的30.5%，地區(qū)航班量恢復(fù)至19年的46.7%。

3）分航司看：航班量同環(huán)比提升

最新4月14日，三大航航班量恢復(fù)至19年105.9%，春秋恢復(fù)至19年109.0%，吉祥恢復(fù)至19年113.3%，華夏恢復(fù)至19年77.7%。

月初至今：

a）同比2022年：4月1~14日三大航航班量同比+412.2%，春秋同比+360.4%，吉祥同比+931.7%，華夏同比+119.6%。

b）相較于2019年：4月1~14日三大航航班量較19年同期同比+1.8%，春秋同比+3.9%，吉祥同比+8.0%，華夏同比-25.9%。

c）環(huán)比3月：4月1~14日三大航航班量較3月均值環(huán)比+7.4%，春秋環(huán)比+3.8%，吉祥環(huán)比+3.5%，華夏環(huán)比+3.1%。

3）2023年以來，三大航航班量同比+65.0%，較19年同比-8.8%；春秋航空同比+8.0%，較19年同比-0.5%；吉祥航空同比+40.5%，較19年同比+1.1%；華夏航空同比+43.6%，較19年同比-29.4%。

4、主要機(jī)場進(jìn)出港航班量跟蹤：

4月8日~4月14日，7日平均：

浦東：日均航班量836，周環(huán)比+4%，較3月平均-9%，航班量恢復(fù)至19年68%；

白云：日均航班量1232，周環(huán)比+13%，較3月平均+10%，航班量恢復(fù)至19年99%；

深圳：日均航班量991，周環(huán)比+8%，較3月平均+8%，航班量恢復(fù)至19年112%；

美蘭：日均航班量470，周環(huán)比+4%，較3月平均-9%，航班量恢復(fù)至19年115%；

三亞：日均航班量378，周環(huán)比+2%，較3月平均-7%，航班量恢復(fù)至19年121%。

（二）物流保通保暢：4月上旬觀察，4月快遞行業(yè)件量同比增速有望達(dá)24%

1）郵政快遞業(yè)務(wù)量：

4月3日-4月9日，郵政快遞攬收和投遞分別為23.97億件、24.03億件，環(huán)比-1.2%、-2.3%；每日量以周平均值測算，4月1-9日日均攬收和投遞為3.09億件、3.11億件，分別較3月同期環(huán)比-5.1%、-4.5%。以4月1-9日日均件量計算，預(yù)計23年4月快遞業(yè)務(wù)量同比增速為23.9%。

2）國家鐵路運(yùn)輸貨物：

4月3日-4月9日，鐵路貨運(yùn)量7380.2萬噸，環(huán)比-2.7%；每日量以周平均值測算，4月1-9日日均運(yùn)量954.7萬噸，較3月同期環(huán)比-5.5%。

3）全國高速公路貨車通行量：

4月3日-4月9日，高速公路貨車通行量4744.2萬輛，環(huán)比-8.0%；每日量以周平均值測算，通行量621.7萬輛，較3月同期環(huán)比-7%。

4）重點(diǎn)港口：

貨物吞吐量：4月3日-4月9日，貨物吞吐量22884.3萬噸，環(huán)比-7.4%；每日量以周平均值測算，4月1-9日日均吞吐量2994.8萬噸，較3月同期環(huán)比-1.5%。

集裝箱吞吐量：4月3日-4月9日，集裝箱吞吐量509.9萬TEU，環(huán)比-5.1%；每日量以周平均值測算，4月1-9日日均吞吐量66.3萬TEU，較3月同期環(huán)比+0.7%。

5）貨運(yùn)航班量：

4月3日-4月9日，貨運(yùn)航班量3502班，其中國際2328班、國內(nèi)1174班，環(huán)比-6.9%、-5.2%、-10%；每日量以周平均值測算，4月1-9日日均貨運(yùn)航班，其中國際、國內(nèi)均值為458班，303班、155班，較3月同期環(huán)比-13.1%,-15.2%、-8.8%。

