然而一年時間過去了，截止今年6月27日，韻達市值為671億元（股價51元），升幅30.8%；圓通市值是367億元（股價12.98元），下降33.87%；申通則為267億元（股價17.45元），下降31.19%。目前，韻達市值已超過圓通+申通之和。

這到底是為什么？從快遞行業(yè)的屬性來看，影響市值綜合有幾方面因素：

1、固定資產(chǎn)，我們不是看誰越多，而是看不同固定資產(chǎn)投資的方向選擇，導致他們的成本差異，最終使得加盟商的價格競爭力不一。

我們不妨也從這幾個方面來分析一下：

固定資產(chǎn)

對比三個快遞企業(yè)，韻達方面從2016年的67.09億元增加到94億元，增幅為三家企業(yè)最大，增加26.91億元，增幅達到40.1%，投入的主要方向在運轉(zhuǎn)中心自動化升級和購置車輛。韻達是較早建設(shè)信息化并引入智能化設(shè)備的快遞企業(yè)，相關(guān)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例在10%左右，信息化+智能化構(gòu)筑核心競爭力。

圓通的固定資產(chǎn)是最高的，達141.43億元，比2016年增加29.75億元，增幅26.64億元。主要是由于購置航空機隊（截止2017年底10架）和干線車輛以及較多的自營運轉(zhuǎn)中心。

申通的固定資產(chǎn)是最低的，增幅也是最低的，2017年新增8.45億元主要投入在車輛和運轉(zhuǎn)中心上。其中投入了5億多元，增加掛車642臺、牽引車550臺、單車220臺。資產(chǎn)偏低推測原因是由于申通自營轉(zhuǎn)運中心只有48個（自營率59%），對比韻達（54個轉(zhuǎn)運中心，直營率100%）、圓通（64個轉(zhuǎn)運中心，較 2016 年底增加 2 個）都偏少。

總體而言，三家固定資產(chǎn)的投資方向都在增加干線車輛，原因是在貨量充足的情況，購入15~17米長的大型卡車，運輸能力幾乎是小型卡車的兩倍，能使單票成本更低。

區(qū)別在于韻達這幾年在運轉(zhuǎn)中心的自動化升級和購置車輛的力度都很大，圓通為提高時效加大投入航空機隊，申通則加大回收非自營的運轉(zhuǎn)中心的力度。

目前快遞行業(yè)正在往標準化和集約化的發(fā)展趨勢走，對于投資基建，升級設(shè)備等資本開支會相應(yīng)加大，一旦略顯滯后就很難適應(yīng)時代的發(fā)展。這些投入有利于成本的優(yōu)化，可以不斷提升人均效能和運營效率，有效降低單票成本。

從2017年的整體毛利率來看，韻達的毛利率（28.99%）都比圓通（10.76）、申通（18.45%）要高。韻達的單票收入（即加盟商支出的每票成本）在不含派費的情況下是1.94元，圓通是2.28元，申通是1.6元（自營運轉(zhuǎn)中心比例低，所以數(shù)據(jù)會較低）。

總體而言，韻達單票收入相對較低，在吸引加盟商而擴張網(wǎng)點和業(yè)務(wù)方面比較有競爭力。其次由于韻達較早引入自動化設(shè)備，總體的中轉(zhuǎn)成本較低，再在中轉(zhuǎn)費上采取有條件的讓利加盟商的策略，最終使得他的加盟商的價格競爭力較高。

市場份額

韻達從2016年的10.3%上升到2017年的11.78%，成功超越申通從第四名上升到第三名。圓通、申通的的市場占有率都有下降，分別減少了1.7%、0.7%，其中下降幅度最大的是圓通。

韻達2017年業(yè)務(wù)量47.2億件，增速約46.86%，高于行業(yè)增速（28%）水平。圓通2017年業(yè)務(wù)量為50.64 億件，增速約13.45%。申通2017年業(yè)務(wù)量為38.98億件，同比增長約20%，均低于行業(yè)增速（28%）水平。

