美線貨量連月下跌，運(yùn)價(jià)也跌破疫情前2019年的水平，大家看到的和聽到的都是負(fù)面的消息。美線已經(jīng)到谷底了嗎？什么時候會反彈呢？

上周美國普查局公布了11月的零售數(shù)據(jù)，被寄予厚望的“黑五”和“Cyber Monday” 銷售在多大程度上能夠幫助零售商們清掉過多的庫存呢？這又如何影響明年第一季度的貨量？

大家可能要失望了。11月的零售額跟10月環(huán)比下降0.8%，對，是下降，不是增加。跟去年11月同比上升5.4%，這些都沒有考慮到通脹的影響。馬上想到幾個可能的原因：之前說過，幾年前開始圣誕銷季早早就開始了， 不再是擠在11月。很多商家在10月就推出各種優(yōu)惠活動，今年更是如此，因?yàn)樗麄兿朐缛諟p低庫存。消費(fèi)者無需等到11月就開始假日購物，到了11月銷量反而下來了。按照這個趨勢，幾乎可以肯定地預(yù)計(jì)，12月的銷售額比11月還要更少。節(jié)是要過的，東西也還是要買的，看到便宜的就先下手了，但不會像去年那樣繼續(xù)買買買了。

不過，再想多一層，這個數(shù)據(jù)也不全是壞消息。商家為了清庫存推出的打折活動力度很大（家具，電器），在單價(jià)下降的情況下，零售額同比還有增長，這是否意味著零售商品的數(shù)量增長幅度更大？對于物流來說，數(shù)量才是關(guān)鍵，銷售的數(shù)量上去了，倉庫才會空出來，清庫存才有成效。

下面來看一下具體的商品銷售情況。

家具類跟10月環(huán)比和去年11月同比雙雙出現(xiàn)下跌，跟10月的雙增長情況截然不同，說明促銷的效果不可持續(xù)，今年9-11月的累計(jì)銷售也比去年同期下降1.3%。電器類銷售更不容樂觀，11月的同比環(huán)比雙雙下跌，延續(xù)了10月的頹勢，9-11月的總額更是同比下降9.3%。服裝銷售基本穩(wěn)定，環(huán)比微跌0.2%，同比微增0.7%。體育休閑類環(huán)比下降0.6%，同比上升1.8%。情況比較糟糕的是百貨店，11月環(huán)比下降2.9%，同比下降3%，下跌的情況比10月還差，難怪各大百貨公司紛紛發(fā)出盈利預(yù)警。

光看零售額的話看不到全貌，因?yàn)闆]有考慮單價(jià)對銷量的影響。我們再看一下有代表性的幾個商品大類的庫銷比變化圖，也許能在灰暗的天空里看到一絲光明。最新的數(shù)據(jù)是10月份，好消息是：普遍來說，庫銷比環(huán)比均出現(xiàn)了下跌，說明去庫存還是取得了一定的進(jìn)展。10月汽車及汽配庫銷比是1.51，比9月的1.51稍有下降，但還是遠(yuǎn)高于去年10月的1.2。家具電器類的進(jìn)展更鼓舞人心：10月的庫銷比從9月的1.65跌至1.58，下降了4%。建材園藝工具類幾乎維持不變，服裝也是如此，兩者的庫銷比還是遠(yuǎn)高于去年同期水平。另一個好消息是百貨店，10月的庫銷比是2.07，比9月的2.12下降了2%，不算是很大的突破，但絕對是朝著正確的方向上移動。

 為了更直觀地反映美國零售額和庫存的情況，我用美聯(lián)儲圣路易斯分局公布的數(shù)據(jù)做了如下的曲線圖，時間是2019年7月到2022年10月。疫情爆發(fā)前的庫銷比非常穩(wěn)定，2020年4月疫情爆發(fā)后的銷售開始急降，庫銷比達(dá)到最大值，隨后銷售馬上開始回升。2020年的后半年零售和庫存兩條線開始靠攏，庫銷比變低，銷售一直維持在疫情前以上，庫存卻一直低于疫情前。

