宏川智慧2023年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告_羅戈網(wǎng)_58eY4j1ffYCh.pdf

事件

公司公告2023H1業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入7.74億元，同比增加27.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.6億元，同比增加29.26%。

上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)同比+29.26%。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.74億元，同比增加27.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.6億元，同比增加29.26%，其中Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9114萬(wàn)元。上半年公司實(shí)現(xiàn)毛利率59.3%，同比小幅下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；其中Q2毛利率60.6%，呈現(xiàn)環(huán)比提升。公司營(yíng)業(yè)收入的提升主要由于公司分別于2022年4月、7月、11月非同一控制下合并龍翔集團(tuán)、滄州宏川、金聯(lián)川及2022年6月“港豐石化倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目”二期項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)。截至目前，運(yùn)營(yíng)罐容總計(jì)438. 61萬(wàn)立方米，運(yùn)營(yíng)倉(cāng)容總計(jì)6.49萬(wàn)平方米。

公司持續(xù)收并購(gòu)，產(chǎn)能規(guī)模及市占率持續(xù)提升。近年來(lái)，公司持續(xù)堅(jiān)持雙主業(yè)經(jīng)營(yíng)，積極通過(guò)收并購(gòu)擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖，碼頭儲(chǔ)罐及化工倉(cāng)庫(kù)業(yè)務(wù)規(guī)模和公司市占率持續(xù)擴(kuò)大。今年6月，公司公告擬收購(gòu)南通御順、南通御盛100%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將擁有易?lián)南通所有的土地使用權(quán)、碼頭岸線、房產(chǎn)、儲(chǔ)罐罐容總計(jì)約62萬(wàn)立方米，以及相關(guān)附屬設(shè)施。易聯(lián)南通位于如皋港區(qū)，有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)版圖中的長(zhǎng)三角區(qū)域倉(cāng)儲(chǔ)基地間的集群效應(yīng)。經(jīng)公司初步測(cè)算，本次收購(gòu)預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，根據(jù)公司8月公告《重大資產(chǎn)購(gòu)買報(bào)告書(shū)（草案）》，此次收購(gòu)尚需提交上市公司股東大會(huì)審議批準(zhǔn)，取得相關(guān)批準(zhǔn)和審批的時(shí)間也存在不確定性，因此暫不將其納入我們的盈利預(yù)測(cè)。

維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為公司將持續(xù)受益于：1）下游石化行業(yè)需求修復(fù)，大煉化項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，帶動(dòng)化工品儲(chǔ)罐行業(yè)上行；2）行業(yè)進(jìn)入強(qiáng)監(jiān)管時(shí)期，利好龍頭擴(kuò)張；3）公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，工業(yè)區(qū)石化產(chǎn)品倉(cāng)儲(chǔ)需求持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)通過(guò)內(nèi)生自建+外延收購(gòu)進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性較好。考慮到今年業(yè)績(jī)?nèi)允艿叫庐a(chǎn)能影響，我們小幅下調(diào)今年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.5/4.8/6.1億元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為28.6倍，PB為3.9倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期、倉(cāng)儲(chǔ)需求不及預(yù)期、安全運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

1、上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)同比+29.26%。

2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.74億元，同比增加27.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.6億元，同比增加29.26%，其中Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9114萬(wàn)元。上半年公司實(shí)現(xiàn)毛利率59.3%，同比小幅下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；其中Q2毛利率60.6%，呈現(xiàn)環(huán)比提升。公司營(yíng)業(yè)收入的提升主要由于公司分別于2022年4月、7月、11月非同一控制下合并龍翔集團(tuán)、滄州宏川、金聯(lián)川及2022年6月“港豐石化倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目”二期項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)。截至目前，運(yùn)營(yíng)罐容總計(jì)438. 61萬(wàn)立方米，運(yùn)營(yíng)倉(cāng)容總計(jì)6.49萬(wàn)平方米。

2、公司持續(xù)收并購(gòu)，產(chǎn)能規(guī)模及市占率持續(xù)提升

近年來(lái)，公司持續(xù)堅(jiān)持雙主業(yè)經(jīng)營(yíng)，積極通過(guò)收并購(gòu)擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖，碼頭儲(chǔ)罐及化工倉(cāng)庫(kù)業(yè)務(wù)規(guī)模和公司市占率持續(xù)擴(kuò)大。今年6月，公司公告擬收購(gòu)南通御順、南通御盛100%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將擁有易?lián)南通所有的土地使用權(quán)、碼頭岸線、房產(chǎn)、儲(chǔ)罐罐容總計(jì)約62萬(wàn)立方米，以及相關(guān)附屬設(shè)施。易聯(lián)南通位于如皋港區(qū)，有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)版圖中的長(zhǎng)三角區(qū)域倉(cāng)儲(chǔ)基地間的集群效應(yīng)。經(jīng)公司初步測(cè)算，本次收購(gòu)預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，根據(jù)公司8月公告《重大資產(chǎn)購(gòu)買報(bào)告書(shū)（草案）》，此次收購(gòu)尚需提交上市公司股東大會(huì)審議批準(zhǔn)，取得相關(guān)批準(zhǔn)和審批的時(shí)間也存在不確定性，因此暫不將其納入我們的盈利預(yù)測(cè)。

3、公司增長(zhǎng)路徑清晰，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)

中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為公司將持續(xù)受益于：1）下游石化行業(yè)需求修復(fù)，大煉化項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，帶動(dòng)化工品儲(chǔ)罐行業(yè)上行；2）行業(yè)進(jìn)入強(qiáng)監(jiān)管時(shí)期，利好龍頭擴(kuò)張；3）公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，工業(yè)區(qū)石化產(chǎn)品倉(cāng)儲(chǔ)需求持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)通過(guò)內(nèi)生自建+外延收購(gòu)進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性較好?？紤]到今年業(yè)績(jī)?nèi)允艿叫庐a(chǎn)能影響，我們小幅下調(diào)今年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.5/4.8/6.1億元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為28.6倍，PB為3.9倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

4.風(fēng)險(xiǎn)提示

收購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期、倉(cāng)儲(chǔ)需求不及預(yù)期、安全運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

附：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)表

參考報(bào)告 

1、《宏川智慧（002930）—擬收購(gòu)易聯(lián)南通，區(qū)域布局有望再增強(qiáng)》2023-06-28

2、《宏川智慧（002930）—Q1新項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效益逐步釋放，看好公司規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張》2023-04-28

3、《宏川智慧業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)——Q3仍受產(chǎn)能爬坡影響，看好長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間（2022-10-27）》2022-10-28

分析師承諾

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蘇寶亮：清華大學(xué)碩士，曾在中國(guó)國(guó)航、中信證券等單位工作10 多年。2018 年加入招商證券研發(fā)中心，現(xiàn)為招商證券交運(yùn)行業(yè)首席分析師。

肖欣晨：澳大利亞國(guó)立大學(xué)碩士，ACCA。2019年加入招商證券研發(fā)中心，現(xiàn)為招商證券交運(yùn)行業(yè)分析師。

魏蕓：倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士。2015 年加入招商證券港股研究團(tuán)隊(duì)，覆蓋周期行業(yè)；2022 年加入招商證券研發(fā)中心交運(yùn)行業(yè)組。

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