（三）航空貨運(yùn)：本周浦東、香港機(jī)場出境航空貨運(yùn)價格指數(shù)環(huán)比下降

4月10日，浦東機(jī)場出境航空貨運(yùn)價格指數(shù)4417，周環(huán)比-4.7%，同比去年-47.9%。

香港機(jī)場出境航空貨運(yùn)價格指數(shù)2501，周環(huán)比-6.1%，同比去年-41.4%。

（四）航運(yùn)：油運(yùn)VLCC運(yùn)價點(diǎn)數(shù)企穩(wěn)回升，MR太平洋指數(shù)繼續(xù)小幅上漲；BDI下跌；集運(yùn)SCFI美線顯著反彈

集裝箱：截至4月14日，SCFI收于1034點(diǎn)，周環(huán)比+8.0%，漲幅擴(kuò)大；其中美西、美東、歐洲、地中海周環(huán)比+29.1%、+19.5%、-0.7%、-0.2%；SCFI 2023Q2均值995點(diǎn)，同比-76.3%。CCFI收于942點(diǎn)，周環(huán)比-1.1%，跌幅擴(kuò)大；2023Q2均值948點(diǎn)，同比-70.0%。

歐美高庫存下受高通脹抑制消費(fèi)、經(jīng)濟(jì)衰退等影響，去庫進(jìn)程緩慢、進(jìn)口需求低迷，集運(yùn)干線運(yùn)價2H22以來整體下跌；近期隨著停航控制運(yùn)力供給+出口運(yùn)需改善，歐線、美線即期運(yùn)價相繼反彈回升。

干散貨：截至4月14日，BDI周環(huán)比-8.0%，收于1435點(diǎn)；2023Q2均值1480點(diǎn)，同比-41%。

油運(yùn)：截至4月14日，克拉克森VLCC-TCE指數(shù)6.0萬美元，周環(huán)比-2%；2023Q2均值6.0萬美元，同比+2119%。帶脫硫塔VLCC-TCE為6.6萬美元/天，周環(huán)比-3%。

1、油運(yùn)跟蹤

（1）VLCC市場：

克拉克森VLCC-TCE指數(shù)6.0萬美元，周環(huán)比-2%；其中，TD3C-TCE報于4.0萬美元/天，周環(huán)比-23%；TD3C、TD15航線（西非-中國）WS運(yùn)價環(huán)比-23%、-26%至52.6、51.7點(diǎn)；TD22（美灣-中國）TCE報于3.6萬美元/天，環(huán)比-33%。帶脫硫塔VLCC-TCE指數(shù)值本周為6.6萬美元/天，周環(huán)比-3%。根據(jù)Clarksons統(tǒng)計（4月7日），VLCC海上浮倉59艘，周環(huán)比持平。

VLCC波斯灣預(yù)計4周內(nèi)到港船數(shù)（VLCCs Due in Gulf in 4 weeks）160艘，周環(huán)比+5%、月環(huán)比-6%。波斯灣本月內(nèi)在港船數(shù)1艘，周環(huán)比-50%、月環(huán)比持平。

VLCC蘇伊士以西、蘇伊士以東運(yùn)力占比分別為23.1%（歷史新高）、76.9%，周環(huán)比均基本持平。

VLCC春節(jié)以來運(yùn)價表現(xiàn)強(qiáng)勁，主要系中國需求復(fù)蘇+中小船景氣外溢+階段性有效運(yùn)力損失助推節(jié)后運(yùn)價強(qiáng)勁復(fù)蘇，美灣再度成為超預(yù)期因素。

1）中國需求方面，節(jié)后下游煉廠復(fù)工帶動市場貨盤成交回暖，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下汽油、航煤需求旺盛，內(nèi)需支撐原油進(jìn)口量大增。4月13日國內(nèi)主營煉廠成品油產(chǎn)能利用率回落至77.9%，周環(huán)比-0.3%，較節(jié)前一周+5.9%。

2）中小原油輪景氣外溢至VLCC，此前中小船TCE明顯高于VLCC時，分船型間TCE差存在動態(tài)收斂的特征；美國新一輪戰(zhàn)略儲備釋放，美灣至歐洲VLCC數(shù)量顯著增加、搶占VLCC運(yùn)力。

3）VLCC新船首航運(yùn)成品油、老舊二手船交易導(dǎo)致運(yùn)力階段性減少。

本周運(yùn)價整體企穩(wěn)回升，復(fù)活節(jié)假期后大西洋市場恢復(fù)活躍，繼續(xù)吸引部分船位。后續(xù)需關(guān)注OPEC+減產(chǎn)對5月裝期貨盤的實(shí)際影響量，以及美灣等補(bǔ)充量。

