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順豐三通韻達(dá)極兔,到底誰被嚴(yán)重低估了?

[羅戈導(dǎo)讀]?一邊是不斷創(chuàng)新高的業(yè)績,一邊是不斷創(chuàng)新低的股價(jià),快遞股民們都在等待一場估值的觸底反彈。

一邊是不斷創(chuàng)新高的業(yè)績,一邊是不斷創(chuàng)新低的股價(jià),快遞股民們都在等待一場估值的觸底反彈。

近日,中通發(fā)布公告稱將耗資約1283萬美元回購近58萬股公司股票,消息一出立即引發(fā)市場熱議。實(shí)際上,據(jù)統(tǒng)計(jì),今年以來大手筆回購自家股票的快遞企業(yè)不止中通,更有順豐與兩通一達(dá)與德邦。

可以看到,這些每年?duì)I收數(shù)百億甚至千億的快遞龍頭們,正在試圖用回購股票來提振投資者信心,然而二級市場的投資邏輯卻少有穩(wěn)定規(guī)律可循,面對和持續(xù)增長業(yè)績不相匹配的市場估值,快遞企業(yè)們該如何講述新的資本故事?

| 01

 業(yè)績股價(jià)兩極化

進(jìn)入2023年,快遞行業(yè)其實(shí)明顯感覺到了暖意。12月4日,國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,我國快遞年業(yè)務(wù)量首次突破1200億件大關(guān),創(chuàng)歷史新高,月均超百億件進(jìn)入常態(tài)化。

具體到每家快遞公司業(yè)績、業(yè)務(wù)發(fā)展上,今年也是增長態(tài)勢。

中通今年前三季度營收277.99億,同比增長8.99%,凈利65.57億,同比大增41.11%;韻達(dá)前三季度營收318.35億,凈利11.64億,同比大增56.05%;順豐前三季度營收1890億,凈利62.64億創(chuàng)歷史新高,同比大增40.08%。

億豹網(wǎng)發(fā)現(xiàn),與各家業(yè)績高增長相對的,卻是在資本市場越來越“不受待見”的市值,導(dǎo)致快遞上市企業(yè)業(yè)績與股價(jià)呈兩極分化。

截至12月6日收盤

截至12月6日收盤,申通報(bào)8.67元每股,總市值133億元甚至不及上半年?duì)I收,按照市銷率為口徑計(jì)算,公司處于嚴(yán)重低估階段;中通報(bào)168.6港元每股,市盈率低于快遞行業(yè)的平均值20倍左右,僅有14.20,圓通市盈率則更低,僅為11.99倍。

進(jìn)入2023年以來,快遞股陷入集體低迷。其中韻達(dá)今年以來降幅達(dá)41.73%,京東物流與圓通也超過37%,順豐降幅達(dá)30%,申通與中通相對降幅較小,在18%左右。

作為對比,國際快遞巨頭聯(lián)邦快遞(FedEx)總市值667.8億美元,聯(lián)合包裹(UPS)總市值1328億美元,且市盈率、市銷率均高于申通、中通等企業(yè)。

或許受到大環(huán)境影響,可以看到,與國際物流快遞巨頭市值相比,國內(nèi)快遞上市企業(yè)市值處于被低估階段。且近兩年來,即便是618雙11電商大促前后,國內(nèi)快遞上市企業(yè)市值依舊難以上漲。

| 02

 資本低估邏輯何在

一般而言,不論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者,其投資邏輯不外乎看業(yè)績、看企業(yè)、看行業(yè)、看增長、看預(yù)期、看市場等等。

億豹網(wǎng)發(fā)現(xiàn),單就行業(yè)來看,快遞行業(yè)對上游電商依賴性太強(qiáng),尤其是以電商件為主的快遞企業(yè),而近年來電商流量見頂已是不爭事實(shí),也由此導(dǎo)致快遞企業(yè)在二級市場缺乏性感的新故事。

其次,從企業(yè)來看,近兩年快遞企業(yè)之間的并購現(xiàn)象越來越頻繁,如京東收購跨越速運(yùn)、德邦物流,極兔收購百世快遞、豐網(wǎng),菜鳥接手申通等等。在這樣一個(gè)極為不穩(wěn)定的企業(yè)競爭格局之下,兼并重組隨時(shí)可能發(fā)生在這些上市企業(yè)之間。

