8月22日晚間，順豐半年報如期而至。2021年上半年，順豐控股營收883.44億元，同比增加24.2%，兩年平均增長32.82%，高于行業(yè)的兩年平均19.40%的增速。在各種業(yè)務(wù)模式的共同發(fā)展下，上半年，順豐實現(xiàn)速運物流業(yè)務(wù)量51.3億票，在去年同期受益于防疫緊急寄遞需求爆發(fā)的業(yè)務(wù)量高基數(shù)下，實現(xiàn)同比增長40.4%，兩年平均增長59.5%，遠(yuǎn)高于行業(yè)的兩年平均33.4%的增速。以兩年的時限為營收數(shù)字考察期，可以平滑掉2020疫情期間業(yè)務(wù)暴增的突發(fā)性因素。

2021上半年全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量高速增長，今年6月的日均快件處理量超過3億件。盡管快遞行業(yè)仍保有增長紅利，但市場頭部企業(yè)的競爭也更加激烈膠著。順豐憑什么保持了超行業(yè)的營收和件量增速？主力的快遞業(yè)務(wù)之外，新業(yè)務(wù)各板塊又表現(xiàn)如何？拆解順豐上半年883億營收，可以看到，規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)品分化和綜合物流商定位，是順豐保持營收持續(xù)穩(wěn)步增長的動力。

01  矩陣的攻防效應(yīng) 各子賽道分頭領(lǐng)跑

順豐成熟高效的時效快遞網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上，通過“內(nèi)生發(fā)展+外延并購”雙輪驅(qū)動模式，圍繞物流生態(tài)圈持續(xù)創(chuàng)新孵化新業(yè)務(wù)、投資并購優(yōu)秀物流行業(yè)伙伴，逐步把自己打造成為服務(wù)覆蓋快遞、倉儲、快運、冷運、同城即時物流、供應(yīng)鏈及國際跨境服務(wù)的國內(nèi)第一大綜合物流服務(wù)商。

華泰證券認(rèn)為，若考慮業(yè)務(wù)綜合化因素，快遞、貨代和快運是全球物流業(yè)的三大子賽道。順豐綜合物流的布局，使它具有了在不同賽道同時進(jìn)階的機(jī)會。

01 快遞“突圍”與“卡位”

順豐883億的半年營收遙遙領(lǐng)先于同行。這其中快遞業(yè)務(wù)依然是營收和利潤的主力，在上半年完成時效產(chǎn)品系統(tǒng)優(yōu)化升級的背景下，順豐快遞業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收611億元，在營收中占比仍然在70%。

作為快遞行業(yè)時效件的引領(lǐng)者，順豐持續(xù)深耕中高端市場，拓寬護(hù)城河，鞏固時效件的領(lǐng)先優(yōu)勢。面對競爭紅海，順豐不僅要“守成”，更需要“突圍”，公司在今年上半年完成時效產(chǎn)品體系優(yōu)化升級，在豐富及完善產(chǎn)品矩陣的同時，時效較為領(lǐng)先、兼具性價比的產(chǎn)品具有了更好的市場靈活性。

順豐在高端市場的絕對領(lǐng)先和下沉市場的堅定卡位，是順豐保持市場增速的重要舉措。在高端市場上，順豐瞄準(zhǔn)的是高端電商消費及制造業(yè)領(lǐng)域，伴隨未來貨運機(jī)場樞紐的建立，不斷精進(jìn)重點城市互寄時效，提升航空資源效率并加強(qiáng)空地模式協(xié)同，進(jìn)一步提升交付能力及穩(wěn)定性，穩(wěn)固高端市場份額。而經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)上，順豐則逐步落實“雙品牌”策略：提供服務(wù)于腰部以上電商市場的電商標(biāo)快/特惠專配產(chǎn)品，和以加盟模式運營的、服務(wù)于下沉電商市場的豐網(wǎng)速運產(chǎn)品供客戶選擇。