2018年第一季度韻達業(yè)務(wù)量為12.61億件，增速約55.68%，按照這樣的增速2018年的市場占有率很大可能將超過圓通，排名上升到僅次于中通的第二位，而申通2018年前3月的業(yè)務(wù)量為8.8億件，增長約19.73%，與行業(yè)的平均水平30.7%還有差距，很大可能2018年會被百世快遞超越，市場占有率會下降到第五位。

這些也對應(yīng)了各自的市值的變化。

營收和盈利能力

營收也是一個重要因素，由于三家企業(yè)年報的統(tǒng)計口徑不一樣，我們可以從營收增速來看看各家企業(yè)的表現(xiàn)力。

韻達、申通，分別是35.9%、28.1%，都高于郵政局公布的2017年全年快遞收入增長速度（2017年行業(yè)增速為24.7%），而圓通則表現(xiàn)低迷，增速最低，只有18.82%。

在凈利潤方面，韻達依舊強勁，增速達35.01%。韻達、中通這兩家正領(lǐng)跑其他快遞企業(yè)。申通是17.93%，表現(xiàn)也不算太理想。而圓通則表現(xiàn)一般，凈利潤和增長幅度為五家快遞企業(yè)中最低，只有14.43億元和5.16%。

客戶滿意度

根據(jù)國家郵政局《關(guān)于郵政業(yè)消費者申訴情況的通告》數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2017年全年，韻達月平均申訴率為 1.96件（每百萬件快遞有效申訴數(shù)量），僅低于全直營的順豐，也是“三通一達”中最低的。圓通是5.36件，表現(xiàn)一般，申通是11.05件，遠高于全國平均的 5.79件。

網(wǎng)絡(luò)管理

目前與當前快遞發(fā)展階段最為匹配的快遞加盟網(wǎng)絡(luò)管理形態(tài)是，樞紐強化集權(quán)，網(wǎng)點分而治之的金字塔形態(tài)?？偟膩砜催@三家企業(yè)，韻達的網(wǎng)絡(luò)管理能力是最佳的。

• 網(wǎng)點體量小易管理。從數(shù)據(jù)上看，韻達加盟商數(shù)量最多，2017年為3379家，最大的年業(yè)務(wù)量是2.5億件，平均單家140萬件，單家業(yè)務(wù)量體量小。

  在快遞行業(yè)發(fā)展較為完善的時期，較小規(guī)模的加盟商由于自負盈虧，所以更能夠激發(fā)自身能動性。從風險角度考量，單個加盟商規(guī)模越小，意味著單個加盟商的變動給網(wǎng)絡(luò)帶來的沖擊越小，同時更容易管控。

  圓通加盟商為3000 家，平均單家169萬件，總體和韻達差異不大。

  申通加盟商數(shù)量最少，2017年為1846家，但單個規(guī)模是最大的，最大的年業(yè)務(wù)量超過4.36億件，平均單家211萬件。前五大加盟商年業(yè)務(wù)量均超過一億件，加盟商體量大，風險和管理難度也相應(yīng)加大。

• 韻達運轉(zhuǎn)中心直營率100%，圓通約80%（估算，具體數(shù)據(jù)未公布），申通是59%。轉(zhuǎn)運中心直營率的越高，一方面表明總部對轉(zhuǎn)運中心網(wǎng)絡(luò)的管控力越高，另一方面自營的運轉(zhuǎn)中心自動化程度會相對較高，也帶動了轉(zhuǎn)運中心處理效率的提高。

• 從轉(zhuǎn)運結(jié)構(gòu)上來看，韻達與其他快遞企業(yè)不同，采取的采用一級路由轉(zhuǎn)運形式，這種形式由于較多的采用點對點直發(fā)形式，其車輛裝載率更高、干線運輸效率更高，有利于降低單位干線運輸成本，但對信息化水平和路由規(guī)劃的要求較高。

