近日，“中國(guó)供應(yīng)鏈第一股”——怡亞通披露了2024年半年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入406.34億元，同比下降3.34%；歸母凈利潤(rùn)4120.57萬(wàn)元，同比下降42.12%。

此前，怡亞通的歸母凈利潤(rùn)已連續(xù)兩年出現(xiàn)超40%的下滑，雖然2022年和2023年?duì)I收分別高達(dá)854億元、944.2億元，但歸母凈利潤(rùn)只有2.56億元、1.41億元。2023年近千億營(yíng)收卻只有一億多的歸母凈利潤(rùn)，不禁讓人咋舌，而2024年上半年情況更加嚴(yán)重，歸母凈利潤(rùn)繼續(xù)大幅下滑。

（圖源：雪球）

怡亞通成立于1997年，是深圳市投資控股有限公司旗下企業(yè)，在2023《財(cái)富》中國(guó)上市公司500強(qiáng)榜單排名158位；2007年登陸深交所，上市后在2013年至2017年迎來(lái)了近5倍的營(yíng)收增長(zhǎng)。

在怡亞通董事長(zhǎng)兼CEO周國(guó)輝看來(lái)，目前從事供應(yīng)鏈的公司，一部分以做大宗為主，一部分以物流、進(jìn)出口為主，還有一些做墊資，但“像怡亞通這種供應(yīng)鏈+產(chǎn)業(yè)鏈+孵化器的商業(yè)模式，在中國(guó)沒(méi)有第二家”。

怡亞通表示，公司已從原來(lái)以“采購(gòu)執(zhí)行、銷售執(zhí)行”為核心的“供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)”，升級(jí)成為“整合型數(shù)字化綜合商社”，覆蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要產(chǎn)業(yè)的上中下游全鏈條。

供應(yīng)鏈企業(yè)的發(fā)展受外部市場(chǎng)環(huán)境影響極大，近兩年，不管是上文所說(shuō)的以做大宗為主的供應(yīng)鏈企業(yè)，比如物產(chǎn)中大（2023年?duì)I收5801.61億元、歸母凈利潤(rùn)36.17億元，歸母凈利潤(rùn)同比下降7.85%）；以物流、進(jìn)出口為主的供應(yīng)鏈企業(yè)，比如專注于一體化供應(yīng)鏈管理的飛力達(dá)（2023年?duì)I收50.24億元、歸母凈利潤(rùn)2180.44萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)同比下降79.74%）……這些企業(yè)雖然歸母凈利潤(rùn)都在下滑、毛利率較低，但營(yíng)收與凈利潤(rùn)的背離情況沒(méi)有怡亞通這么嚴(yán)重。

對(duì)此，怡亞通2023年4月時(shí)表示，由于公司分銷+營(yíng)銷的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)、跨境和物流服務(wù)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)總收入取得較大幅度增長(zhǎng)。由于快速增長(zhǎng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)毛利率較低，對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)較小，品牌運(yùn)營(yíng)的毛利率受酒飲業(yè)務(wù)毛利下降、部分聯(lián)營(yíng)企業(yè)的業(yè)績(jī)同比下滑、人民幣匯率變動(dòng)影響，導(dǎo)致公司利潤(rùn)下降。

2024年4月，怡亞通再次表示，公司主要銷售收入來(lái)自分銷+營(yíng)銷業(yè)務(wù)，由于分銷+營(yíng)銷業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)成本包含商品采購(gòu)成本、物流成本、倉(cāng)儲(chǔ)成本及分銷費(fèi)用等，所以營(yíng)業(yè)毛利較低，進(jìn)而影響公司銷售凈利率較低，符合行業(yè)特性。

2023年9月，周國(guó)輝預(yù)計(jì)公司未來(lái)盈利狀況時(shí)曾表示，“怡亞通未來(lái)一年至少要有幾十億的利潤(rùn)，才能保證供應(yīng)鏈這艘大船繼續(xù)往前走”“當(dāng)下我們追求的，一是利潤(rùn)貢獻(xiàn)；二是現(xiàn)金流；三是降低負(fù)債率。把這些問(wèn)題解決，走向良性，企業(yè)才能夠可持續(xù)發(fā)展”。