快遞作為核心業(yè)務(wù)，不僅為順豐提供利潤來源，更在于在它的業(yè)務(wù)范式快速延伸至快運、冷運、同城、供應(yīng)鏈等領(lǐng)域，搭建了完整的一體化綜合物流服務(wù)體系；不僅能夠提供配送端的高質(zhì)量物流服務(wù)，還能圍繞客戶產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，為客戶提供貫穿采購、生產(chǎn)、流通、銷售、售后的一體化供應(yīng)鏈解決方案。

02 快運規(guī)模優(yōu)勢明顯

在快遞業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展的同時，順豐的新業(yè)務(wù)占比也在持續(xù)提升，在2021年半年期，新業(yè)務(wù)合計營收也超過260億元，占比從2020年上半年的近26%提升至今30%左右。

其中，快運業(yè)務(wù)作為順豐首個單獨披露業(yè)務(wù)情況的新業(yè)務(wù)，在2021年上半年，不含稅營業(yè)收入達(dá)到115億元，同比增長50.0%。整體零擔(dān)貨量同比增長81.3%，直營網(wǎng)貨量同比增長88.7%，加盟網(wǎng)貨量同比增長62.5%，營收規(guī)模及業(yè)務(wù)增速在零擔(dān)快運全網(wǎng)型玩家中持續(xù)保持領(lǐng)先。

順豐快運業(yè)務(wù)通過順豐快運直營網(wǎng)、順心捷達(dá)加盟網(wǎng)以及靈活的資源合作模式，服務(wù)覆蓋ToC大件包裹配送，ToB小批量調(diào)配、大批量調(diào)撥及整車運輸，標(biāo)準(zhǔn)快運產(chǎn)品服務(wù)體系實現(xiàn)從小到大、從高端到平價的全覆蓋。

8月16日，順豐快運回歸客戶最關(guān)注的“時效”與“價格”，上線新產(chǎn)品“快運標(biāo)準(zhǔn)達(dá)”，在領(lǐng)先的時效下，實現(xiàn)一套價格，統(tǒng)一交付，建立標(biāo)準(zhǔn)交付體系，保持持續(xù)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。順心捷達(dá)日前宣布，順心空運在全國15個城市全線開通410條線路，貨通全國，成都、大連、廣州、杭州等15個城市實現(xiàn)次日即達(dá)。

順豐快運零擔(dān)收入2019年、2020年連續(xù)兩年位列中國零擔(dān)快運行業(yè)第一，穩(wěn)坐頭把交椅，取得規(guī)模增長的同時，也以領(lǐng)先的時效和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)贏得良好的客戶口碑，品牌知名度和影響力不斷提升。

而萬億級的市場零擔(dān)快運市場處于規(guī)模化以及行業(yè)加速整合期，未來想象空間巨大。通過科技創(chuàng)新工具及系統(tǒng)技術(shù)應(yīng)用，收、轉(zhuǎn)、運、派全方位的智能科技助力降本增效，打造核心競爭力。順豐快運中轉(zhuǎn)設(shè)備投入與去年相比提升了300%。投入產(chǎn)出進(jìn)入到良性循環(huán)的軌道上。

03 供應(yīng)鏈增速最快

在上半年，順豐整體供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)實現(xiàn)不含稅營業(yè)收入52.94億元，同比增長79.02%，營收增速領(lǐng)先行業(yè)，成為上半年業(yè)務(wù)發(fā)展速度最快的業(yè)務(wù)板塊，順豐ToB端業(yè)務(wù)發(fā)力效果卓著。

依托于順豐在快遞、快運、冷運、倉儲、同城、國際等業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有的完整產(chǎn)品矩陣及綜合物流服務(wù)能力，結(jié)合并購整合的順豐豐豪(原“順豐 DHL”)和新夏暉在供應(yīng)鏈領(lǐng)域豐富領(lǐng)先的經(jīng)驗，順豐的供應(yīng)鏈服務(wù)已滲入到眾多行業(yè)的采購、生產(chǎn)、流通、銷售、售后等完整供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，為客戶提供具備行業(yè)特性的端到端一站式供應(yīng)鏈解決方案。

