摘要

經(jīng)營穩(wěn)健，精致管理，班輪行業(yè)的績優(yōu)生

公司是全球最具口碑的綜合國際運(yùn)輸及物流公司之一，盈利能力、運(yùn)營能力優(yōu)異。公司2020年凈利潤為9億美元（不考慮長灘碼頭有價合同撥備3.5億美元），馬士基凈利潤29億美元，運(yùn)力規(guī)模僅是馬士基五分之一。

現(xiàn)金流充足，資本開支平穩(wěn)，高派息政策回報股東

公司凈資產(chǎn)收益率達(dá)17.04%，長期處于業(yè)內(nèi)高水平；資產(chǎn)負(fù)債率只有47%，已處于凈現(xiàn)金狀態(tài)，經(jīng)營穩(wěn)健，歷史上僅有兩年虧損。公司流動性資產(chǎn)充足，2020年流動比率為1.99，長期位于業(yè)內(nèi)第一。未來三年內(nèi)公司已宣告派息政策：派發(fā)現(xiàn)金股息的目標(biāo)派息率為40%，且每年計劃派發(fā)的現(xiàn)金股息將不低于4億美元。

雙品牌協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)降本增效，加入行業(yè)最大聯(lián)盟，最大化網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)

受益于中遠(yuǎn)?？貛淼囊?guī)模效益，通過統(tǒng)籌運(yùn)力和集裝箱安排，優(yōu)化航線船型配置，完善航線網(wǎng)絡(luò)，統(tǒng)一燃油采購，大幅提高運(yùn)營效率。公司被動加入海洋聯(lián)盟，享受到了全球網(wǎng)絡(luò)、全球調(diào)箱以及艙位互換的規(guī)模效應(yīng)，成長性更高成本節(jié)約空間更大。

行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的先鋒和領(lǐng)導(dǎo)者

公司旗下貨訊通是全球三大公共訂艙平臺之一，通過工作區(qū)數(shù)字化、貨柜庫存與回流的智能管理提升中后臺運(yùn)營效率，與九大船公司共同構(gòu)建基于區(qū)塊鏈的聯(lián)盟GSBN的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈。

預(yù)計2021-2023年公司的營業(yè)收入分別為145.3、133.9、131.7億美元，同比增長77.3%、-7.9%、-1.7%，凈利潤將達(dá)到60.4、46.8、40.7億美元，同比增長569%、-22.6%、-12.9%。估值采用行業(yè)平均水平5.81倍，考慮港股公司流動性，給予5%流動性折價，對應(yīng)股價為407港幣，較當(dāng)前股價漲幅為134%。

目錄

一、全球最具口碑與優(yōu)秀管理能力的綜合性國際運(yùn)輸和物流公司之一

二、經(jīng)營穩(wěn)健，精致管理，班輪行業(yè)的績優(yōu)生

三、現(xiàn)金流充足，資本開支平穩(wěn)，高派息政策回報股東

四、雙品牌協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)降本增效

五、加入行業(yè)最大聯(lián)盟，最大化網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)

六、行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的先鋒和領(lǐng)導(dǎo)者

七、給予公司“買入”評級，目標(biāo)價405港幣

八、風(fēng)險分析

九、報表預(yù)測

01 全球最具口碑與優(yōu)秀管理能力的綜合性國際運(yùn)輸和物流公司之一

1.1 全球最具口碑的綜合性國際運(yùn)輸和物流公司之一

東方海外（國際）有限公司總部位于香港，在香港交易所上市，集團(tuán)在超過85個國家/地區(qū)設(shè)有410多個辦事處，員工總數(shù)超一萬，主營業(yè)務(wù)為集裝箱運(yùn)輸及物流，包括在太平洋區(qū)域、大西洋區(qū)域、歐亞地區(qū)、澳洲與亞洲地區(qū)、亞洲區(qū)域等主要航線進(jìn)行全球集裝箱運(yùn)輸，同時提供貨物有效運(yùn)輸及流動的管理綜合服務(wù)。公司旗下全資子公司“東方海外貨柜運(yùn)輸有限公司”及OOL(Europe) Limited 分別以“Orient Overseas Container Line”及OOCL的商標(biāo)各自經(jīng)營運(yùn)輸業(yè)務(wù)。OOCL是全球最具口碑的綜合國際運(yùn)輸及物流公司之一，是香港最具國際知名度的商標(biāo)之一，也是行業(yè)內(nèi)應(yīng)用信息技術(shù)及電子商務(wù)管理整個貨物運(yùn)輸過程的領(lǐng)導(dǎo)者。

