行業(yè)數(shù)據(jù)：

1）5月快遞行業(yè)完成業(yè)務(wù)量109.9億件，同比增長18.9%，收入完成982.3億元，同比增長12.6%，單票收入8.94元，同比下降5.3%；

2）1-5月累計完成業(yè)務(wù)量480.9億件，同比增長17.4%，實現(xiàn)收入4496.8億元，同比增長12.3%，票均收入9.35元，同比下降4.4%。

上市公司業(yè)務(wù)量表現(xiàn)：申通增速最快。

1）5月業(yè)務(wù)量同比增速：申通（49.9%）＞行業(yè)（18.9%）>圓通（15.2%）＞順豐（9.0%）＞韻達（3.6%），申通增速顯著超越同行。

注：順豐5月擬出售豐網(wǎng)速運給極兔，若不含豐網(wǎng)，順豐業(yè)務(wù)量同比增長為14.57%。

2）環(huán)比看：5月圓通環(huán)比+0.7%、申通環(huán)比+13.8%，韻達環(huán)比+6.3%，順豐環(huán)比-0.7%。

3）1-5月累計業(yè)務(wù)量同比增速：申通（37.9%）>圓通（22.6%）>順豐（18.2%）>行業(yè)（17.4%）>韻達（-1.5%）。除韻達下降外，各公司均增長，申通增速最快，但韻達實現(xiàn)連續(xù)兩個月增長，預(yù)計趨勢將延續(xù)，從而使得后續(xù)累計增速轉(zhuǎn)正。

4）1-5月，快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8為84.6，較1-4月下降0.1。

業(yè)務(wù)量份額角度看：5月，圓通（16.3%）>韻達（14%）>申通（13.7%）>順豐（8.9%），同比圓通下降0.5、韻達2.1、順豐0.8個百分點，申通上周2.8個百分點。

上市公司快遞收入增速。

1）5月收入增速：申通（30%）＞順豐（8.8%）＞圓通（6.4%）>韻達（1.4%）。

2）1-5月累計收入增速：申通（27.8%）>圓通（17.5%）>順豐（15.8%）＞韻達（-1.0%）。

單票收入：通達系單票收入均同比下滑，韻達降幅最小，順豐基本持平。

1）5月單票收入：韻達單票收入2.44元，同比-2.0%（0.05元）；圓通2.32元，同比-7.6%（-0.19元）；申通2.21元，同比-13.3%（-0.34元），降幅最大；

據(jù)圓通公告推測，通達系均價下降，預(yù)計與產(chǎn)品均重變化有關(guān)；韻達依舊保持了通達系中價格領(lǐng)先；順豐15.43元，同比微降0.1%。

2）環(huán)比看：順豐環(huán)比提升2.0%（+0.30元），主要系低價豐網(wǎng)件量減少；通達系中，韻達提升0.01元，圓通、申通環(huán)比分別下降0.05、0.13元。

3）1-5月單票收入：僅韻達實現(xiàn)增長。韻達2.54元，同比增長0.5%；順豐15.62元，同比下降2.0%；申通2.38元，同比下降7.3%；圓通2.46元，同比下降4.2%。

極兔提交IPO材料：

1）股權(quán)結(jié)構(gòu)：創(chuàng)始人李杰持有11.54%股權(quán)及72.29%投票權(quán)。

注：順豐控股在23年5月12日參加公司D輪融資，對價2億美元，占比1.54%。根據(jù)D輪融資金額測算，投后估值約130億美元。

2）盈利水平：20-22年毛利率分別為-17.0%、-11.2%、-3.7%；經(jīng)調(diào)整虧損4.8、9.1、8.0億美元；經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為虧損3.2、5.3、2.0億美元；其中東南亞、中國、其他地區(qū)22年經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為3.3、-3.3、-1.7億美元。

3）我們此前報告提出預(yù)計極兔2023年重心在于全球化及在大陸地區(qū)全面升級。

其一、在新的發(fā)展階段推動大陸地區(qū)服務(wù)價格不斷攀升，從而使得行業(yè)價格基礎(chǔ)優(yōu)化。

其二、極兔或在不一樣的全球化道路上走出新篇章，包括自身的擴張，以及跟隨中國電商企業(yè)出海。

投資建議：

1）電商快遞：看好韻達走出困境；持續(xù)推薦圓通仍處于低估；關(guān)注申通繼續(xù)優(yōu)化力度。

2）順豐：公司經(jīng)營質(zhì)量扎實向上，短中長期邏輯共振。

a）產(chǎn)品端：

時效快遞：預(yù)計2023年公司時效快遞（不含退貨件）收入增速或重回兩位數(shù)增長。

經(jīng)濟快遞：探明價格底線，剝離豐網(wǎng)，電商標(biāo)快穩(wěn)健增長。

多元新業(yè)務(wù)發(fā)展新篇章：大件快運走向盈利，同城業(yè)務(wù)面臨業(yè)務(wù)拓展新機遇；國際及供應(yīng)鏈成為第二增長曲線愈發(fā)清晰；

b）成本端：多網(wǎng)融通為代表的降本增效持續(xù)推進；

c）鄂州機場轉(zhuǎn)運中心年中投產(chǎn)，幫助公司降低空運成本，提升次晨達及空運對飛城市覆蓋面，而中長期來看，產(chǎn)業(yè)集群與高效物流體系的融合發(fā)展將打開市場想象空間，實現(xiàn)公司體系全面升級并帶來公司長期價值新一輪探討。

3）我們預(yù)計市場風(fēng)格將出現(xiàn)均衡，年初以來快遞板塊跑輸指數(shù)，預(yù)期件量復(fù)蘇節(jié)奏下，或?qū)⒂瓉硪惠喎磸棥?

風(fēng)險提示：經(jīng)濟出現(xiàn)下滑，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速顯著下降，價格戰(zhàn)明顯擴大。