科技能力

科技與信息技術(shù)力量作為未來的快遞企業(yè)的核心競爭力，近兩年快遞企業(yè)都開始加大了投入，順豐更是把“打造物流科技集團”放在公司的未來發(fā)展戰(zhàn)略中。

截止2017年末，韻達信息化科技從業(yè)人員800余人，研發(fā)人員488人（含外包），增長61.59%，研發(fā)投入0.47億元。2017年韻達在智能運輸監(jiān)控系統(tǒng)、智能終端、智慧服務(wù)、智能分揀等領(lǐng)域的研發(fā)都取得了不錯的成果。

圓通2017年也開始對科技研發(fā)加大了投入，2017 年 2 月，圓通設(shè)立全資子公司科技公司，升級了核心系統(tǒng)“金剛”系統(tǒng)，并進一步完善了“行者”、“羅漢”、“如意”等業(yè)務(wù)系統(tǒng)；2017 年 5 月，牽頭承建的“物流信息互通共享技術(shù)及應(yīng)用國家工程實驗室”。年報顯示，目前圓通研發(fā)人數(shù)是551人，研發(fā)投入為0.85億元。

申通在2017年年報中并沒有這方面的數(shù)據(jù)透露。

目前“三通一達”在這一塊的投入對比順豐來說差距還很大，2017年順豐在科技投入上共計16.04億元，比去年同期增加108%。順豐科技及各業(yè)務(wù)區(qū)IT人員近3700人（含外包），其中研發(fā)人員（含外包）約2800人。

戰(zhàn)略方向

目前申通主營業(yè)務(wù)有標準快遞、國際產(chǎn)品、供應(yīng)鏈產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，業(yè)務(wù)尚需進一步細化。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雖然較以前已有較大改善，但仍然存在著很大的改善空間，其中標準的快遞產(chǎn)品，與同行快遞公司同質(zhì)化嚴重，市場定位也較單一，導致目前加盟制快遞公司都在積極搶占標準產(chǎn)品業(yè)務(wù)量，提升市場占有率，但是對于新生的市場及創(chuàng)新型業(yè)務(wù)卻缺乏有效的運行機制。

申通戰(zhàn)略是進一步做好快遞主業(yè)，同時不斷拓展快運、倉儲、冷鏈、跨境業(yè)務(wù)等多種多元化業(yè)務(wù)品種和增值服務(wù)系列。但是目前與快捷合資的快運公司基本停網(wǎng)了，其他業(yè)務(wù)沒未見有什么動作。

2017 年圓通完成先達國際控股權(quán)的收購，加上自有機隊的建設(shè)，正式開始向國際化業(yè)務(wù)布局。2018年1月，圓通同時發(fā)布五個標志：圓通A網(wǎng)普快、圓通B網(wǎng)速配、圓通C網(wǎng)重貨快運、圓通航空和圓通冷鏈。其中，A網(wǎng)專注于經(jīng)濟型快遞業(yè)務(wù)，B網(wǎng)瞄準高品質(zhì)快遞市場，C網(wǎng)提供重貨快運服務(wù)。

可以看到，目前圓通除了鞏固自己的快遞業(yè)務(wù)外，正在積極打造綜合性物流公司。

（韻達產(chǎn)品和服務(wù)）

韻達方面，2017年1月韻達調(diào)整公司組織框架，新增倉儲、國際、終端和商業(yè)四個事業(yè)部，正在圍繞快遞、快運、國際、云倉、科技打造快遞生態(tài)圈。未來韻達將以快遞業(yè)務(wù)為核心，在倉配、云便利、跨境物流、智能快遞柜等方向延伸服務(wù)，打造快遞生態(tài)圈。

注：本文章所表述的內(nèi)容并不構(gòu)成對任何人的投資建議。

此文系作者個人觀點，不代表羅戈網(wǎng)立場

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