大家不妨回憶一下，2020年的旺季還不錯，但還遠(yuǎn)沒到2021年的瘋狂。美國零售在2020年后半年的高位上迎來了又一波高峰，從2021年的5月開始，銷售猛增。之前一直處于低位的庫存再次下探，然后供應(yīng)鏈開始崩塌，庫存似乎永遠(yuǎn)也趕不上零售的增長，兩條曲線無比接近，庫銷比達(dá)到歷史新低。也就是這段時間開始，零售進(jìn)口商開始瘋狂補(bǔ)庫存，不怕賣不出，就怕沒貨賣。此時的庫存撒開了腿低頭猛跑，一心想要趕超遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先的零售額。終于在長達(dá)半年多的緊趕慢趕后，2022年的年初，情況發(fā)生了一百八十度的轉(zhuǎn)變。庫存終于抬起頭，猛然發(fā)現(xiàn)此時已經(jīng)把零售遠(yuǎn)遠(yuǎn)地拋在后面了。為了保持合適的距離，庫存開始踩急剎車，但是因?yàn)閼T性，無法完全停下來，跟幾乎保持均速的零售相比，庫存領(lǐng)先零售的優(yōu)勢還在加大，在9月達(dá)到峰值。終于在10月開始，庫存增長開始減速，一方面是自己一直在放慢速度，另外一方面也是多虧了一直保持穩(wěn)定增速的零售，兩條曲線從遠(yuǎn)向近，終于又一次開始互相靠攏。

延續(xù)上面的比喻，庫存自己是慢下來了，跟零售的距離開始慢慢回到正常的水平?？墒谴蠹易畲蟮囊粋€擔(dān)心來了：零售還能以現(xiàn)在的速度跑下去嗎？萬一零售開始放慢速度，和庫存的距離又會變大。以7-10月為例，今年庫存的增長都維持在21%左右，而零售增長已經(jīng)出現(xiàn)頹勢，逐月遞減，從7月的10%到10月的7.4%，零售已經(jīng)跑不動了嗎？還能跟上庫存下降的速度嗎？ 

說了這么多，總結(jié)一下。零售進(jìn)口商從第三季度開始的清庫存行動，借助于傳統(tǒng)圣誕銷季的消費(fèi)需求，終于取得了一點(diǎn)進(jìn)展。今年秋季假日消費(fèi)在高利率高通脹的兩座大山下的表現(xiàn)樂觀地來說算是一個正常的年份，悲觀地說不及預(yù)期，沒有達(dá)到大幅度清除庫存的目的?；诟骷夜緦κフQ銷季銷售的不同預(yù)期，樂觀者也許在第四季度已經(jīng)開始補(bǔ)貨，不過隨著銷售數(shù)據(jù)的陸續(xù)出來，這些公司可能已經(jīng)后悔了，并馬上調(diào)整明年第一季度訂單情況。保守的進(jìn)口商一直維持最低量，鑒于溫和的假日消費(fèi)和尚在高位的庫存，明年第一季度美線需求出現(xiàn)反彈的幾率很低。圣誕銷季過后，下一波消費(fèi)將由退稅的錢驅(qū)動。從往年看，12月到次年2月的零售消費(fèi)一般能維持在一定水平上，比11月略低，但不會急跌。唯一不同的是，美聯(lián)儲還在加息通道上，通脹雖有稍許放緩，但是仍屬歷史高位。消費(fèi)者過完節(jié)后，告別“最后”的瘋狂，開始節(jié)衣素食，零售額還能繼續(xù)維持高位嗎？庫存（進(jìn)口量）是以現(xiàn)在的緩速繼續(xù)前行還是仍需繼續(xù)調(diào)整步伐以適應(yīng)即將改變的零售？供應(yīng)鏈堵塞終于緩解了，物流可靠性和可預(yù)見性大大好轉(zhuǎn)，2023年開年迎來的卻是需求端的最大不確定性。