04 同城&國際：百花爭秀

此外，上半年順豐同城業(yè)務(wù)實現(xiàn)不含稅營業(yè)收入22.41億元，同比增長77.12%，遠(yuǎn)高于行業(yè)增速，全國網(wǎng)絡(luò)覆蓋已突破1000多個市縣，超2000+合作商家品牌，服務(wù)超50萬家商家和1億多個人用戶，順豐同城在業(yè)內(nèi)率先開創(chuàng)了多場景業(yè)務(wù)模式，完善并鞏固在餐飲、生鮮果蔬、 蛋糕鮮花、3C 數(shù)碼、服飾美妝、個人跑腿、生活服務(wù)、企業(yè)服務(wù)及最后一公里配送等領(lǐng)域的服務(wù)體系。廣泛的場景覆蓋，加上網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動順豐業(yè)務(wù)規(guī)模和效率的雙重提升。而伴隨著同城業(yè)務(wù)上市進(jìn)程的推進(jìn)，順豐同城業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀樾碌臉I(yè)務(wù)亮點。

順豐國際業(yè)務(wù)實現(xiàn)不含稅營業(yè)收入32.81億元，同比增長12.94%。若順豐完成對嘉里物流的收購，將有效補充公司在國際貨代、清關(guān)等方面的資源與能力，進(jìn)一步強(qiáng)化順豐在國際跨境貨運上的競爭優(yōu)勢。在交易完成后，順豐國際業(yè)務(wù)的爆發(fā)期將會到來。

02 物流價值鏈再造下的產(chǎn)品力升級

從工業(yè)制造到商業(yè)流通，從農(nóng)產(chǎn)品上行、食品冷鏈、醫(yī)藥流通再到跨境貿(mào)易，本地生活，從國內(nèi)市場到跨境貨運，順豐打造多元化綜合物流模式，一方面擺脫單一業(yè)務(wù)發(fā)展的局限性，開拓新的利潤增長點；另一方面也通過新業(yè)務(wù)的開展打造多元化的物流生態(tài)圈，拓寬業(yè)務(wù)邊界，形成協(xié)同效隨著中國新一代信息技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施逐漸完善，在B端，物流業(yè)成為助力中國制造業(yè)價值鏈攀升重要推手。在C端，以生產(chǎn)、渠道為中心的“推動”模式在逐漸向以消費者為中心的“拉動”模式演進(jìn)，商品供應(yīng)到觸達(dá)消費者的整條供應(yīng)鏈將被重塑，更具柔性、更加敏捷物流交付模式也給物流快遞行業(yè)帶來新的機(jī)遇。

在“一切皆可快遞”的時代，端到端的物流服務(wù)正在成為社會剛需。那些具有產(chǎn)品力和服務(wù)能力的企業(yè)更能勝出。順豐不僅在各個業(yè)務(wù)板塊對應(yīng)的細(xì)分市場，均推出即能滿足客戶在中高端市場高品質(zhì)要求對應(yīng)的高標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)，也能滿足客戶布局下沉市場業(yè)務(wù)需求的高性價比服務(wù)，通過完善的全產(chǎn)品矩陣及不同產(chǎn)品之間的有機(jī)組合，能夠深度融入到客戶各種業(yè)態(tài)和場景中，提供完整端到端一站式全鏈條的綜合物流供應(yīng)鏈解決方案。

而順豐在人工智能、大數(shù)據(jù)、機(jī)器人、物聯(lián)網(wǎng)、物流地圖、區(qū)塊鏈等科技前沿領(lǐng)域的前瞻布局，令它擁有了領(lǐng)先行業(yè)的技術(shù)水平與應(yīng)用實踐能力，為順豐的產(chǎn)品力和服務(wù)力的底層基礎(chǔ)。