（2）阿芙拉、蘇伊士油輪市場：

阿芙拉型油輪日收益TCE指數(shù)環(huán)比下跌，收于6.1萬美元/天，周環(huán)比-10%、月環(huán)比-31%；蘇伊士型環(huán)比下跌，收于6.1萬美元/天，周環(huán)比-15%、月環(huán)比-25%。

隨著原油制裁落地，中小原油輪運(yùn)距邏輯進(jìn)一步兌現(xiàn)，受益于歐洲尋求中東、美灣等進(jìn)口來源替代，俄羅斯出口替代至印度等，運(yùn)距逐步拉升、噸海里需求增加，以及老舊船二手交易導(dǎo)致合規(guī)運(yùn)力階段性退出等，運(yùn)價上行至相對景氣區(qū)間震蕩。

TD 20航線（西非-歐陸）收于3.5萬美元/天，周環(huán)比-40%。TD 25（美灣-英國/歐陸）、TD 7（北海-英國/歐陸）、TD 19（土耳其-法國）TCE本周收于3.1、5.2、5.0萬美元/天，周環(huán)比-15%、-28%、-35%。TD 9（加勒比海-美灣）TCE本周收于2.7萬美元/天，周環(huán)比-29%。

涉俄航線，蘇伊士油輪TD6（黑海/地中海航線，Novorossiysk港-意大利奧古斯塔港）TCE為6.0美元/天，周環(huán)比-31%。

（3）成品油輪市場：

克拉克森成品油輪平均日收益TCE指數(shù)環(huán)比下跌，收于4.2萬美元/天，周環(huán)比-11%、月環(huán)比-4%。MR成品油輪TCE指數(shù)本周為3.3萬美元/天，周環(huán)比-1%、月環(huán)比+12%。

BCTI太平洋市場、大西洋市場本周TCE指數(shù)分別為4.1、3.8萬美元/天，周環(huán)比+6%、-9%，月環(huán)比+48%、-2%。

2月中旬起由于中國出口貨盤邊際減少、運(yùn)力空放回歸、LR搶占貨源、遠(yuǎn)東部分煉廠檢修季、柴油套利較少等因素，太平洋運(yùn)價整體回落至低位。3月下旬起由于跨太平洋、澳洲等長線貨盤增加，非洲航線運(yùn)需旺盛，推動太平洋運(yùn)價整體上漲。

國內(nèi)成品油輪船東主要經(jīng)營航線來看，TC7（新加坡至澳洲）、TC11（韓國至新加坡）本周分別為3.3、3.4萬美元/天，周環(huán)比+4%、+5%，月環(huán)比+96%、+451%。

2、散運(yùn)跟蹤

運(yùn)價表現(xiàn)：BDI周環(huán)比-8.0%，收于1435點(diǎn)；BCI、BPI、BSI分別收于1850、1702、1096點(diǎn)，周環(huán)比-9.4%、-8.0%、-5.6%。

12月起隨著澳洲巴西鐵礦貨盤釋放，大船運(yùn)需改善，帶動指數(shù)整體反彈；但23年來由于國內(nèi)疫情、假期等影響，鐵礦、糧食、煤炭貨盤均疲弱，運(yùn)價再度回落至低位。

2月中下旬起，由于中國節(jié)后復(fù)工帶動鐵礦、煤炭等原材料進(jìn)口需求回升，南美糧食出口貨盤增加，運(yùn)價顯著反彈。3月中旬起由于鐵礦、煤炭、糧食貨盤邊際轉(zhuǎn)弱、油價下跌、金融風(fēng)險事件擾動情緒等因素，BDI運(yùn)價震蕩回落。

3、集運(yùn)跟蹤

根據(jù)美國零售商聯(lián)合會NRF，4月下調(diào)23Q1、23Q2預(yù)測-1.4%、-0.5%，同比增速-23.8%、-16.6%；3-8月預(yù)計進(jìn)口箱量逐月回升。