因此,資本或許會(huì)抱著“說不定未來還會(huì)再淘汰幾家”的心態(tài),暫時(shí)選擇先觀望。并非不看好行業(yè)與企業(yè)投資價(jià)值,只是在等競爭格局更加明朗后下手。

另外,從市場環(huán)境來看,目前資本市場整體投資風(fēng)格更加傾向于新消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源、AI等風(fēng)口賽道,一個(gè)市場普遍認(rèn)知是,熱錢寧愿扎堆,也不愿白白等著。

從上述分析中來看,資本低估快遞股有歷史痕跡可循,然而變數(shù)發(fā)生在2023年。

10月27日,極兔在港上市,創(chuàng)下港交所年內(nèi)第二大IPO項(xiàng)目,一路虧損的業(yè)績卻收獲了1057億港元的市場估值,讓其他快遞企業(yè)看到了價(jià)值重估的可能性。與此同時(shí),順豐、菜鳥即將赴港二次上市的消息,也為已上市的快遞企業(yè)市值重估做了鋪墊。

更為重要的一點(diǎn)是,這些快遞企業(yè)們積極出海,找到了確定性的第二增長曲線。

| 03

 終將迎來觸底反彈

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù),全球跨境物流市場預(yù)計(jì)將由2023年的4561億美元達(dá)到2027年的6807億美元,復(fù)合年增長率達(dá)到10.5%。

我國跨境電商也是邁入機(jī)遇大于挑戰(zhàn)的快速發(fā)展階段。數(shù)據(jù)顯示,截至2022年,中國跨境電商出口物流規(guī)模已突破2萬億元,2018年到2022年間的復(fù)合年均增長率高達(dá)40%。而跨境電商物流費(fèi)用在整個(gè)跨境電商成本中占比約合20至30%。

面對擁有廣闊發(fā)展空間的海外市場、巨量的物流出海需求,國內(nèi)快遞企業(yè)選擇積極出征。

公開資料顯示,順豐目前跨境電商業(yè)務(wù)已覆蓋200多個(gè)國家和地區(qū),國際快遞業(yè)務(wù)覆蓋84個(gè)國家和地區(qū),提供包括國際標(biāo)快、國際特惠、國際小包、國際重貨、保稅倉儲(chǔ)、海外倉儲(chǔ)、轉(zhuǎn)運(yùn)等不同類型及時(shí)效標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)出口服務(wù)。

三通一達(dá)也是在今年加快出海步伐,其中圓通國際業(yè)務(wù)已覆蓋6大洲、150多個(gè)國家和地區(qū),在18個(gè)國家和地區(qū)設(shè)立了50多個(gè)分公司及辦事處,擁有全球加盟及代理商500多家,國際??蘸骄€2000多條。

韻達(dá)也在積極拓展國際業(yè)務(wù)覆蓋范圍,其國際業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋美洲、歐洲、東南亞、非洲等35個(gè)國家及地區(qū)、251個(gè)城市。

億豹網(wǎng)了解到,和國際巨頭相比,國內(nèi)快遞企業(yè)出海服務(wù)更具時(shí)效和價(jià)格優(yōu)勢。

放眼國內(nèi)市場,半日達(dá)、當(dāng)日達(dá)、次日達(dá)已經(jīng)成為快遞常規(guī)速度,而菜鳥推出的“全球5日達(dá)”、順豐推出的海外“晚到必賠”產(chǎn)品,更是國內(nèi)快遞出海服務(wù)水平的高質(zhì)量體現(xiàn)。

另外,需要注意的是,影響快遞企業(yè)在資本市場“觀感”的價(jià)格戰(zhàn),已經(jīng)被叫停,政策干預(yù)下,快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)有所緩和,企業(yè)競爭終將趨于良性循環(huán)。

因此,我們有理由相信,國內(nèi)快遞企業(yè)出海撈金或?qū)槠滟Y本市場估值打響翻身戰(zhàn),尤其是在行業(yè)逐漸從單一的物流服務(wù)商向整體供應(yīng)鏈的模式轉(zhuǎn)變后,企業(yè)毛利率將更少受到價(jià)格戰(zhàn)影響,快遞股迎來觸底反彈就在不遠(yuǎn)處。

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