03 快遞同質(zhì)化競爭、價格戰(zhàn)愈演愈烈

扭虧為盈之外，快遞同質(zhì)化、低價競爭仍是順豐面臨的難題。

順豐在業(yè)績報告中表示，電商市場仍是快遞行業(yè)增長的主要驅(qū)動力，但電商快遞競爭同質(zhì)化嚴(yán)重，價格競爭成為電商快遞擴(kuò)大份額的主要手段。同時，隨著資本助力新玩家入局電商快遞市場，低價策略成為新玩家快速搶占市場的主要手段，沖擊電商快遞行業(yè)原有競爭格局，價格戰(zhàn)愈發(fā)激烈。導(dǎo)致近年來整體快遞行業(yè)單票價格持續(xù)下滑，行業(yè)快遞平均單價從2010年的24.60元/件快速下滑至2020年的10.55元/件。

這一低價競爭也體現(xiàn)在順豐的業(yè)績報告中。業(yè)績顯示，上半年速運分部實現(xiàn)利潤總額15.14億元，較去年同期下滑。一方面因整體網(wǎng)絡(luò)資源集中于今年加大投入導(dǎo)致成本增長過快，另一方面因定價相對偏低的經(jīng)濟(jì)快遞產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比提升過快導(dǎo)致毛利承壓。

事實上，這也是順豐控股股價持續(xù)回調(diào)的重要原因。近年來，電商快遞的價格戰(zhàn)持續(xù)，導(dǎo)致順豐、“通達(dá)系”快遞企業(yè)單票收入連續(xù)下滑。但隨著監(jiān)管介入，7月份快遞數(shù)據(jù)反應(yīng)價格戰(zhàn)有所趨緩。

國家郵政局的通報指出，市場競爭持續(xù)加劇。頭部品牌間增速繼續(xù)分化，二三線品牌繼續(xù)出清，新進(jìn)入品牌增長迅猛?？爝f企業(yè)投融資更加頻繁，頭部企業(yè)投資力度加大，主要集中在運輸能力與產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)（處理中心），重資產(chǎn)化趨勢固化。

通報還指出，快遞價格低位運行。上半年，快遞整體平均單價為9.8元，同比下降13.1%。其中異地快遞平均單價下降最快，同比下降17.7%，同城和國際快遞平均單價分別下降6.1%和7%，異地平均單價繼續(xù)低于同城平均單價。

在半年報中，順豐控股害提到，“隨著資本助力新玩家入局電商快遞市場，低價策略成為新玩家快速搶占市場的主要手段，沖擊電商快遞行業(yè)原有競爭格局，價格戰(zhàn)愈發(fā)激烈”。

半年報顯示，該公司8月19日公告顯示，7月單票收入為15.96元，同比下滑10.69%。而在今年1月份時，順豐控股單票收入為17.26元。

除順豐外，其它快遞公司也面臨這一困境，根據(jù)申通快遞半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計歸屬上市公司股東的凈利潤為虧損1.4億元至1.6億元。

申通快遞表示，上半年業(yè)績承壓的具體原因，包括因價格戰(zhàn)而做出的市場政策調(diào)整和一季度為保障春節(jié)不打烊快遞服務(wù)的補貼支出，以及新增銀行借款導(dǎo)致的財務(wù)費用增長等。

值得一提的是，當(dāng)前，順豐房地產(chǎn)投資信托基金已在港交所上市。順豐控股還擬分拆控股子公司杭州順豐同城實業(yè)股份有限公司(簡稱“同城實業(yè)”)赴港交所主板上市。

2021年1～3月，同城實業(yè)實現(xiàn)凈利潤-2.1億元。當(dāng)前，同城實業(yè)還未通過港交所上市聆訊。

順豐亦也在半年報中透露，瞄準(zhǔn)高端電商消費及制造業(yè)領(lǐng)域，伴隨未來貨運機(jī)場樞紐的建立，不斷精進(jìn)重點城市互寄時效，提升航空資源效率并加強(qiáng)空地模式協(xié)同，進(jìn)一步提升交付能力及穩(wěn)定性，穩(wěn)固高端市場份額