2024年上半年，怡亞通歸母凈利潤(rùn)4120.57萬(wàn)元，距離幾十億的年利潤(rùn)目標(biāo)很遙遠(yuǎn)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為7437.99萬(wàn)元，同比下降84.63%；截至2024年6月末，資產(chǎn)負(fù)債率為79.56%。利潤(rùn)、現(xiàn)金流、負(fù)債率確實(shí)是怡亞通急需解決的問(wèn)題。

怡亞通的“無(wú)邊界”發(fā)展，能否貢獻(xiàn)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)？

近年來(lái)，人們提到怡亞通總會(huì)質(zhì)疑其跨界發(fā)展是“蹭熱點(diǎn)”。在周國(guó)輝看來(lái)，“怡亞通構(gòu)建的是平臺(tái)，商業(yè)模式有定位、無(wú)邊界”“只要是我們有供應(yīng)鏈基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，我們都可能涉足”。

怡亞通起家于IT行業(yè)，曾經(jīng)歷多次轉(zhuǎn)型，2018年開(kāi)始深度涉足酒飲等大消費(fèi)領(lǐng)域。2021年7月，怡亞通表示，公司已成為中國(guó)最大的快銷品分銷平臺(tái)之一，其中白酒業(yè)務(wù)的分銷業(yè)績(jī)?cè)黄?00億元。

為尋求更高的附加值，怡亞通自2019年開(kāi)始探索品牌運(yùn)營(yíng)及生產(chǎn)領(lǐng)域，并選擇了醬酒賽道作為切入點(diǎn)，白酒品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)曾獲得出色的營(yíng)收增長(zhǎng)，但之后整個(gè)白酒市場(chǎng)遇冷，公司酒飲業(yè)務(wù)毛利大幅下滑。

近年來(lái)，怡亞通又將目光轉(zhuǎn)至科技賽道，宣布發(fā)力AI算力、半導(dǎo)體、新能源、新材料、高端裝備等領(lǐng)域。

2022年11月，怡亞通與吉泰技術(shù)成立新能源商用車科技合資公司，以探索高附加值高毛利的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，但當(dāng)時(shí)兩家企業(yè)都沒(méi)有新能源商用車生產(chǎn)和銷售經(jīng)驗(yàn)；2024年4月，怡亞通宣布公司與吉泰技術(shù)合作的新能源商用車目前正處于批量交付階段及訂單獲取階段。

同時(shí)，怡亞通聯(lián)合新能源產(chǎn)業(yè)鏈不同角色的合作伙伴，共同開(kāi)辟新能源基建（光儲(chǔ)充+）創(chuàng)新發(fā)展模式。2024年半年報(bào)顯示，怡亞通新能源光伏基建正在開(kāi)發(fā)建設(shè)及儲(chǔ)備項(xiàng)目總規(guī)模超過(guò)3GW。

怡亞通表示，公司在大科技領(lǐng)域積極投入，培植多個(gè)極具前景的“科創(chuàng)企業(yè)”，大力推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代技術(shù)創(chuàng)新。目前已孵化十余個(gè)企業(yè)項(xiàng)目，成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)極。

2024年上半年，怡亞通AI算力產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.1億元，同比增長(zhǎng)11.5%；怡亞通半導(dǎo)體存儲(chǔ)分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.7億元，同比增長(zhǎng)114.27%。

近期，怡亞通旗下子公司北京卓?jī)?yōu)云智科技有限公司與華為、超聚變、華鯤振宇、神州鯤泰等領(lǐng)先企業(yè)建立了合作伙伴關(guān)系，已完成了多個(gè)AI算力平臺(tái)項(xiàng)目的交付實(shí)施。

可以看出，怡亞通不斷調(diào)整業(yè)務(wù)，試圖尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，雖然一些項(xiàng)目能看出發(fā)展?jié)摿?，但目前給公司帶來(lái)的收益不大。怡亞通將公司定位為“整合型數(shù)字化綜合商社”，可能也想像日本綜合商社一樣以投資組合邏輯運(yùn)營(yíng)商業(yè)，注重新領(lǐng)域布局，通過(guò)多元化業(yè)務(wù)布局，在不同市場(chǎng)和行業(yè)中實(shí)現(xiàn)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；未來(lái)希望橫跨產(chǎn)業(yè)鏈上下游，實(shí)現(xiàn)資源整合、增值和風(fēng)險(xiǎn)分散的效果。