1.2 中遠(yuǎn)?？赝瓿墒召彛瑬|方海外踏上新征程

2017年7月，中遠(yuǎn)海控通過境外全資下屬公司 Faulkner Global Holdings Limited與聯(lián)合要約人上港集團(tuán) BVI 發(fā)展有限公司以78.67港元/股聯(lián)合向本公司全體股東發(fā)出附條件的自愿性全面現(xiàn)金收購要約。2018年8月，中遠(yuǎn)?？嘏c上港集團(tuán)已就615,938,743股東方海外國際股份支付要約收購相關(guān)對價484.56億港元，完成過戶登記手續(xù)，收購?fù)瓿伞?nbsp; 

中遠(yuǎn)?？貙|方海外實(shí)施“六個保留”的管理方式，具體為：保留現(xiàn)有東方海外獨(dú)立品牌經(jīng)營，保留東方海外在香港的上市地位，保留東方海外總部在香港運(yùn)營，保留東方海外治理結(jié)構(gòu)和管理制度，保留東方海外的管理團(tuán)隊(duì)和全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，保留東方海外原薪酬及福利體系，交易后兩年內(nèi)不會因收購辭退員工。

收購?fù)瓿蓵r，中遠(yuǎn)?？睾蜕细奂瘓F(tuán)分別持有東方海外75%、9.9%的股份，目前中遠(yuǎn)?？赝ㄟ^Faulkner Global Holdings Limited持有東方海外73.66%的股份，上港集團(tuán)持有9.72%的股份。

02 經(jīng)營穩(wěn)健，精致管理，班輪行業(yè)的績優(yōu)生

2.1 靈活配置航線，成本管控優(yōu)秀，盈利質(zhì)量持續(xù)改善

2.1.1 成本控制效果顯著，單箱收入穩(wěn)定增長

近年來，公司載貨量和單箱收入均在不斷提高，拉動營業(yè)收入大幅提高，整體毛利潤在穩(wěn)步上升。

從各航線來看，公司主營業(yè)務(wù)為貨柜運(yùn)輸及物流，營業(yè)收入占比接近100%，其中跨太平洋航線和亞歐航線的營收占比穩(wěn)步提升，取決于其載貨量和單箱收入的雙雙提升。2020年中國率先從疫情中恢復(fù)過來，美歐等需求也有所提高，公司迅速調(diào)整運(yùn)力及航線部署，2020年跨太平洋航線運(yùn)力部署超過2019年同期水平，持續(xù)高需求確實(shí)拉動了收入增長。

公司從燃油、內(nèi)部管理、船隊(duì)三個方面進(jìn)行成本控制。

在燃油方面，一方面根據(jù)天氣等客觀條件改變航行路線和速度以減少油耗，另一方面與中遠(yuǎn)海運(yùn)采取統(tǒng)一的采購策略以降低采購成本。東方海外的耗油量以連續(xù)三年下降，2020年為189萬噸，東方海外的耗油量占中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)的35%-37%。

在內(nèi)部管理方面，通過信息技術(shù)實(shí)現(xiàn)貨運(yùn)全程監(jiān)控，提高運(yùn)營效率。

在船隊(duì)方面，通過建造大型船舶實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

公司的實(shí)際稅率平均水平及債務(wù)成本低于業(yè)內(nèi)其他公司。公司的實(shí)際稅率一般在6%左右，2020年實(shí)際稅率為1.2%，長期低于業(yè)內(nèi)平均水平。公司2020年的債務(wù)成本平均為1.9%（2019年為3.1%），公司2020年的債務(wù)為30.7億美元，其中21.96億美元為浮動利率負(fù)債，按照1個月至6個月不等的倫敦同業(yè)拆借利率加個別利率差距借入，而2020年倫敦同業(yè)拆借利率大幅下降，接近零利率水平。

2.1.2 盈利亮眼，長灘碼頭計提撥備3.49億美元，實(shí)際凈利潤遠(yuǎn)超9億美元

2020年?duì)I業(yè)收入（68.79億美元）與毛利潤（8.10億美元）均刷新歷史記錄。公司毛利率、息稅前利潤率均處于歷史平均水平之上，且近年來不斷提升，資本回報率（9.9%）較高。

2020年公司對于長灘貨柜碼頭長期服務(wù)協(xié)議計提撥備3.49億美元，作為設(shè)備和貨物運(yùn)輸成本計入營業(yè)成本中，使得公司2020年公司營業(yè)利潤被低估, 實(shí)際凈利潤遠(yuǎn)超9億美元。