供給跟蹤：碼頭端擁堵緩解釋放運(yùn)力供給，美西內(nèi)陸擁堵依舊存在。

1）碼頭端，根據(jù)Clarksons（4月14日）統(tǒng)計，美西、美東、英國、地中海/黑海、東亞地區(qū)在港集裝箱船運(yùn)力（擁堵指數(shù)）為49、58、83、97、290萬TEU，環(huán)比上周+10.6%、-1.3%、+1.0%、+1.3%、-2.3%，環(huán)比上月+25.9%、+21.1%、+11.4%、+4.5%、-7.3%。

2）內(nèi)陸卡車端，圣佩德羅灣40/45 ft.拖車在碼頭、倉庫/街道停留時間分別為9.6、7.0天，美西內(nèi)陸端周轉(zhuǎn)問題依舊存在。

3）船舶租金情況，截至4月14日，Clarksons集裝箱船租金指數(shù)環(huán)比上周+1.4%，環(huán)比上月+9.1%。箱船租金指數(shù)已連續(xù)七周上漲。

三、市場回顧：交運(yùn)板塊周下跌0.3%

市場回顧（4.10-4.16）：交運(yùn)板塊下跌0.3%，跑輸滬深300指數(shù)0.4個百分點(diǎn)。

子行業(yè)中：港口、航運(yùn)、鐵路運(yùn)輸、高速公路分別上漲2.6%、2.6%、1.2%、0.4%；物流、公交、航空機(jī)場分別下跌0.9%、2.3%和3.4%。

個股看：天津港（+12.2%）、物產(chǎn)中大（+8.6%）、中遠(yuǎn)海能（+8.3%）、唐山港（+6.0%）、招商輪船（+5.7%）漲幅居前；東方嘉盛（-8.6%）、海汽集團(tuán)（-6.7%）、華鵬飛（-6.3%）、海南高速（-5.8%）、現(xiàn)代投資（-5.4%）跌幅居前。

四、投資建議

1、持續(xù)看好“中特估*一帶一路”主線投資機(jī)會，強(qiáng)推三標(biāo)的

強(qiáng)推央企招商港口，公司核心資產(chǎn)價值低估，看好至少修復(fù)至1倍PB，預(yù)期28%空間。

強(qiáng)推地方國企廈門國貿(mào)，公司轉(zhuǎn)型力度被低估，當(dāng)前低于1倍PB，對應(yīng)23年預(yù)計凈利潤僅約6倍PE。

強(qiáng)推民企嘉友國際，進(jìn)入業(yè)績釋放期的一帶一路核心標(biāo)的，看好公司一年期目標(biāo)市值約200億。

2、行業(yè)基本面維度，持續(xù)看好“需求復(fù)蘇+供給約束”投資主線。

1）看好出行鏈：經(jīng)典困境反轉(zhuǎn)框架下重要投資機(jī)遇。

航空：高度更高、持續(xù)更久，強(qiáng)推國航+三民航，推薦南航，關(guān)注東航。

機(jī)場：重點(diǎn)推薦白云機(jī)場、海南機(jī)場、美蘭空港、持續(xù)推薦上海機(jī)場。

高鐵：看好京滬高鐵的客流恢復(fù)推動利潤彈性。

2）看好油運(yùn)：供給邏輯清晰。看好招商輪船與中遠(yuǎn)海能。

3）化工品物流：行業(yè)新增供給受限，大國化工需求推動長期景氣向上。重點(diǎn)推薦宏川智慧、密爾克衛(wèi)。

3、看好快遞物流：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)回暖、物流暢通利于龍頭企業(yè)提升盈利能力。

1）順豐控股：公司經(jīng)營底盤愈發(fā)扎實(shí)，鄂州機(jī)場轉(zhuǎn)運(yùn)中心投產(chǎn)預(yù)期推動公司形態(tài)再上臺階。

2）電商快遞：我們強(qiáng)調(diào)行業(yè)不再具備價格戰(zhàn)的基礎(chǔ)這一重要判斷，未來業(yè)務(wù)量的適度恢復(fù)有助于頭部快遞企業(yè)優(yōu)化單票成本，進(jìn)一步推動業(yè)績釋放。重點(diǎn)推薦韻達(dá)、圓通。

五、風(fēng)險提示

人民幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)大幅下滑，疫情沖擊超出預(yù)期。