不過(guò)，目前怡亞通各個(gè)新產(chǎn)業(yè)之間沒(méi)有呈現(xiàn)大的協(xié)同效應(yīng)，而且出現(xiàn)“講故事講不到最后”的情況，比如曾大力發(fā)展的智能機(jī)器人、供應(yīng)鏈小微金融等業(yè)務(wù)現(xiàn)在都不太提起了。怡亞通勇于拓展新領(lǐng)域、開(kāi)拓新利潤(rùn)點(diǎn)雖然是優(yōu)點(diǎn)，但需謹(jǐn)防廣撒網(wǎng)、不盈利、散而不深的情況。

目前，怡亞通的其他業(yè)務(wù)仍處于下行狀態(tài)：2024年上半年，分銷+營(yíng)銷收入381.8億元（同比下降1.95%），占營(yíng)收的93.97%；跨境和物流服務(wù)收入15.1億元（同比下降29.76%），占營(yíng)收的3.71%；品牌運(yùn)營(yíng)收入11.4億元（同比下降1.43%），占營(yíng)收的2.79%。

（怡亞通2024年上半年?duì)I收情況）

目前發(fā)展重點(diǎn)：怡亞通傾力打造“小怡家”

近幾年，怡亞通構(gòu)建了“怡通天下”“怡通云”“怡亞通”等多個(gè)數(shù)字化應(yīng)用平臺(tái)；2024年5月，怡亞通將“怡通天下”升級(jí)為“小怡家”，怡亞通一直強(qiáng)調(diào)“傾力打造中國(guó)最大的B2B數(shù)字化平臺(tái)‘小怡家’”來(lái)凸顯對(duì)小怡家的重視。目前，怡亞通尚未披露小怡家的營(yíng)收數(shù)據(jù)。

據(jù)介紹，與傳統(tǒng)的B2B模式不同，小怡家以數(shù)字化平臺(tái)為載體，聚合上游品牌方、各類供應(yīng)商及其下游的大客戶、終端門店等多維渠道終端，通過(guò)一鍵營(yíng)銷、一鍵裂變、一鍵覆蓋等強(qiáng)大的數(shù)字化品牌引擎能力，實(shí)現(xiàn)品牌直供終端，終端向品牌直采，共同獲得價(jià)值增長(zhǎng)，構(gòu)建一個(gè)商業(yè)共和、共贏生態(tài)，最終推動(dòng)流通業(yè)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化、扁平化、去中心化、共享化。

（圖源：“小怡家”公眾號(hào)）

小怡家已聚合寶潔、聯(lián)合利華、瑪氏箭牌、樂(lè)事、加多寶、達(dá)能脈動(dòng)、徐福記、雀巢、南孚電池、農(nóng)夫山泉、元?dú)馍帧⒆脏隋?、滿婷等眾多知名品牌，擁有20萬(wàn)+產(chǎn)品SKU，覆蓋10萬(wàn)+終端門店，實(shí)現(xiàn)24小時(shí)同城配送。

比如，怡亞通通過(guò)小怡家，為聯(lián)合利華實(shí)現(xiàn)由廠家直付費(fèi)用給到聯(lián)合利華經(jīng)銷商所覆蓋的終端門店，助力聯(lián)合利華整合促銷資源；除了實(shí)現(xiàn)把營(yíng)銷費(fèi)用直付到終端門店，小怡家還協(xié)助蒙牛乳業(yè)搭建貨品前置服務(wù)商網(wǎng)絡(luò)，可以根據(jù)不同身份以及區(qū)域終端門店訂貨需求，提供個(gè)性化倉(cāng)儲(chǔ)配送服務(wù)，以末端派送網(wǎng)絡(luò)的“準(zhǔn)時(shí)配”體系結(jié)合實(shí)現(xiàn)高效配送到終端，構(gòu)建全方位的同城及跨城運(yùn)輸體系，實(shí)現(xiàn)24小時(shí)配送。