2.2 經(jīng)營穩(wěn)健，盈利質(zhì)量高，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化能力強(qiáng)大

公司運(yùn)營效率高，應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款管理能力較強(qiáng)。公司存貨為燃油，由于與中遠(yuǎn)海運(yùn)統(tǒng)一燃油管理，燃油采購頻率降低，作為存貨的燃油降低，所以公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)要明顯低于其他公司。公司的應(yīng)收賬款中有75%以上短于1個月，應(yīng)收賬款管理能力較強(qiáng)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也較低，總體上營業(yè)周期較短。

公司在盈利能力方面的排名要遠(yuǎn)高于其運(yùn)力排名。2020年?duì)I業(yè)收入達(dá)到81.9億美元，EBITDA達(dá)到了14.6億美元，EBITDA利潤率接近18%。2019年凈利潤達(dá)到13.49億美元，2020年凈利潤為9.03億美元，2019、2020年凈利率分別為19.6%、11.0%，凈利率長期位于行業(yè)內(nèi)頂尖水平。2019年、2020年凈資產(chǎn)收益率分別為27.4%、16.0%，2019年、2020年投資資本回報率分別為19.77%、17.61%，長期處于業(yè)內(nèi)高水平。

公司的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換率高達(dá)131.9%，僅次于中遠(yuǎn)?？?，現(xiàn)金流充沛。公司的資產(chǎn)負(fù)債表端健康。2020年東方海外資產(chǎn)負(fù)債率為47%，僅次于馬士基（45%）。公司的償債能力優(yōu)于同行，2020年流動比率為1.99。

03 現(xiàn)金流充足，資本開支平穩(wěn)，高派息政策回報股東

公司總資產(chǎn)水平較高，流動性資產(chǎn)充足。2020年流動比率為1.99，長期位于業(yè)內(nèi)第一。2020年公司資產(chǎn)負(fù)債率為47%，僅略高于馬士基（45%）。2020年，公司的有息債務(wù)30.7億美元，較去年減少了9.2億美元，主要是由于年內(nèi)償還銀行貸款和租賃負(fù)債。

公司財務(wù)報表表現(xiàn)健康，資金端充足。2020年公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金增加額為19.05億美元，資本支出位于歷史平均水平，凈現(xiàn)金流的下降源于公司2020年支付了12.0億美元的股息。

高股息率回報股東。2020年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤9.03億美元，每股盈利1.44美元，董事會建議派發(fā)末期股息及特別股息合計1.37美元。為了優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，提高股東回報，董事會修訂公司股息政策，未來三年內(nèi)公司派發(fā)現(xiàn)金股息的目標(biāo)派息率為40%，且每年計劃派發(fā)的現(xiàn)金股息將不低于4億美元。

04 雙品牌協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)降本增效

東方海外與中遠(yuǎn)海運(yùn)于2018年7月訂立《業(yè)務(wù)總協(xié)議》，雙方同意相互提供及促使其集團(tuán)成員提供貨柜運(yùn)輸、物流及資訊科技服務(wù)。

在雙品牌運(yùn)營下，東方海外的精細(xì)化管理為中遠(yuǎn)海運(yùn)提高運(yùn)營效率，并受益于中遠(yuǎn)海運(yùn)的規(guī)模效益。2018年至2020年，中遠(yuǎn)海運(yùn)向東方海外提供的服務(wù)主要為航運(yùn)服務(wù)和物流服務(wù)，東方海外主要為中遠(yuǎn)海運(yùn)提供資訊科技服務(wù)，為中遠(yuǎn)海運(yùn)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供支持。

4.1 實(shí)現(xiàn)運(yùn)力、集裝箱、燃料采購的多重協(xié)同

4.1.1 統(tǒng)籌運(yùn)力安排，提升降本空間

東方海外與中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)船舶互租提高船隊(duì)資源利用率。2018年，中遠(yuǎn)海運(yùn)收購東方海外后，運(yùn)力從207萬TEU增加到了276萬TEU，市場份額增至12.3%，位居世界第三。受益于雙品牌效應(yīng)，東方海外進(jìn)一步增加運(yùn)力，提高市場份額。

雙品牌在航線規(guī)劃方面實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，歐洲區(qū)域內(nèi)航線由中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)統(tǒng)籌管理和操作，大西洋航線由東方海外貨柜統(tǒng)籌管理和操作，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一航線規(guī)劃。中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)的支線及船代服務(wù)實(shí)現(xiàn)對東方海外貨柜的開放使用，有效延伸和升級了雙品牌各自的服務(wù)范疇和能力。

