01事件 快遞行業(yè)披露6月月度經(jīng)營數(shù)據(jù)

【行業(yè)數(shù)據(jù)】

量：行業(yè)保持高景氣，6月業(yè)務(wù)量增速創(chuàng)四年新高

6月行業(yè)業(yè)務(wù)量74.7億票，同比增長36.81%，分結(jié)構(gòu)看：

（1）異地快遞：業(yè)務(wù)量61.38億票，同比增長39.66%，環(huán)比增長1.27%；

（2）同城快遞：業(yè)務(wù)量11.79億票，同比增長24.31%，環(huán)比增長0.34%；

（3）國際及港澳臺快遞：業(yè)務(wù)量1.53億票，同比增長30.22%，環(huán)比增長3.95%。

（4）從重點產(chǎn)糧區(qū)來看，義烏快遞業(yè)務(wù)量8.5億票，同比增長61.74%，環(huán)比下降4.22%。

價：價格回暖，義烏漲價

行業(yè)收入797億元，同比增長23.91%；行業(yè)單票收入（扣除其他收入口徑）7.68元，同比下降11.26%，環(huán)比增長1.95%，分結(jié)構(gòu)看：

（1）異地：單票收入6.59元，同比下降15.65%，環(huán)比增長1.02%，環(huán)比增長可能系價格戰(zhàn)趨緩或5月中旬高速通行費取消所致；

（2）同城：單票收入6.17元，同比下降13.48%，環(huán)比增長7.5%，同比下降主要系疫情影響逐漸消除所致；

（3）國際：單票收入63.09元，同比增長20.3%，環(huán)比下降0.6%，環(huán)比下降主要系疫情趨緩以及國內(nèi)外航空運力供需錯配減少所致。

（4）從重點產(chǎn)糧區(qū)來看，義烏單票價格3.16元，同比下降11.93%，環(huán)比增長5.0%。

【企業(yè)數(shù)據(jù)】

中高端賽道：順豐6月業(yè)務(wù)量增速84.22%，持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)

順豐：受益于時效產(chǎn)品、特惠專配產(chǎn)品及其他新業(yè)務(wù)的高速增長，6月速運物流業(yè)務(wù)量6.89億票，同比增長84.22%，環(huán)比增長8.33%；單票收入17.89億元，同比下降22.92%，環(huán)比下降6.66%。

中低端賽道：6月業(yè)務(wù)量增速圓通（54.56%）＞韻達（42.7%）＞申通（39.69%）

韻達：6月快遞業(yè)務(wù)量12.7億票，同比增長42.7%，單票收入2.36元，同比下降25.79%，環(huán)比增長15.69%。

圓通：6月快遞業(yè)務(wù)量11.74億票，同比增長54.56%，單票收入2.16元，同比下降28.28%，環(huán)比增長3.35%。

申通：6月快遞業(yè)務(wù)量8.66億票，同比增長39.69%，單票收入2.07元，同比下降27.37%，環(huán)比下降2.36%。

02核心觀點

快遞行業(yè)受三個周期影響：競爭周期、需求周期、產(chǎn)能周期，競爭周期是當(dāng)前快遞行業(yè)的主要矛盾，具體來看：

（1）競爭周期：價格最低點已度過，下半年有望趨于平穩(wěn)

6月上市快遞企業(yè)單價環(huán)比回暖，義烏等快遞核心產(chǎn)糧區(qū)價格環(huán)比略有回升（環(huán)比增長5%），但同比仍然降幅較大（降幅11.93%）。對于快遞企業(yè)總部而言，單價降幅主要由派件費、補貼和面單費讓利三部分貢獻，其中補貼和面單費讓利會直接影響總部利潤。以申通為例，Q2單票凈利約為0.001元/票，同比下降約0.24元/票，假設(shè)同期單票成本下降10%,則申通總部的實際降級補貼力度約為0.35-0.4元/票，其余各家的實際補貼情況或與申通類似。

綜合來看，快遞行業(yè)階段性的價格最低點已經(jīng)度過，下半年旺季是企業(yè)保業(yè)績、穩(wěn)增長的窗口期，價格基本面短期有望趨于穩(wěn)定。

（2）需求周期：景氣依然，2021有望成為決勝之年

6月行業(yè)業(yè)務(wù)量增速36.81%，環(huán)比略有下降，但同比增速依然為近四年最高，網(wǎng)購消費的報復(fù)性反彈力度收斂可以解釋環(huán)比下降，疫情期間網(wǎng)購滲透率提升可以解釋高同比增速?？爝f業(yè)務(wù)量=網(wǎng)民數(shù)量×網(wǎng)民網(wǎng)購滲透率×網(wǎng)購頻次，我們認(rèn)為經(jīng)過此次疫情，網(wǎng)民數(shù)量及網(wǎng)民網(wǎng)購滲透率已經(jīng)接近極值，但網(wǎng)購頻次伴隨網(wǎng)購體驗的提升和網(wǎng)購品類的拓展仍有提升空間。因此我們對2020全年業(yè)務(wù)量保持樂觀，但對2021年業(yè)務(wù)量持謹(jǐn)慎態(tài)度，保守估計今年全年業(yè)務(wù)量780億票。高景氣度是行業(yè)出清的敵人，2021年如若業(yè)務(wù)量增速下滑，有望成為行業(yè)決勝之年。

03投資建議

看好下半年快遞行業(yè)高景氣度疊加價格回暖的β行情，推薦直接受益于疫情的順豐控股，中低端電商快遞龍頭中通快遞，管理層穩(wěn)健的韻達股份，邊際改善最為明顯的圓通速遞。