在與連鎖便利店“喜洋洋”的合作中，喜洋洋將攜帶廣東區(qū)域百余家核心終端門店數(shù)據(jù)與小怡家平臺(tái)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)互通。小怡家數(shù)字化品牌引擎將為喜洋洋提供深入的消費(fèi)者購(gòu)買習(xí)慣和需求分析，幫助品牌商、運(yùn)營(yíng)商、終端門店實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)的商品調(diào)配和營(yíng)銷活動(dòng)；同時(shí)，利用數(shù)字化工具進(jìn)行終端數(shù)據(jù)管理，提高貨品流轉(zhuǎn)速度，實(shí)現(xiàn)更高效的庫(kù)存管理和貨架陳列檢查。

怡亞通發(fā)展到了第三個(gè)階段

在27年的發(fā)展中，怡亞通經(jīng)歷了三個(gè)階段，分別著力于打造服務(wù)型、平臺(tái)型、生態(tài)型企業(yè)：

1997～2007年：起家于IT行業(yè)的怡亞通，開(kāi)創(chuàng)了廣度供應(yīng)鏈服務(wù)，從0起步實(shí)現(xiàn)300億元規(guī)模，并于2007年登陸資本市場(chǎng)。

2008～2018年：怡亞通提出“380計(jì)劃”（在中國(guó)380個(gè)城市建立深度分銷平臺(tái)，覆蓋1～6線城市），將服務(wù)型廣度供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)變?yōu)槠脚_(tái)型深度供應(yīng)鏈。

2018～現(xiàn)在：原來(lái)資金驅(qū)動(dòng)的、以滿足客戶需求為核心的供應(yīng)鏈模式，已經(jīng)難以適應(yīng)怡亞通新時(shí)期的發(fā)展要求。為此，怡亞通進(jìn)行了重構(gòu)業(yè)務(wù)、重整組織，引入深圳市投資控股有限公司作為第一大股東。

目前，怡亞通以“做大供應(yīng)鏈+做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈+做盛孵化器”的新模式，構(gòu)建共融共生的供應(yīng)鏈生態(tài)，圍繞大科技、大消費(fèi)、新能源不斷深耕。在新能源基建（光儲(chǔ)充）、半導(dǎo)體存儲(chǔ)、國(guó)產(chǎn)信創(chuàng)、AI算力、高純石英砂、品牌運(yùn)營(yíng)等方向不斷發(fā)力，打造集供應(yīng)鏈平臺(tái)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)鏈整合運(yùn)營(yíng)、品牌營(yíng)銷、數(shù)字化商業(yè)、企業(yè)投融孵等多維一體、具有新時(shí)代特色的整合型數(shù)字化綜合商社。

怡亞通一方面持續(xù)做大供應(yīng)鏈平臺(tái)，從提供采購(gòu)、分銷、物流等基礎(chǔ)供應(yīng)鏈服務(wù)，延展到提供產(chǎn)品創(chuàng)新、營(yíng)銷創(chuàng)新、渠道創(chuàng)新、市場(chǎng)銷售等多維增值服務(wù)，幫助各行各業(yè)的客戶保量增量。

另一方面，公司通過(guò)整合多行業(yè)源頭原材料優(yōu)勢(shì)，或提供多維一體的品牌運(yùn)營(yíng)服務(wù)，建立供應(yīng)鏈平臺(tái)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈資源共享、協(xié)同發(fā)展，拓展一批“有優(yōu)勢(shì)、有價(jià)值、有前景”的產(chǎn)業(yè)鏈新項(xiàng)目，并投資孵化在價(jià)值環(huán)節(jié)中具備潛力的中小企業(yè)。

總體來(lái)看，綜合商社模式使得怡亞通能夠在不同行業(yè)領(lǐng)域提供全方位的服務(wù)，實(shí)現(xiàn)核心客戶與上下游的緊密連接；同時(shí)大力發(fā)展品牌運(yùn)營(yíng)，賦能不同品牌；大科技培植“科創(chuàng)群”，力求推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代技術(shù)創(chuàng)新；新能源打造“供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)林”，推動(dòng)新能源基建（光儲(chǔ)充+）創(chuàng)新發(fā)展……這些新模式和新項(xiàng)目什么時(shí)候能為怡亞通帶來(lái)可觀的利潤(rùn)增長(zhǎng)？我們持續(xù)關(guān)注。