4.1.2 統(tǒng)一集裝箱管理系統(tǒng)，優(yōu)化燃油采購策略

東方海外在被收購之前主要依靠衍生品相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行燃油價格對沖，批量采購的比例偏低，而中遠(yuǎn)海運(yùn)批量采購的比例較高，中原海運(yùn)會擇機(jī)購買，在燃油價格較低時大量購買，在燃油價格較高時，考慮運(yùn)期價格確定提前采購量。被收購之后，東方海外采取與中遠(yuǎn)海運(yùn)統(tǒng)一的采購方式，使得燃油成本得到有效控制。

雙品牌統(tǒng)籌集裝箱的管理，通過信息系統(tǒng)共享雙方的集裝箱盤存信息，在統(tǒng)一造箱、租箱、整合修理、堆場等方面逐步實(shí)現(xiàn)集裝箱無縫共用，有效提升了集裝箱使用效率。雙品牌協(xié)同效應(yīng)有效提升了中遠(yuǎn)?？丶b箱航運(yùn)業(yè)務(wù)和東方海外航運(yùn)業(yè)務(wù)的盈利能力，2018年東方海外和中原海運(yùn)集運(yùn)的運(yùn)量分別較上年增加了40萬TEU、150萬TEU。

4.2 先進(jìn)的數(shù)字化能力反哺中遠(yuǎn)海運(yùn)

東方海外擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的信息技術(shù)。東方海外從1993年起就著手?jǐn)?shù)字化建設(shè)，目前擁有五個信息技術(shù)開發(fā)中心，專為開發(fā)先進(jìn)的企業(yè)商務(wù)應(yīng)用軟件而設(shè)，此外，東方海外利用人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等最新技術(shù)優(yōu)化業(yè)務(wù)運(yùn)營。

2018年完成收購之后，東方海外的蕭啟豪主導(dǎo)中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)的內(nèi)部系統(tǒng)提升任務(wù)，主要是將IRIS-4在中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)實(shí)施，以及數(shù)字化系統(tǒng)在支持業(yè)務(wù)協(xié)同系統(tǒng)的建設(shè)。2020年中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)和東方海外依托 IRIS-4系統(tǒng)保持遠(yuǎn)程服務(wù)的快速響應(yīng)，中后臺運(yùn)營效率得到了大幅提高。

中遠(yuǎn)海運(yùn)與東方海外采用統(tǒng)一的IT資源部署模式，持續(xù)在IT基礎(chǔ)設(shè)施、網(wǎng)絡(luò)安全、技術(shù)、系統(tǒng)開發(fā)及實(shí)施等領(lǐng)域?yàn)闁|方海外航運(yùn)及中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)。

05

加入行業(yè)最大聯(lián)盟，最大化網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)

2016年達(dá)飛、長榮、中遠(yuǎn)海運(yùn)、東方海外達(dá)成協(xié)議組建“海洋聯(lián)盟”（OCEAN Alliance），協(xié)議于2017年生效，四家成員運(yùn)力總和超過600萬TEU，聯(lián)盟共計投入350艘船，350萬TEU運(yùn)力，在遠(yuǎn)東至北歐、地中海、紅海、波斯灣以及美國東西海岸等共計40條航線合作。

東方海外國際從聯(lián)盟中受益頗多。公司享受到了全球網(wǎng)絡(luò)、全球調(diào)箱以及艙位互換的規(guī)模效應(yīng)，而并不需要支付很高的額外成本，原先無法滿足的客戶需求也能夠滿足，公司的成長性會更高，成本節(jié)約空間更大。

06 行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的先鋒和領(lǐng)導(dǎo)者

公司是班輪行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的先鋒和領(lǐng)導(dǎo)者。公司的數(shù)字化進(jìn)程起步早、迭代速度快，是行業(yè)首屈一指的數(shù)字化公司。近年來，公司也加大了對數(shù)字化的開發(fā)與投入，通過提升中后臺運(yùn)營效率、優(yōu)化前端服務(wù)、構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈，建立一套內(nèi)外成熟的數(shù)字化運(yùn)營體系。

6.1 提升中后臺運(yùn)營效率

6.1.1 工作區(qū)數(shù)字化

集團(tuán)致力于建立企業(yè)數(shù)字化工作區(qū)及數(shù)碼協(xié)作樞紐，以便提高生產(chǎn)效率，公司在全球應(yīng)用Office 365套件下的Microsoft Teams，借以構(gòu)建企業(yè)的綜合社交協(xié)作平臺及綜合數(shù)碼工作區(qū)。

6.1.2 貨柜庫存與回流的智能管理

為提高設(shè)備管理的成本效益，集團(tuán)持續(xù)加強(qiáng)在貨柜庫存及空箱回流操作方面的IT支持。除設(shè)備共享系統(tǒng)有助于實(shí)現(xiàn)東方海外航運(yùn)及中遠(yuǎn)?？丶\(yùn)之間貨柜庫存共享管理的協(xié)同效應(yīng)外，還應(yīng)用機(jī)器學(xué)習(xí)及優(yōu)化技術(shù)，來更精確地預(yù)測空置貨柜庫存并提供最佳的空箱回流操作計劃。此外，通過提供全球化網(wǎng)絡(luò)的整體可見性來進(jìn)行流量控制及中斷恢復(fù)，以達(dá)到增強(qiáng)船舶網(wǎng)絡(luò)控制力的效果，從而提高船舶的整體利用率，并實(shí)現(xiàn)更有效的主動型延誤管理。

2018年4月，東方海外宣布與微軟亞洲研究院建立新的合作關(guān)系，以提供先進(jìn)的人工智能（AI）物流調(diào)度解決方案，預(yù)計每年可以為東方海外航運(yùn)節(jié)省一千萬美元的運(yùn)營成本。

2019年8月，東方海外物流推出了一個新的自動化倉庫，由東方海外物流設(shè)計并實(shí)施的倉儲管理系統(tǒng)（WMS）與運(yùn)輸管理系統(tǒng)（TMS）能夠精確地監(jiān)控和管理所有的倉庫及配送流程，并與客戶及其供應(yīng)鏈伙伴就庫存和倉儲事項(xiàng)進(jìn)行實(shí)時溝通。

6.2 優(yōu)化前端服務(wù)

6.2.1 貨訊通——全球三大公共訂艙平臺之一

貨訊通是東方海外的全資附屬子公司，提供全球船運(yùn)管理軟件方案，幫助發(fā)貨人、收貨人、物流服務(wù)供應(yīng)商、無船承運(yùn)人和海運(yùn)承運(yùn)人優(yōu)化供應(yīng)鏈規(guī)劃和提高貨運(yùn)準(zhǔn)時率。

6.2.2 推出多個數(shù)字化平臺

在客戶服務(wù)方面，集團(tuán)已在各地區(qū)設(shè)立創(chuàng)新中心，以倡導(dǎo)可能有助于改善客戶體驗(yàn)的創(chuàng)新思想，使東方海外航運(yùn)的客戶服務(wù)脫穎而出。2002年推出新版oocl.com網(wǎng)站，該網(wǎng)站可以進(jìn)行在線詢價、貨物訂艙和追蹤以及查詢船期表和處理提單。

2009年，東方海外推出新的在線互動產(chǎn)品“My OOCL Center”，幫助客戶節(jié)省業(yè)務(wù)成本，東方海外物流推出MyPodium Mobile。

在移動端方面，2011年，OOCL推出OOCL Lite iPhone App使用戶可以隨時隨地訪問船只的實(shí)時航行時間表。2013年，引入了MyPodium Android應(yīng)用程序，使客戶可以隨時隨地使用手機(jī)查看和跟蹤訂單和裝運(yùn)進(jìn)度，并推出oocllogistics.com。2015年，貨訊通推出Big Schedules，一個功能強(qiáng)大的新型搜索引擎，可利用大數(shù)據(jù)為托運(yùn)人和物流服務(wù)提供商提供一流的航行時間表信息。2016年，貨訊通推出了BoxSnap，一個免費(fèi)的手機(jī)應(yīng)用程序，可以為用戶提供并共享其裝運(yùn)的集裝箱重量信息。

在電子商務(wù)方面，2020年推出 Freightsmart 平臺，提供即時報價和預(yù)訂服務(wù)。為客戶提供即時報價，訂單確認(rèn)、確保箱位及集裝箱供應(yīng)，以及在線支付支持等一站式服務(wù)。

6.3 構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈

6.3.1 九大船公司組成基于區(qū)塊鏈的聯(lián)盟GSBN

2019年7月，貨訊通宣布與船公司法國達(dá)飛、中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)、中遠(yuǎn)海運(yùn)港口、赫伯羅特、和記港口、東方海外、青島港、PSA國際港務(wù)和上海國際港口集團(tuán)簽署全球航運(yùn)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)（GSBN）服務(wù)協(xié)議。2021年3月17日，GSBN聯(lián)盟獲得全球相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查批準(zhǔn)后在香港注冊成立，并開始正式運(yùn)營。

GSBN是一個非營利的合資企業(yè)，希望通過建立可靠的數(shù)據(jù)交換平臺來改善行業(yè)的彈性能力，助力供應(yīng)鏈各相關(guān)方之間的數(shù)字化連接和協(xié)作，打造數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施平臺以協(xié)助參與方共享數(shù)字化轉(zhuǎn)型的優(yōu)勢。

6.3.2 加強(qiáng)業(yè)內(nèi)合作關(guān)系

2019年底，集團(tuán)旗下子公司貨訊通（Cargosmart）與上海航運(yùn)交易所針對航運(yùn)商的可靠度合力推出新的航運(yùn)指數(shù)——準(zhǔn)班率，新指數(shù)通過接入貨訊通的全面數(shù)據(jù)庫，應(yīng)用數(shù)據(jù)分析，就航運(yùn)商的航班可靠度表現(xiàn)提供高效、準(zhǔn)確及一致的衡量，提高航運(yùn)商表現(xiàn)的透明度，有助于改善行業(yè)整體服務(wù)品質(zhì)。

2019年11月，貨訊通宣布與貿(mào)易聯(lián)動（eTradeConnect）在貿(mào)易金融領(lǐng)域的跨網(wǎng)絡(luò)協(xié)作概念驗(yàn)證取得成功。這項(xiàng)概念驗(yàn)證意在將供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)與貿(mào)易金融交易的結(jié)合，提高效率、信息透明度和流程可追溯性，該項(xiàng)嘗試成功后已應(yīng)用于GSBN聯(lián)盟。

2020年，IQAX Limited受全球航運(yùn)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)（GSBN）的正式委托，開發(fā)和運(yùn)營世界一流的區(qū)塊鏈平臺。該平臺將使用區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)授權(quán)方之間的實(shí)時數(shù)據(jù)共享，從而實(shí)現(xiàn)更透明的端到端供應(yīng)鏈可見性。

07 給予公司“買入”評級，目標(biāo)價407港幣

我們預(yù)計2021-2023年公司的營業(yè)收入分別為145.3、133.9、131.7億美元，營業(yè)成本分別為74.0、77.4、81.7億美元，EBITDA利潤率將達(dá)到48.5%、41.6%、39.7%，凈利潤將達(dá)到60.4、46.8、40.7億美元。預(yù)計2021-2023年公司的每股收益為9.48、7.34、6.39美元，對應(yīng)的未來三年的PE分別為1.94、2.50、2.87倍，EV/EBITDA分別為1.05、0.81、0.45倍，平均EV/EBITDA僅為0.77。

具體來看，我們預(yù)計2021-2023年公司的單箱收入分別為1747、1548、1469美元/TEU，同比增長59.1%、-11.4%、-5.1%；運(yùn)量分別為790、818、847萬TEU，同比增長5.9%、3.5%、3.5%；單箱成本將達(dá)到885、937、947美元/TEU，同比增長1.4%、5.9%、1.1%。

公司作為班輪行業(yè)盈利能力最為優(yōu)秀的船公司之一，迎來量價齊升局面，而成本端較為剛性，業(yè)績彈性巨大。同時，行業(yè)格局改善明顯，集運(yùn)市場景氣度或?qū)⒊掷m(xù)高位運(yùn)行。而公司估值卻存在明顯低估，估值采用行業(yè)平均水平5.81倍，考慮港股公司流動性，給予5%流動性折價，對應(yīng)股價為407港幣，較當(dāng)前股價漲幅為134%。

08 風(fēng)險分析

（1）疫情改變?nèi)蚬?yīng)鏈格局，進(jìn)口商傾向縮短或多元化其供應(yīng)鏈，給運(yùn)費(fèi)市場和航運(yùn)供需帶來不確定性。

（2）疫情再次加劇造成全球經(jīng)濟(jì)衰退，可能采取經(jīng)濟(jì)封鎖措施，勞工短缺、港口擁堵、空箱回流困難造成貨物和設(shè)備運(yùn)輸成本大幅度上漲。

（3）燃油成本大幅上漲。

（4）公司致力于擴(kuò)大端到端服務(wù)以及改善數(shù)字化互動界面，挑戰(zhàn)與風(fēng)險并存。

09 報表預(yù)測